2026年4月CPI同比1.2%，前值1.0%；核心CPI同比1.2%，前值1.1%；PPI同比2.8%，前值0.5%，显著高于预期。整体看，物价中枢持续抬升，主因受地缘政治推高能源价格，PPI向CPI传导初显，但消费端改善仍不充分。具体看，CPI同比小幅回升，核心拉动来自能源项，交通工具用燃料环比大涨11.5%，但房租、猪肉、汽车、酒类价格同环比仍偏弱，反映消费修复的广谱性不足。PPI环比上涨 1.7%，同比加速上行，主要受四条线拉动：一是油价上行带动油气开采、石化、化工产业链大涨；二是能源需求推高煤炭价格；三是 AI 算力建设拉动有色、光纤、存储设备价格；四是 “反内卷” 行业价格改善，锂电、汽车制造业 PPI 环比转正。生活资料仍是主要拖累，食品、衣着环比负增长。

4月新增人民币贷款-100亿，前值2.99万亿，去年同期2800亿；新增社融6245亿，前值5.23万亿，去年同期1.16万亿；存量社融增速7.8%，前值7.9%；M2同比8.6%，前值8.5%；M1同比5%，前值5.1%。整体看，4月信贷、社融双双大幅低于预期，信贷再度转负，居民加杠杆意愿低迷，企业票据冲量特征突出，财政扩张边际放缓。具体看，4月居民部门贷款- 7869 亿，短贷、中长贷双双减少，主因消费偏弱、房价未企稳导致居民加杠杆意愿不足。企业部门贷款3900亿，其中票据融资新增1.24万亿创历史新高，冲量特征显著；企业中长贷减少4100亿，同比大幅少增，受财政配套融资放缓、企业债融资替代、资本开支意愿偏弱影响。其他方面，未贴现银行承兑汇票减少5284亿，预计主要受银行加大票据贴现转表内影响；企业债券融资同比多增2180亿，受益于发债成本下降的替代效应。M1同比微降 0.1pct 至 5.0%，指向实体投资消费意愿偏弱；M2 同比微升0.1pct至8.6%，主因人民币升值加速企业购汇导致。存款端居民存款减少1.94万亿，非银存款增加 2.47万亿，显示居民存款搬家至资本市场。

市场方面，上周经济数据较多，但债市焦点依然集中在资金面方面，受资金面整体偏松影响，债市整体偏强运行。具体看，上周一至上周三虽然通胀和出口数据表现强劲、股市刷新前高，但在平稳宽松的资金面影响下债市持续走强；上周四上周五金融数据虽表现偏弱，但在央行回笼5000亿的买断式回购导致对未来资金面担忧下，债市止盈情绪较强，收益率有所上行。受企业和居民信贷需求偏弱影响，目前机构整体配置压力较大，4月以来债市主线主要是机构的配置压力和资金面，其中机构配置压力决定债市方向，资金面价格决定债市的空间。根据央行一季度货币政策报告，短期内隔夜利率难有进一步下行空间，决定短债收益率难进一步下行，但机构配置压力犹在，预计3-7年等有一定利差的政金债会是近期机构配置主要方向。超长债方面，受国内通胀数据超预期，叠加海外超长债收益率大幅上行等因素影响，预期短期内可能震荡略偏弱运行。