2026-05-18 市场复盘与操作笔记

过去几个交易日，受美债收益率大幅上行影响，利率敏感型资产（有色金属、贵金属等）出现显著回调。在美债收益率持续走高、市场对美联储降息预期大幅降温的背景下，实际利率上行直接削弱了黄金这类零息资产的吸引力，贵金属短期震荡仍是主基调，趋势反转仍需催化。短期来看，美债与风险资产联动性较强；但中期维度上，影响相对有限——例如黄金在经历多轮美联储加息周期后，价格重心始终稳步上移，并在2025年开启了爆发性上涨行情。

中期视角下，大宗商品结构性分化特征愈发突出：

• 有色金属：供需格局持续偏紧，铜、锡等品种受全球供给约束、地缘冲突、矿山产能受限等因素支撑，价格重心维持高位，短期回调不改中期强势格局。

• 黑色板块：走势相对偏弱，核心逻辑取决于产能去化进度与国内政策导向。当前产能过剩行业仍处于持续出清阶段，环保限产、供需调控政策将直接影响价格弹性，短期以区间震荡为主，需重点跟踪政策边际变化与供需数据改善信号。

长周期视角下，大宗商品当前的回调并非趋势终结，而是上涨中继的阶段性调整。贵金属的长期逻辑仍由货币信用下降、全球去美元化趋势支撑，短期利率扰动不改中期信用对冲的核心价值。

近期操作与行情跟踪

• 周五（5月16日）晚盘：美债收益率继续冲高，国内大宗商品延续弱势震荡，贵金属、有色板块承压明显，市场避险情绪阶段性升温。

• 周一（5月19日）晚盘：美债收益率高位回落，叠加国内流动性边际宽松预期，大宗商品出现技术性反弹，黄金、有色率先修复，黑色板块仍受政策预期压制，反弹力度较弱。

• 今日（5月20日）早盘：市场情绪有所回暖，资金开始回流成长与顺周期板块，ETF资金流向出现分化，贵金属、有色相关ETF获得小幅净流入，而黑色、部分周期ETF资金仍在流出。

重点关注方向

• ETF品种：贵金属ETF、有色龙头ETF、资源类ETF值得持续跟踪，可重点关注资金流向与份额变化，把握趋势修复机会。

• QFII基金动向：近期QFII资金在大宗商品相关板块的持仓变化值得重点关注，其动向往往反映了外资对全球商品周期与国内政策的判断，可作为中期配置的参考信号。

今日继续减仓碳酸锂与棉花，整体维持低仓位操作，等待市场信号进一步明朗。股指方面，目前持有少量虚值卖看跌期权应对波动，等待合适时机再入场布局多头。