美联储重新扩表,到底在担忧什么?加密市场会再次出现大牛市 ?
作者：穿越牛熊的福尔mo斯；编辑：Doraemon，写作时间：25年12月
出品 | 穿越牛熊的福尔mo斯（推特：@web3mo199）
在大家都盯着
美联储12 月降息的时候，
其实有一件更关键
但被很多人忽略的事情正在发生。
那就是，美联储已经开始扩表了。
今天这期视频，
我们就来聊聊
美联储扩表和加密市场的关系？
第一章：什么是美联储扩表
说到扩表
大家可能有些模糊
扩表到底扩的是什么表？
扩的不是表格的表、也不是钟表的表
而是扩张了美联储的资产负债表
简单说，美联储的资产负债表就像个大水池。
扩表就是往池里注水，
即印钞买国债，把更多美元投入市场；
缩表则像抽水，卖国债收回市场的流动性。
扩表和缩表都是美联储宏观调控经济的手段之一。
大家都知道，新冠疫情后;
美联储疯狂印钞放水，
通过买国债、买MBS等方式，
给市场提供廉价流动性；
那时候的市场，大家都不缺钱，
即使20年、21年，全球疫情依然肆虐，
但是整体经济环境还是相对宽松。
当然这也造成了巨大的代价，
就是美联储的资产负债表，
如滚雪球一样，越来越重。
资产规模从疫情前的3万多亿美元，
一路飙升，到最高峰的时候，
翻了一倍多，到了历史上最高的9万亿美元，
这个规模有多大
相当于一个日本加一个德国的GDP总和。
全世界的经济都被美联储印钞放水托起来了
所以疫情的那两年
不管是商业消费还是地产，
或者是其他，各行各业都还保持活力。
转折点就在2022年，美联储重启加息缩表。
因为加息会吸引全球资本回流美国，
美联储可以在高位抛售国债资产，
缩减资产负债表。
随着缩表周期持续，
美联储资产负债表规模
从最高的9万亿美元
降至停止缩表前的6.59万亿美元，
缩表规模近2.3万亿美元。
缩表本身就是往市场中抽水
我们刚才说了
想象经济是个大河，
缩表就像用泵把水抽走，
当大河的水都被抽干了
普通人的小河沟也会干涸。
这让我想起
桥水基金创始人瑞达利欧
在经济是如何运转的视频中
曾提出一个著名的观点
一个人的支出等于另一个人的收入
当大家不去消费，
那所有人都没有收入来源
没有收入又会再次减少消费
就会出现螺旋下降的经济通缩状态
这可能才是当下全球经济，
如此低迷的最主要原因吧。
第二章：美联储为什么要扩表
美联储这次扩表
其实也铺垫了很长时间了
但是关于美联储扩表的原因，大家众说纷纭！
有些人说，是因为美国经济太差了，就业不行了。
这话不能说错。
但我要说，
这些只是表象，不是根本原因。
真正让美联储坐不住的，
是金融体系再不放水，要出问题了。
因为美国银行体系内部，
已经开始出现明显的流动性压力信号。
这里有两个指标非常关键。
第一个，是 SOFR 利率，
也就是银行之间担保隔夜拆借的成本。
这个利率最近一段时间持续走高，
说明银行之间，
短期资金正在变得越来越紧。
第二个，是银行的准备金规模。
这个数字，
最低时跌到了 2.83 万亿美元左右，
已经逼近市场公认的警戒线。
这两个指标放在一起看，
结论其实非常直观，
银行体系开始缺钱了!
那问题来了，
钱是怎么被搞没的？
答案其实不复杂。
这两年，美国财政部在做一件事，疯狂发债。
而美联储同时在做另一件事，持续缩表。
一个在拼命要钱，
一个在拼命收钱，
那市场里的钱，自然就会越来越紧。
事实上，美国金融市场的压力，
并不是最近才出现的。
如果你把美联储资产负债表拆开来看，
你会发现一个很有意思的事实
这一轮真正意义上的缩表，
其实只持续到了 2023 年 5 月。
2023 年 5 月之后，
美联储不是在收紧，
而是在放水。
这点，我们从美国市场净流动性也可以看出来。
这里就要引出一个
非常关键、但被绝大多数人忽略的
美联储放水工具，隔夜逆回购。
简单来说，逆回购就是，
美联储拿自己手里的国债当抵押，向市场借隔夜的钱；
逆回购规模变大，
代表美联储在回收流动性；
逆回购规模变小，
代表美联储在释放流动性。
时间回到 2022 年 6 月 15 日，
美联储正式开启缩表。
当天，逆回购规模是 2.16 万亿美元。
从 2022 年 6 月，一直到 2023 年 5 月，
逆回购规模基本都维持在 2 万亿以上。
这一段时间，
美联储确实是在真缩表。
但从 2023 年 5 月开始，
事情发生了变化。
美联储依然还是保持缩表动作，收紧流动性
但偷偷的退出逆回购，
把流动性重新释放到市场中。
从规模上看，
2023 年 5 月至今，
逆回购一共释放了大约 2.2 万亿美元的流动性。
而巧的是，
这一轮量化紧缩的总缩表规模，差不多是 2.3 万亿美元。
也就是说，收水和放水的规模刚好抵消。
这也是我为什么说，
2023 年 5 月之后，
美联储玩的其实是假缩表。
但问题是，现在这个玩法玩不下去了。
因为逆回购，快用完了。
10 月 17 日，
逆回购余额只剩下 41 亿美元。
相对于历史最高 2.5 万亿美元，
已经可以忽略不计。
这个血包，已经见底了。
这意味着如果美联储再继续量化紧缩，
就再也没有工具，
去对冲流动性紧缩的冲击了。
所以，美联储只能选择一条路
那就是全面打开扩表水龙头。
这也解释了，
为什么美联储要在这个时候开始扩表
核心目的只有一个，
就是稳住银行体系流动性，避免出现系统性风险。
第三章：从缩表到扩表，比特币如何被流动性重新定价
美联储一但扩表，
就像是水库开闸放水
市场流动性就会快速回升，
这对加密货币市场往往意义巨大。
正如 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 所说，
比特币的行情完全取决于市场对未来法币供应量的预期。
当投资者预期美元供给要大扩张，
纸币购买力下滑时，
资金就会涌入，
比特币、黄金在内的储值资产。
但流动性不充裕，
市场利率较高的时候，
比特币是完全没有吸引力的。
为什么呢
我们站在机构的角度去看，
比特币不是生息资产；
买比特币除了价格的涨幅，
并没有额外的利息收入。
在高利率的市场环境下，
投资者把钱买入短期国债，
或者趴在美国的隔夜逆回购账户，
就能稳定吃百分之4、5的利息。
为什么要冒这么大的风险去炒币呢
所以我们能看到
从2022年3月美联储开启加息缩表周期以来，
比特币走势就非常拉跨
仅仅半年多时间
比特币就从最高点的6万多美金
暴跌至16000美金。
这充分说明了紧缩的市场环境，
对比特币价格会产生巨大的影响。
但是比特币不能生息
既是缺点，也是优点
反过来，在真实利率下行，通胀上行的宽松时期
不能生息就是非常好的优点
因为其总量固定
大家不用担心比特币，
像法币一样会大量增发
市场钱越来多，
本身就会导致钱变得不值钱
所有人都会倾向于资产的保值增值。
而比特币数字黄金的稀缺属性
在货币宽松时期，天然具有吸引力。
此外，钱多了，大家的风险偏好也会上升
也就是会购买更高风险的资产
因为市场上钱太多了
大家都存银行也没有多少利息
同时市场上，
各种投资暴富的神话也开始涌现。
大家心里都开始痒痒的
不管是散户还是大V
都开始跑步前进
买比特币、买以太坊、买山寨币。
生怕自己晚了一步
会错过暴富机会。
造成这种周期现象的主要原因
还是因为加密资产的估值
极度依赖市场流动性和风险偏好，
值得说一句的是，
在美联储量化紧缩时期，
从未出现过一次比特币大牛市和山寨季。
第四章：稳定币不涨，比特币不可能有大行情
扩表对币圈和美股的影响，有些不一样。
对于美股来说，
扩表更多的是直接影响。
当扩表周期来到时，
美联储会在公开市场回收国债，释放流动性。
形象理解，
美联储就好比在农贸市场里的土大款
抱着钞票在市场买入各种商品
而银行等金融机构，则是卖商品的小贩
卖出了商品，拿到了资金。
由于银行最核心的业务就是放贷
当银行有了钱
就必须找到愿意借钱的人
不然资金放在手上
反而是要支出的成本
银行会把钱借给各种各样的金融机构。
但是这些金融机构去市场上一看，
好的项目，在低利率的宽松环境，
早就被别人抢走了。
于是高风险、高回报的资产，
自然而然，就成了泛滥流动性最好的去处了。
而美股作为全球流动性最大的池子，
自然会涨疯了。
而对于币圈来说
扩表更多的是间接影响
首先，币圈不能直接扛着美元去买卖
大家入金出金
都是走的稳定币
一般是USDT、USDC
稳定币本质是1:1挂钩美元的数字凭证，
是加密市场的美元替身，
其需求和美元流动性强相关。
当市场上美元资金泛滥
为了满足链上交易需求
新增美元会以稳定币的形式进入加密市场，
这样才会出现，
USDT/USDC 的大规模增发。
当加密市场稳定币流动性泛滥的时候，
大家最先想到的，能配置的资产，
无非是比特币、以太坊等主流。
所以我们能看到
稳定币市值和比特币涨幅之间
存在着极强的正相关性
大家都知道
2021年的山寨大牛市
但是大家都不知道
2021年也是稳定币大牛市
在2020三月初
稳定币发行总量不过就50亿美金
但是随着美联储无线印钞放水
稳定币在21年最高峰达到1800亿美金，
稳定币涨了20倍。
我们在看看比特币
从3800美金涨到最高的64000美金
涨幅近17倍
以太坊呢，从88美金涨到最高的4300美金
涨幅近50倍。
这完全说明了，
稳定币才是将美元流动性，
转换到币圈的关键通道。
我可以确定的说
稳定币不涨，比特币不可能有大行情
之前网上各种人说
什么比特币要涨到15万、20万美金
我觉得挺搞笑的
稳定币这个市场水龙头
最近基本上没什么变化
在10.11号暴跌之前就已经超过了3000亿
十一月不仅没增长
反而出现了下跌
最近才回升到3100亿美金
除非美联储扩表加速
释放美元流动性
推动稳定币大规模增发，
否则比特币很难快速突破之前11万美金的压力位。
尾声互动
好了，以上就是本期全部内容了。
还是老规矩，听听你们的看法，
你们怎么看扩表后
比特币、以太坊的后市表现？
是会快速上涨突破前高
还是接着趴在地板上，完全起不来呢？
欢迎在评论里留言吐槽和讨论！
我们下期再见
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