概念很热、业绩很冷:拆解“AI营销第一股”的冰与火

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深演智能 (02723.HK)于5月18日-5月21日招股，公司拟全球发售约906.8万股股份，预期将于5月27日上市。

核心结论：

·“中国营销与销售决策AI应用第一股”，藏在468家企业背后的“AI大脑，概念纯正；

·基本面疲软、发行结构“三无”（无绿鞋、无基石、无大额机构背书）；

·9068手！今年最小流通盘AI股，具备短期炒作潜力，博弈属性极强。

打新评级：

·🌟🌟🌟（3星，一手摸），适合部分投资者小仓位博弈。

公司介绍

深演智能通过专有AI应用产品，运用AI技术为企业提供智能营销服务，前身“品友互动”成立于2009年，是国内最早将AI技术应用于企业营销决策的公司之一。2024年，在中国营销与销售决策AI应用细分市场中，以2.6% 的份额排名第一。

核心产品：智能广告投放平台（AlphaDesk）、智能数据管理平台（AlphaData）及2025年新推出的企业AI智能体（Deep Agent）。
客户基础：累计服务约468家企业，包括69家《财富》世界500强，大客户续约率超90%。

核心问题：公司业务仍严重依赖传统程序化广告（占收入超80%），AI智能体等新业务尚未贡献实质收入。2024年营收出现下滑，增长陷入停滞。

图源：官网

财务概况

于2023年、2024年及2025年，深演智能的收入分别为人民币611.2百万元、人民币537.9百万元及人民币576.6百万元，于相同年度，公司的毛利分别为人民币190.5百万元、人民币146.6百万元及人民币147.2百万元。于2023年、2024年及2025年的研发开支分别为人民币54.1百万元、人民币56.3百万元及人民币45.8百万元，分别占同年总收入的8.8%、10.5%及7.9%。

图源：招股书

公司呈现典型的“增收不增利”状态。净利润与毛利率双双下滑，说明其AI技术尚未能有效提升盈利能力或构建护城河，经营质量堪忧。

新G分析

1. 估值对比

按发行价中位数计算，公司市值约39.7亿元，对应2025年PS（市销率）约为6.9倍。

评价：估值已高于行业平均，透支了其“AI第一股”的概念溢价。若未来AI业务商业化不及预期，估值回调压力巨大。

2. 核心博弈点

潜在炒作点：

1.概念纯正：“决策AI第一股”+“企业智能体”双重热门概念，易吸引短线资金。

2.流通盘极小：初始发售仅9068手，是近期最小盘新股之一，极易被资金推动。
致命硬伤：

1.“三无”发行：无绿鞋、无基石、无大额机构背书。上市后无任何稳定股价的机制，破发后可能“自由落体”。

2.基本面羸弱：营收停滞、利润暴跌，缺乏业绩支撑，纯属“空中楼阁”。

3.行业竞争惨烈：市场分散，公司市占率仅2.6%，且面临大型营销集团与科技巨头的双重挤压。

打新策略

打新评级：🌟🌟🌟（3星，一手摸）—风险博弈标的。

投资逻辑：

这是一次典型的情绪与筹码博弈，与公司内在价值关联度极低。其微小的流通盘和热门的概念，在特定市场情绪下可能催生短期暴涨；但脆弱的基本面和毫无保护的发行结构，使得暴跌风险同样巨大。

操作建议：

可参与人群：风险承受能力极高、交易纪律严格、擅长短线博弈的职业投资者。
唯一可行策略：若决定参与，必须极小仓位、设定明确止损，将其视为一次纯粹的投机行为，并做好本金大幅亏损的心理准备。
对绝大多数投资者的建议：坚决回避。市场永远不缺少机会，不必在“故事”美好但“里子”单薄的公司上冒险。可等待其上市后，观察业务能否兑现增长、股价能否企稳，再做考虑。

小结：深演智能的打新，是“勇敢者的游戏”，但大概率不是“聪明人的选择”。

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