今天市场在讲一个全新的超级叙事：

如果长鑫几万亿市值，那么中芯国际值多少？

1，台积电的价值资本市场视角下，长期远超存储总和

三星电子1w亿美元、SK海力士8000亿美元、美光8000亿美元、闪迪2000亿美元、铠侠1700亿美元…

目前存储巨头合计3w亿美元市值，这是从去年年中开始平均飙涨过10X之后的。而台积电从去年年中至今涨幅1倍，目前市值2w亿美金。

也就是说，在2025年年中，台积电的市值（1w亿美金）是存储巨头总和（3000亿美金）的3倍。

未来2-3年，一旦存储价格见顶（因为我们国内巨头的产能冲击）市值开始向下，台积电的市值超过3w亿甚至4w亿美金，那么台积电将重新超越他们的总和。

我们在私域里讨论过存储扩产的逻辑为什么那么强，有5点，比如不需要EUV，比如没进实体清单（彭博or路透曾经报道过今年1月东京电子以及应用材料强烈反对将长鑫加入实体清单的新闻），同时前些时间双双从美国国防部清单中剔除…

那么面临国内两存的冲击，我们有理由期待一个更加合理的存储利润分配格局，老美科技巨头也乐见其成，存储涨价确实太太太过分了…

2，台积电的战略价值远大于韩系存储巨头

不多说，因为事实上的G2格局，台积电处在极为关键的战略位置上。而韩系存储巨头则不同，三星、海力士包括日本的铠侠事实上都在同一个美系体系下。

哪天特朗普会不会看到存储的巨额利润，收个保护费？对台积电可是这么说过…

从产业布局上，美国在存储领域也有美光和闪迪，虽然闪迪和铠侠可以看作一体，在顶尖领域并不缺失。而晶圆代工Intel还是差点意思，所以美国政府、NVIDIA、苹果以及其他各种巨头都在搞美国版自主可控。

然而台积电的领先地位在若干年内很难撼动，这就造成无论Intel如何发展，台积电的战略价值永远极高。

同样，中芯国际因为太过于敏感，一直在美国严密的限制中…这和两存甚至被挪出国防部清单截然不同，我们的对手深刻的知道哪里是要命的。

3，过去的估值框架，决定了中芯国际价值漂移，直到进入新的估值结构

我们有悠久的历史，这次来华访问也把40后的特朗普、60后的贝森特、70后的lu比奥、80后的海格塞思震撼的够呛。在这里，他们会本能的自我约束。特朗普破天荒的公开喝了一小口酒，lu比奥进了人民大会堂像刘姥姥进了大观园…

想必对他们会有一些影响，特朗普不是说要搞个美国人民大会堂么？隔着屏幕都能感受到老头的羡慕…

但看资本市场，我们却还年轻。资本市场是在我们的系统中的，系统里的问题是结构性的，而估值则是最无奈的的结构性问题。

具体的不去讨论，当长鑫几万亿市值的时候，我们会突然发现中芯国际的估值锚出现了。之前我们不知道如何对标，业绩又一本糊涂账。估值给高了怕被算计，给低了又怕错过…投资者在反复摇摆中纠结，市场也逐渐选择“淹没价值”。然而现在，中芯国际长期以来的结构性估值问题巧妙的得以化解。

那么1w亿乃至2w亿市值的中芯国际有什么问题么？毫无问题，非常舒适。（两地上市算不清市值的下面不用看了）

作为专业投资者，尤其是半导体背景的投资者，过去几年我常会觉得半导体太乱了，各种漂移的资金和交易者让整个投资环境比较糟糕，过去几年我也一直极少深度关注半导体产业链。

当出现巨大变化时，我第一时间感受到那种强烈的结构性扭转，这是为什么我认为绝大多数人都会低估这次半导体的井喷力度。而市场在经历周一的低估、周二的犹豫，今天直接开始FOMO，超级行情正在演绎…

这里已经不需要太在意利润，什么业绩超预期、低于预期啥的，都是过去老登估值框架。我们的科技版图里还缺最后一块价值连城的拼图——光刻机，这是G2博弈的最关键杠杆。

一旦关键设备突破，那么中芯国际的市值将会直接对标台积电的50-60%，市值将会瞬间陡升，整个国内科技公司都会直接井喷。这必然会发生，只不过时间会久一点…

没关系，现在我们有了阶段性的估值锚，科技巨头的科技、战略以及商业价值，终于可以合理且自洽了。设备已经够凶猛了，但今天悄么悄的开启了新的大叙事——战略资产的价值重估，资本市场还有比“巨头重估”更令人血脉喷张的故事？

而且故事的演绎也不会太过于疯狂，回到前面，质疑的还会有很多，不流畅也可以遇见。总之，大家不至于对晶圆厂非常FOMO…吧…

（全文完）

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