石油市场将不得不承认，霍尔木兹海峡不再只是一个价格冲击问题。它正越来越成为一个实物供需平衡问题，缺失的原油供应很可能会抑制实际经济活动，除非正常流动得以恢复。

目前有四个缓冲因素在支撑整个体系：

-美国原油和成品油出口上升，

-紧急库存释放， 

-中国原油需求走弱，以及

-通过非霍尔木兹的供应链进行改道。

这些因素正在发挥作用，但各自都有其局限。 

周三公布的美国库存数据显示，该系统正同时在供需两端承压。

商业原油库存降幅超过预期，战略石油储备（SPR）释放规模异常之大，中东进口下降，而美国正依赖委内瑞拉等替代来源的原油来维持系统平衡。

在另一端，出口和炼厂活动正在加速。美国原油出口回升至近期区间的高位附近，随着检修结束炼厂开工率回升，航空燃料产量也达到了自2024年7月以来的最高水平。

自伊朗战争开始以来，截至5月8日，国际能源署（IEA）成员国已从紧急储备中释放了约1.64亿桶原油。

凯投宏观（Capital Economics）在最近的一份报告中警告称，如果4月份的消耗速度持续下去，经合组织（OECD）的商业库存（正以创纪录的速度下降）可能会在6月底达到临界低位。

中国也一直是一个默默的缓解阀。

由于炼油厂削减产量和囤积放缓，中国4月份的原油进口量大幅下降，从而减少了对稀缺原油的竞争。

然而，中国的经济活动正在加速升温，库存消耗也最终会受到限制。

这并不是一个对霍尔木兹海峡中断不以为然的市场，而是一个竭尽所能寻找原油的市场，这种情况不可能无限期地持续下去。

研报来源：www.nlg.news 

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