【蛋白双周报】美豆采购生变数 市场预期存偏差
作者 | 国联期货农产品事业部 苏亚菁
从业资格证号 | F03098916
交易咨询资格证号 | Z0020862
USDA公布2026/27年度大豆平衡表：美豆产量预期 44.35 亿蒲，同比增加1.73亿蒲，压榨量和出口量分别增长1.2亿蒲和1亿蒲，产量增幅不及需求增幅，结转库存由上年度的3.4亿蒲降至3.1亿蒲；预计2026/27年度巴西和阿根廷大豆产量分别增加600万吨和200万吨，全球大豆结转库存较上年度小幅下降。整体来看，美豆平衡表的宽松程度下降，较市场预期偏紧，利多美豆。截至5月10日当周，美国大豆种植率为45%，出苗率为16%，播种及生长进度较快，但落后于市场预期及去年同期。未来一周美豆主产区降雨量正常至偏多。NOPA数据显示，4月大豆压榨量为2.11856亿蒲式耳，低于上月及市场预期，主要由压榨厂检修导致。美国访华结束，市场对增加美豆采购的预期落空，美国方面表示“大豆问题已全部解决”，另有传言称我国将暂停10%关税，需等待后续官方政策发布。受我国对美豆采购不及预期的影响，CBOT大豆下跌。巴西大豆4月出口量达到峰值，近期对华发船有所增加。受外盘走弱影响，巴西大豆进口成本下降，升贴水震荡运行。阿根廷大豆收获完成60%，收获进度慢于去年同期。阿根廷对华发船和排船量增加。
国内方面，进口大豆盘面榨利亏损继续扩大，成本端存在一定支撑。5月船期大豆采购量达1200万吨，6月船期采购完成88%。国内大豆到港量增加，大豆库存及油厂压榨开机率提升，豆粕库存超预期下降。近期豆粕远月基差放量成交，主要为2027年5-7月合同，对2701合约基差-200~-240元/吨，现货成交清淡，油厂未执行合同增加。生猪养殖方面，农业农村部将能繁母猪正常保有量调低至3750万头，生猪养殖利润仍亏损，禽类养殖利润好转。豆粕盘面跟随外盘回落，但受成本支撑，预计下方空间有限，不宜过度看空。短期建议暂时观望，等待对美大豆采购政策明晰后回归基本面交易。
菜粕
加拿大菜籽开始播种，萨斯喀彻温省播种进度为7%，阿尔伯塔省播种进度为5.1%，由于过量降雨，土壤湿度较大，播种进度落后于往年。USDA预计2026/27年度加拿大菜籽产量与上年度持平，压榨及出口需求增加，结转库存小幅增加；预计2026/27年度全球菜籽增产，结转库存增加，澳大利亚减产被其他主产国的增产抵消。国内方面，菜籽到港量增加，沿海油厂菜籽库存迅速增加，油厂压榨开机率提升至19.72%。同时，下游需求表现良好，油厂合同数量及提货量增速较快，菜粕基差小幅走强，油厂及港口菜粕库存下降，华南地区降幅较大。预计本月菜籽到港量高位，菜粕供需双增格局延续。进口菜粕方面，俄罗斯因转基因问题对华出口受限，加拿大厂内菜粕库存偏低，预计对后期的菜粕进口量有所影响。国内油厂则继续采购加籽和澳籽，远月澳籽采购存在利润。菜粕盘面跟随豆粕下跌，短期建议暂时观望。
策略
震荡运行，暂时观望。
