市场观察(2026年05月11-15日)
1.央行持续回笼流动性，宽松仍是基调，但强调“适度”“精准”。
本周，央行OMO持续地量投放，资金情绪指数持续处于极度宽松区间。大行融出规模抬升，日均净融出达5.07万亿元，较前一周增加仅1万亿元。周五，6M买断式再度净回笼5000亿元，隔夜利率仍处于1.26%/1.29%低位，7D受税期因素影响小幅抬升至1.32%/1.36%水平。
本周存单净融资转正，其中国有行净融入2562e，股份行净偿还1225e。一级市场整体情绪由弱转强，收益率中枢震荡下行，1Y国股最低1.4350%，周五则小幅回升至1.4450%。二级市场交投整体十分活跃，资金面周内先松后紧，各期限存单收益先下后上，短端情绪平稳，中长端买盘需求持续旺盛，价格波动较大，周五1YAAA收益率1.4425%。
关注货政报告变化：
①在多次提及以DR001替代DR007作为货币市场代表利率后，此次货政报告首次明确表述”引导隔夜利率在政策利率水平附近运行“。
②同时“3月末DR001为1.27%，…，为经济持续向好向优创造了适宜的流动性环境”，或表明DR001适度低于逆回购利率（1.40%）是支持实体经济体的体现，具备一定合理性。
③延续4月政治局会议政策基调强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”、“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”等，删除了“降准降息”的表述，短期内降准降息的紧迫性或有所下降，“精准有效”也意味着宽松空间或边际收敛。
2.债牛预期消退，利率看区间震荡，关注产业信用发行上量。
在央行货政报告删除“降准降息”表述，同时再提输入性通胀压力，债市整体承压，趋势性债牛预期消退，利率走势整体看区间震荡，操作上维持逢回调买入、逢高止盈的思路。
4月新增人名币贷款入得负值，显著弱于季节性，但企业债券融资同比多增2195亿元，wind口径下产业信用债发行放量5000亿，利率下行环境下企业发债意愿增强，部分优质企业用债券替代贷款融资，加强产业信用债的资产挖掘。
3.算力景气度独领风骚，关注电力供给端出清后的行情扩散。
本周，特朗普访华利多出尽、美过拒绝伊朗提案等因素作用下，全球股市出现回调。前期A股各大指数屡创新高，短期来看市场仍面临情绪调整，但景气叙事未出现动摇，中长期上涨趋势仍将持续。
算力方面：
①韩国三星0521罢工对产业链的外溢影响或是全球半导体回调的触发因素，周末三星电子会长李在镕公开道歉或有助于缓解分歧，关注0521前的谈判进展。
②特朗普访华期间，传美国将对10家中国企业出口H200芯片，市场担忧国产替代需求退坡，该消息或触发了国产链条的普遍回调。一方面，中美官方给出的会谈成果中均为包含该项，另一方面，国内媒体关于H200芯片的相关报导目前均已无法访问。自主可控是国家长期安全的战略诉求，不会被轻易撼动，国产链条逢回调仍可布局。
③算力链条当前估值较高，但仍然是景气度最高的方向，资金在GPU/CPU、存储、光模块之间轮动，先进封装及上游设备制造同时受益于上述赛道，确定性较高，可重点布局。
电力方面：
①北美缺电的瓶颈主要在于调峰，高压支流化、储能板块受益，同时数据中心建设往往要求发电作为配套，核电、燃气轮机为主要方向。
②国内火电景气度提升受制于高煤价，风光受制于产能过剩。
③国内新能源（光伏、风电、电池、汽车）行业大量资本开支形成的过剩产能，导致行业内卷和产能利用率持续下行，企业“增收不增利”。目前来看，电池行业已走出泥潭，从“增收不增利”转为“增收增利”；风电行业供需格局也有所改善，利润、营收增长较为显著，但毛利率改善有限，资本开支有所修复，但ROE仍处在相对低位；光伏行业仍在出清深水区，营收、利润、ROE均处于负值区间，但毛利率改善、资产开支收缩是相对积极信号，供给端仍在加速去化；汽车行业的出清可能仍在反复，乘用车净利润仍在负增，资本开支重新加速，产能去化可能有所反复，需求端还存在以旧换新的高基数。
其他赛道：
①宇树发布重型机甲机器人，特斯拉机器人计划7-8月量产，订单情况或是大级别行情启动的关键。
②Space X上市在即，关注商业航天板块的行情催化。