1. 央行 5 月 18 日净回笼 7000 亿元，国库现金定存利率微降【流动性 / 政策态度】

事件内容：5 月 18 日，央行开展 10 亿元 7 天逆回购（利率 1.40%）、700 亿元 1 个月国库现金定存（利率 1.68%，前值 1.69%）、300 亿元 21 天国库现金定存；当日 10 亿元逆回购、8000 亿元买断式逆回购到期，净回笼 7000 亿元。

市场解读：央行主动回笼中长期流动性，短端操作维持利率稳定，释放资金面回归中性、不搞强宽松信号，短端利率小幅波动，长端供给预期受约束。

2. 4 月经济数据全线不及预期，债市做多情绪提振【基本面 / 债市情绪】

事件内容：5 月 18 日公布 4 月核心数据：工业增加值同比 + 4.7%（预期 + 5.5%）、社零同比 + 3.9%（预期 + 4.8%）、1-4 月固投同比 + 4.2%（预期 + 4.8%），地产销售与新开工延续低迷，居民与企业贷款需求偏弱。

市场解读：基本面弱于预期，经济内生动力不足，强化货币政策维持宽松预期，股债跷跷板效应显现，债市做多情绪升温。

3. 10 年期国债期货收涨 0.09%，长端现券收益率下行【利率走势 / 衍生品信号】

事件内容：5 月 18 日，10 年期国债期货主力合约收涨 0.09% 至 108.96 元；10 年期国债活跃券 260005 收益率下行 0.6bp 至 1.747%，10 年期国开债 250220 下行 1bp 至 1.826%，长端表现优于短端。

市场解读：经济数据偏弱叠加资金面平稳，长端配置需求回暖，期限利差收窄，现券日内 “先弱后强”，做多力量集中于中长端。

4. Shibor 短端分化，1 个月期创 2020 年 5 月以来新低【资金面 / 短端利率】

事件内容：5 月 18 日，Shibor 隔夜 1.266%（-0.1bp）、7 天 1.322%（+0.9bp）、14 天 1.337%（+0.8bp）、1 个月 1.386%（-0.2bp，2020 年 5 月以来新低）。

市场解读：短端资金整体充裕、远端更松，央行呵护资金面态度明确，短端利率低位运行，支撑债市估值，利好中短债配置。

5. 债基大额赎回延续，中低资质信用债波动加大【机构行为 / 信用债】

事件内容：5 月 18 日，多家公募中短债、纯债基金遭遇单日大额赎回，部分产品赎回比例超 8%，基金被动卖出流动性较好的利率债及高等级信用债，中低资质信用债成交清淡、利差走阔。

市场解读：债基赎回引发流动性分层，高评级债抗跌性强，低资质信用债抛压明显，短期压制信用债做多动能，机构偏好短久期、高评级标的。

6. 财政部 5 月 19 日将开展国债做市支持操作，随卖 2/5 年期国债【供给 / 流动性】

事件内容：5 月 18 日，财政部公告 5 月 19 日开展国债做市支持操作，方向为随卖，券种为 2026 年六期国债（2 年期，3.9 亿元）、三期国债（5 年期，3.4 亿元），竞争性招标 11:05-11:35。

市场解读：国债随卖操作小幅增加短中期供给，规模有限对市场冲击可控，有助于提升国债二级市场流动性，稳定短中期利率锚。

7. 银行二级资本债发行顺畅，认购倍数维持高位【金融债 / 信用利差】

事件内容：5 月 18 日，多家股份行、城商行发行二级资本债，发行利率符合预期、全场认购倍数 2.3-2.8 倍，保险、理财、基金为主要配置力量，信用利差维持低位。

市场解读：银行资本补充需求稳定，金融债供给可控、承接力充足，中高等级金融债流动性充裕，利好信用债市场情绪，利差收窄空间有限。

8. 人民币兑美元中间价下调 20BP，在岸离岸窄幅震荡【汇率 / 外资流入】

事件内容：5 月 18 日，人民币兑美元中间价报 6.8435，下调 20BP；在岸 CNY、离岸 CNH 维持 6.84-6.86 区间窄幅波动，央行未干预，双向波动格局延续。

市场解读：人民币小幅贬值但波动可控，外资配置境内债汇率对冲成本稳定，高等级利率债、信用债外资流入节奏平稳，未出现大额流出。

9. 地方债发行节奏平稳，5 月 18 日发行超 350 亿元【供给压力 / 信用债】

事件内容：5 月 18 日，多省发行地方政府债，合计规模 352 亿元，含一般债 120 亿元、专项债 232 亿元，全场认购倍数 2.1 倍，银行、保险配置积极。

市场解读：地方债供给放量但承接力充足，高评级地方债估值稳定，对利率债挤出效应有限，专项债资金投向基建，间接利好相关产业信用债。

10. 30 年期美债收益率突破 5.1%，创 2007 年以来新高【美债锚 / 全球流动性】

事件内容：5 月 18 日，美债收益率全线大涨，30 年期突破 5.1% 至 5.14%（2007 年以来新高），10 年期 4.63%（+8bp）、2 年期 4.12%（+5bp），通胀粘性与高利率维持预期主导。

市场解读：美债长端关键位突破，全球无风险利率中枢抬升，中美利差倒挂扩大，压制国内长债估值，外部不确定性显著上升，资金偏好短久期标的。

11. 美联储加息预期升温，12 月加息概率升至 49.5%【全球政策 / 流动性】

事件内容：5 月 18 日，CME “美联储观察” 显示：6 月维持利率不变概率 99.2%，12 月加息 25 个基点概率49.5%（一周前 14.3%）；纽约联储主席威廉姆斯表态无需立即加息，但通胀风险需警惕。

市场解读：美联储远端加息预期强化，高利率维持时间延长，全球流动性宽松预期延后，外部环境偏空，国内长债震荡承压、短端相对抗跌。

12. 日本 10 年期国债收益率飙升至 2.8%，创近年新高【欧日债 / 全球避险】

事件内容：5 月 18 日早盘，日本国债收益率大幅上行，10 年期日债收益率上行 10bp 至 2.8%，日本央行未干预，全球长债收益率上行共振，避险情绪升温。

市场解读：全球长债同步走弱，风险溢价上行，资金偏好美债与高等级利率债，国内利率债避险溢价边际提升，长端波动加剧。

13. 美国联邦债务突破 39 万亿美元，年度利息超军费【美债供给 / 风险情绪】

事件内容：5 月 18 日数据显示，美国联邦债务规模突破39 万亿美元，超过美国 GDP；2026 财年美债利息支出预计 1.05 万亿美元，首次超过军费（9010 亿美元），债务可持续性担忧加剧。

市场解读：美债供给压力长期存在，债务利息高企推高长期通胀预期，美债长端收益率易上难下，全球债市风险情绪回落，国内债市外部压力持续。

14. 中东地缘冲突推高油价，布伦特原油逼近 108 美元 / 桶【输入通胀 / 长端压制】

事件内容：5 月 18 日，布伦特原油持续走强，最高触及 107.8 美元 / 桶，中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，能源供应担忧加剧，通胀预期抬升。

市场解读：油价高位抬升全球通胀中枢，输入性通胀预期增强，约束国内宽松空间，长端利率隐性承压，短端流动性支撑仍在，债市分化延续。

15. 美联储沃什时代政策框架明确，缩表与通胀管控优先【全球政策 / 预期】

事件内容：5 月 18 日，新华财经发布《美联储步入 “沃什时代”》分析，新任主席沃什政策核心为弱化非货币职能、加速缩表、重构通胀指标，美联储独立性与通胀反复风险受关注。

市场解读：美联储政策偏鹰基调确立，缩表加速与通胀严控导向明确，全球流动性收紧预期强化，国内债市外部约束增强，长端估值易受冲击。

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