本周公开市场共有535亿元7天期逆回购与800亿元国库现金定存到期，央行继续“削峰填谷”，累计开展了25亿元7天期逆回购、3000亿元6M期买断式逆回购操作，全周实现净投放1690亿元。下周一6M期买断式逆回购到期8000亿元，至此本月累计净回笼中长期资金将达1万亿元，但由于银行体系超储率仍处于较高水平，市场并未出现明显的资金波动迹象，印证了当前银行体系流动性总量依然充裕。

本周银行间市场流动性整体维持宽松，市场运行平稳，资金价格呈现“隔夜稳中有底、7天触底回稳“的分化走势。隔夜资金利率底部支撑力度强，全周波动幅度极小，周二起始终坚守1.25%及以上。7天期限则受资金结构变化影响，随着月初回购利率回落，R007加权周中一度跌破1.35%，使银行1.35%附近的同业存款性价比再度提升，资金从非银体系向银行体系回流，非银机构供给能力较前期明显减弱，使7天期限利率周三触底后持稳，非银报价后两个交易日保持在1.36%及以上水平。

机构融出方面，本周大型银行净融出规模持续上涨至5.4万亿以上；中小型银行净融出规模月初以来相对稳定，窄幅波动于1000-2000亿附近；货币市场基金融出较月初腰斩，从上周的8000亿附近直降至不足4000亿；理财子净融入规模小幅走高，突破5000亿。

隔夜期限方面，本周R001均值较上周下行2BP至1.29%，DR001均值下行1BP至1.25%。全周银行保持足量融出，隔夜加权几无波动，X-repo最低卖盘从1.2%抬升至1.25%，供给稳定，市场质押非利率债报价周一从1.35-1.37%迅速回落至1.3-1.33%附近，后非银机构报价略有上浮，质押各券1.32-1.35%融出。

7天期限方面，本周R007均值1.35%较上周低4BP，DR007均值1.31%较上周下行5BP。资金利率明显回落后触底回稳，周一质押国股、地方债从1.35%附近降至1.33%融出，质押信用债从1.38-1.39%回落至1.36-1.38%。周二市场供需进一步平衡，质押各券成交集中在1.35%附近，触及本周最低点。周三走势转折，早盘仍维持在1.34-1.35%的供需平衡状态，但午后随着非银机构融出意愿下降，价格开始微幅抬升至1.36-1.37%附近。周四市场报价进一步坚挺，全天稳定在1.36-1.37%区间。周五继续微微上行至1.37-1.38% 报出，午后稍有回落。

2026 年第一季度货币政策执行报告明确继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，同时删除了上季度 “灵活高效运用降准降息等多种政策工具” 中的 “降准降息” 表述，新增 “增强政策前瞻性灵活性针对性”，或意味进一步宽松空间有限。结合近期央行持续“削峰填谷”、“地量滴灌”，以及本周隔夜利率底部坚实的走势相印证，表明央行对短期利率的调控更加精准。

下周公开市场逆回购到期仅25亿元，6M期买断式逆回购到期8000亿元（已提前缩量续作）；国债发行缴款1450亿元附近，另外还有地方政府专项债和一般债的集中发行，全周政府债净融资规模预计达到3000亿元左右；叠加下周五为本月缴税申报截止日，预计资金或由宽松边际向均衡偏松过渡，但近日银行体系流动性充裕，资金利率料将延续低位运行。

图表4：质押式回购成交量（亿元）

图表5：主要融出机构净融出存量（亿元）

图表6：期限利差变化

图表7：R和DR利差走势

 图表8：买断式逆回购操作情况（亿元）

图表9：买断式逆回购余额（亿元）

本周交易所资金价格总体回落，周中受北交所打新影响，资金价格惯例出现不同程度反弹，上交所GC001定盘均值较上周回落15BP，至1.14%，GC007定盘均值小跌5BP，至1.34%。从成交量来看，本周上交所回购日均成交量大幅回落至2.25万亿以下水平，日均成交量下降超2500亿元，GC001日均成交量下降超过1100亿，GC007日均成交量下降超过770亿。从沪深两市回购余额来看，本周市场未到期余额进一步回落至3.77万亿以下水平。具体行情如下：

周一 资金价格多数进一步回落，全天保持平稳下行走势，GC001全天保持平稳下行，午后2点半再次跌破1%关口，收盘前跌幅再次扩大，定盘均值较上周五下探至1.01%附近，长期限品种成交中枢同样下探，GC007定盘均值下行至1.34%附近，收盘前闪现1%以下成交，GC014、GC028全天均价分别小跌至1.35%和1.38%。

周二资金价格延续平稳回落走势，GC001午后再次跌破1%关口，定盘均值为今年第二次跌破1%关口，至0.94%，长期限品种保持平稳走势，成交中枢较前一日小跌1-4BP不等，GC007定盘均值下行至1.3%附近，其他长期限品种则成交在1.34%-1.35%不等。

周三今日北交所打新再来（市场预计冻结超9000亿），资金价格全线反弹，其中短期限品种上行较多，GC001定盘均值较大幅回升至1.35%附近，长期限品种成交中枢上行2-6BP不等，小涨至1.36%-1.37%不等。

周四资金价格略有小跌，基本保持横盘整理，GC001定盘均值较前一日小跌2BP，至1.33%，长期限品种横盘为主，成交均价较前一日微跌1BP，基本成交在1.35%-1.36%不等。

周五本周打新资金解冻，短期限品种回落较多，GC001定盘均值较前一日大幅回落超过20BP，至1.09%，长期限品种维持横盘整理，成交中枢与前一日相当，继续成交在1.35%-1.36%附近。

下周展望近期北交所打新影响基本集中在申购首日，随着税期临近也需要关注资金价格走势变化。

图表11：本周上交所回购成交情况

图表12：本周上交所回购成交量情况

图表13：沪深两市交易所回购余额