【26.5.19市场聚焦】帝奥微切入Coherent光模块供应链:国产模拟芯片在AI产业链中的＂蚂蚁雄兵＂时刻

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一个容易被忽视但意义重大的信号

帝奥微成功进入Coherent（全球光模块三大巨头之一）的供应链——为其光模块提供模拟芯片。

这条消息本身的”信息量”可能不如Lumentum订单排到2028年或中际旭创资本开支4倍那么震撼。但它揭示了一个正在加速的趋势：国产芯片正在沿着”从低端到高端、从国内到海外”的路径，渗透进全球AI产业链的核心环节。

大多数投资者关注光模块时，目光聚焦在两类”明星芯片”上：光芯片（EML/CW激光器，负责光信号的产生）和DSP电芯片（负责高速信号处理）。

但一颗光模块里还有一类”隐形芯片”——模拟芯片。 它们不参与核心的光/电信号处理，但负责整个模块的”后勤保障”：

一颗800G光模块中，模拟芯片的数量通常在8-15颗左右。 不是最贵的芯片，但是”缺一不可”的芯片。

德州仪器（TI）是全球模拟芯片绝对龙头——市占率约20%。过去光模块厂商几乎默认使用TI的模拟芯片。

但2025-2026年，两个变化打开了国产替代的窗口：

AI服务器、GPU基板、数据中心电源——全都需要TI的模拟芯片。TI的产能虽然在扩张，但AI需求增长得更快——结果是光模块客户拿不到足够的TI芯片。 交货周期从8-12周拉长到20-30周。

在经历了2021-2022年芯片短缺的”创伤”后，光模块厂商开始推行”AB供”甚至”ABC供”策略——不再把鸡蛋放在一个篮子里。 Coherent主动开放供应链、导入国产替代供应商，是供应链安全意识提升的直接结果。

帝奥微切入的正是这个窗口——TI产能不够+客户主动找替代=国产模拟芯片的”黄金入场券”。

帝奥微不是一家”突然冒出来”的公司——它在模拟芯片领域已有多年积累：

“pin-to-pin兼容TI”是核心壁垒——意味着客户可以直接替换、不需要重新设计电路板。 这大幅降低了客户的切换成本——也是帝奥微能够快速进入Coherent供应链的关键。

如果说中际旭创、天孚通信是光互联产业链中的”大象”——那帝奥微代表的是另一类角色：“蚂蚁雄兵”。

“蚂蚁雄兵”的特点：单个产品价值量不大（几毛到几块钱/颗），但用量极大（每颗光模块8-15颗）、渗透面极广（所有光模块厂商都需要）、且一旦导入就很难被替换。

光模块产业链中类似的”蚂蚁雄兵”还有：

AI光互联产业链的投资不只有”大象”——”蚂蚁雄兵”型的国产替代标的，可能提供更大的业绩弹性。 因为它们的基数小、增速快、且一旦进入大客户供应链就具有极强的粘性。

模拟芯片的设计难度低于EML光芯片或DSP——这意味着帝奥微面临的竞争可能比光芯片厂商更激烈。 圣邦股份、思瑞浦等国内同行也在争夺同一市场。

帝奥微进入Coherent供应链，不等于完全替代TI——更可能是”第二供应商”或”第三供应商”。份额可能只有10-20%——需要时间逐步提升。

单颗模拟芯片的售价通常在几毛到几块钱——即使出货量大幅增长，对帝奥微总营收的贡献可能低于市场预期。需要看的是”光模块只是起点”——后续能否拓展到AI服务器、交换机等更大的模拟芯片市场。

在AI产业链投资中，你更倾向于投”大象”（光模块/光芯片龙头）还是”蚂蚁雄兵”（模拟芯片/连接器等国产替代）？

我的思考： “大象”的确定性更高——中际旭创资本开支4倍、Lumentum订单排到2028年——业绩可见度极强。但”大象”的估值也更贵。

“蚂蚁雄兵”的弹性更大—— 帝奥微这类公司一旦切入Coherent/中际旭创等大客户，收入可能从千万级跳升到数亿级——基数效应带来的增速可能远超”大象”。 但不确定性也更高——能否拿到足够份额、能否拓展到更多客户、竞争格局如何演变——都是变量。

“大象”适合做底仓，”蚂蚁雄兵”适合做弹性配置——两者不矛盾。

你怎么选？欢迎在评论区讨论。

$帝奥微(SH688381)$ $中际旭创(SZ300308)$ $天孚通信(SZ300394)$

本文为产业研究分析，不构成投资建议。文中提及的公司仅为产业链梳理，不代表推荐。投资有风险，决策需谨慎。

— PennStation