阶级分析——市场参与者结构:学习笔记
交易员视角读《毛选》——阶级分析
《中国社会各阶级的分析》是毛泽东选集开篇第一篇文章。
写于一九二五年。那时候教员刚从农村考察回来，把农村各阶层的人口、经济、态度全部摸了一遍。回来之后写的第一篇文章，开口第一句话就是：谁是我们的敌人，谁是我们的朋友。
这句话看起来简单。但教员加了一句：革命的首要问题。
什么意思。意思是，如果这个问题没搞清楚，后面的所有战略战术都是瞎忙。你分不清敌友，就不知道团结谁、打击谁。战略方向就会错。
你分不清行情是谁推的，就不知道这股力量能持续多久，会在什么位置撤退。分析做得再漂亮，方向判断得再准，不知道对手是谁，仓位管理一定是乱的。
一、毛选的分析方法
谁有地，谁没地，谁有地但不够吃，谁地多到可以出租。经济地位决定政治态度。政治态度决定行为模式。行为模式决定谁能团结，谁该防备。
四个维度：经济状况、社会地位、政治态度、行为特征。
地主：地多，租金收入，社会顶层，政治保守。行为特征是守财，不愿意冒险，把稳定放在第一位。
富农：地多但自己种，劳动收入，社会中上，政治倾向保守但愿意配合。行为特征是精明，会算账，愿意承担一定风险但要求回报。
中农：地刚够，自给自足，社会中层，政治中立。行为特征是观望，谁赢跟谁，不会主动但也不会抵抗。
贫农：地不够，生活困难，社会底层，政治激进。行为特征是愿意赌一把，但输不起，承受不住波动。
雇农：没地，给地主干活，社会最底层，政治最激进。行为特征是生存本能，亏不起，但一旦组织起来动能巨大。
地主是敌人，但要区别对待。大地主是大敌人，可能需要对抗。小地主是小敌人，可以中立一部分，争取一部分。
这就是阶级分析的价值：不是一刀切，是分清楚敌友的层次，敌友的边界，敌友转化的条件。
二、映射到市场
行为特征：在什么位置买，在什么位置卖，承受多大的波动。
这类资金的特点是：钱多，影响力大，收益要求低，期限长。
央行买黄金，不是为了赚钱，是为了对冲美元信用风险。主权基金买黄金，是为了外汇储备多元化，降低对单一货币的依赖。
这类资金的特征是：买的时候不追，卖的时候不抢。跌多了买，越跌越买。不会因为短期波动改变配置逻辑。
这类资金是市场里的定海神针。它们的加入，往往意味着某个价位的支撑被加固了。
但这类资金不会告诉你什么时候买，也不会告诉你买了多少。它们的动作是滞后的，甚至是保密的。
这类资金的特点是：钱多，但有业绩考核压力，期限相对长但不是无限期。
机构的收益要求是有基准的。跑赢指数是目标，或者至少不能跑输太多。这个基准决定了它们的行为模式。
当市场跌到某个位置，如果跌破了它们的成本线，它们可能会被迫减仓。因为继续持有，净值继续跌，会触发赎回压力，会影响考核。
但减仓不是无限的。跌到某个超跌位置，它们又会进场抄底。因为估值便宜了，不买就踏空。
机构的行为特征是：区间操作，高抛低吸。越跌越买不是它们的特点，越涨越卖才是。因为涨多了，估值贵了，考核压力就来了。
这类资金是市场里的主力，但不是方向的主导者。它们是跟随者，追涨杀跌的主要群体。
这类资金的特点是：灵活，高杠杆，追求绝对收益，期限短。
对冲基金不追求跑赢指数，追求的是正收益。涨了赚钱，跌了也要赚钱。怎么做到。高杠杆+择时。
高杠杆意味着它们对波动敏感。净值回撤几个点，可能就触发清盘线了。所以它们必须择时，必须买在低位，必须卖在高位。
这类资金的行为特征是：追涨杀跌的主力，但不是行情的创造者。行情的方向是它们追随的，但行情的加速是它们贡献的。
散户不是统一的群体。有懂行的散户，有不懂的散户。有做长线的散户，有做短线的散户。
但总体上，散户的行为特征是一致的：追涨杀跌。涨的时候贪婪，觉得还会涨，冲进去。跌的时候恐惧，觉得还要跌，割肉出来。
为什么。这个行为模式不是散户笨，是人性。人性就是厌恶损失的，同样的金额，亏一百块的痛苦大于赚一百块的快乐。痛苦驱动决策，决策就变形。
跌多了，觉得便宜了，买进去。但不知道跌势什么时候结束，买进去继续跌，扛不住，割肉。然后行情真的见底了，又觉得是陷阱，不敢进。
三、不同参与者的行为边界
把市场参与者分清楚之后，关键问题来了：谁在主导当前的行情。
这波涨势，是央行买出来的，还是机构推上去的，还是对冲基金赌出来的，还是散户追进去的。
如果是央行主导，行情会走得很慢，但很稳。回调的幅度小，支撑的位置硬。因为央行是配置逻辑，不是交易逻辑。买了就不动，跌了就补。
如果是机构主导，行情会有明显的区间。涨到某个位置，机构开始减仓，行情就停顿。然后回调，回调到某个位置，机构觉得便宜了，再买回来。区间震荡。
如果是，对冲基金主导，行情会走得很急。涨的时候连续涨，跌的时候连续跌。因为对冲基金有杠杆，有期限，有赎回压力。它们必须在某个时间之前做出结果。这个时间压力驱动它们的行为。
如果是散户主导，行情会暴涨暴跌。涨的时候情绪亢奋，人人都说还要涨。跌的时候恐慌蔓延，人人都说要崩了。情绪驱动的行情，波动大，但方向不持续。
央行主导的行情：涨一段，调一段，调完继续涨，底部逐步抬高。
机构主导的行情：涨一段，调一段，再涨，再调，底部可能平齐或略低。
看持仓。CFTC持仓报告能看出一些信息。机构净多头增加，说明机构在加仓。对冲基金净持仓变化，能看出它们的节奏。央行和主权基金的持仓是滞后的，但季度数据能验证长期趋势。
看位置。价格运行到某个关键位，谁在买，谁在卖。关键位是试金石。真正的支撑，会有买盘。假的支撑，买盘是散户，追进去就被套。
四、16维度视角下的参与者分析
用16维度看市场参与者，每一个维度都对应不同的参与者行为。
维度1，军事。地缘冲突升级，谁在买。央行和主权基金。它们是对冲风险的配置需求。对冲基金会跟着买，但它们买得快，卖得也快。机构会观望，散户往往追在最高点。
维度2，能源。油价暴涨，谁最受影响。航空公司、制造业、消费品行业。这些行业的公司股价承压，养老金和保险资金会减仓这些持仓。对冲基金可能做空相关标的。央行不受影响。
维度3，通胀。通胀数据超预期，谁最紧张。央行必须考虑加息，机构必须考虑减仓，对冲基金必须考虑撤退。散户往往反应滞后，或者逆向操作。
维度4，降息/利率。降息预期升温，谁最受益。债券价格上涨，债券仓位重的机构受益。黄金上涨，央行和主权基金不受影响继续持有，对冲基金开始建仓。散户往往在降息确认后才进场。
维度5，货币。美元走弱，谁在买黄金。央行和主权基金是长期配置，不看短期。机构开始考虑减仓美元资产。对冲基金做多黄金。散户看着涨，追进去。
维度6，信用。美元信用担忧升温，谁在行动。央行和主权基金早就开始去美元化了。机构还在观望。对冲基金开始押注。散户往往不知道这意味着什么。
维度7，政治。政治不确定性上升，谁在避险。央行和主权基金是标配。对冲基金快速反应。机构要看不确定性有多大。散户往往是最后知后觉的。
维度8，外交。地缘外交紧张，谁受影响最大。能源进口国受损，能源出口国受益。主权基金可能调整配置。机构需要重新定价风险。对冲基金快速交易。散户往往被情绪带着走。
维度9，情绪。贪婪情绪蔓延，谁在卖。机构在减仓，越涨越卖。对冲基金在做空期权。散户在追涨。央行和主权基金不管情绪，继续持有。
维度10，技术。技术形态破位，谁在止损。对冲基金触发止损被迫平仓。机构风控线被击穿开始减仓。散户被扫止损割肉。央行和主权基金不设止损，继续持有。
维度11，历史类比。大周期相似，谁在参考。机构和对冲基金会参考历史。央行更多看结构变化。散户往往简单类比，忽略细节差异。
维度12，仓位结构。CFTC数据显示对冲基金净多头历史高位，谁在风险最大。对冲基金利润丰厚，有兑现压力。机构开始考虑反向。央行不受影响。散户往往在此时最乐观。
维度13，身份/信源。谁的判断最可信。央行的表态最权威，但往往滞后。机构的分析有信息优势，但有利益立场。对冲基金的观点最及时，但往往是噪音。散户的信息最滞后，往往是反向指标。
维度14，利益驱动。谁的动机最清晰。央行是对冲风险，动机明确。机构是跑赢基准，动机清晰。对冲基金是绝对收益，动机简单。散户动机复杂，有的想暴富，有的想保值，有的只是跟朋友聊天觉得不错。
维度15，流动性失衡。流动性收紧，谁最受伤。高杠杆的对冲基金最受伤，可能爆仓。机构流动性好的可以扛。央行无限子弹，不受影响。散户往往是第一批被迫割肉的。
维度16，对冲。风险对冲需求上升，谁在配置黄金。央行和主权基金是长期配置的。对冲基金开始建对冲仓位。机构被动跟。散户往往不知道买什么。
五、交易认知
如果是散户，那么大概率身边的人也是散户，讨论的方向，大概率是错的。因为散户的行为模式是一致的。追涨杀跌，情绪化决策，信息滞后。这些特点决定了散户整体上是错误的。
散户在某个位置追涨，不在那里追。散户扛不住割肉，不割。散户看消息下单，不看消息。散户满仓，轻仓。
不是故意反着来。是当知道散户的行为模式是什么样的，就能理解行情走到某个位置，大概率会发生什么。
因为散户是市场里最大的群体。它们的集体行为，在某种程度上决定了行情的节奏。
大资金知道散户的行为模式。机构知道散户会在哪里止损。央行知道散户会在什么时候恐慌。它们利用散户的行为来设计自己的进出场。
作为散户，首先要知道自己是谁。是散户，身边的人是散户，情绪是散户的情绪。这些信息，是公开的。
其次，要知道对手是谁。知道对手的行为模式，才知道行情大概率会怎么走。机构在某个位置减仓，行情大概率会停一停。对冲基金杠杆到期，行情大概率会加速。央行在某个位置增持，行情大概率会有支撑。
最后，要知道自己是群演，不是导演。改变不了行情的方向，只能跟随。唯一能控制的，是自己的仓位和止损。
六、认知总结
第一，搞清楚谁在主导行情，是交易的首要问题。分不清对手是谁，仓位管理一定是乱的。
第二，不同的参与者有不同的行为模式。央行是配置逻辑，机构是考核逻辑，对冲基金是期限逻辑，散户是情绪逻辑。逻辑不同，行为不同，行情节奏不同。
第三，判断谁在主导，看节奏，看持仓，看位置。涨一段调一段底部抬高，央行主导。涨一段调一段底部平齐，机构主导。急涨急跌，对冲基金主导。暴涨暴跌，散户主导。
第四，用16维度分析不同参与者的敏感点。每一个维度都对应不同的参与者行为。当某个维度发生变化，看谁最紧张，谁最受益，谁会行动。
第五，定位决定行为。你是散户，你身边的人是散户，你们的行为是散户的行为。知道这一点，就知道行情走到某个位置，大概率会发生什么。
第六，是群演，不是导演。改变不了行情，只能跟随。唯一能控制的，是自己的仓位和止损。
市场里有敌人有朋友。敌人是谁，是自己的情绪，是自己的认知偏差。朋友是谁，是客观事实，是市场信号。