市场为何割裂?美联储迈入“沃什时代”,黄金牛市还在不在?
今天的市场，可以说是把“割裂”两个字演绎到了极致。
一边是科创50指数大涨超3%再创历史新高，半导体产业链、电子化学品集体狂欢；另一边，则是前两天刚让大家尝到甜头的电力、公用事业板块被按在地上摩擦，迎来了深度回调。全天沪深京三市成交额维持在2.98万亿的极高水平，资金在这个巨大的池子里来回奔涌。
为什么会产生这种极度割裂的盘面？我们跳出单一的大A市场，从全球宏观和流动性的视角来看，一切都有迹可循。当前全球资本市场正在经历一场剧烈的“系统性重定价”。
隔夜美债收益率狂飙，30年期美债收益率盘中甚至逼近了5.20%这个2007年以来的天花板，美元指数随之走强，直接对全球非美货币和风险资产构成了巨大压制。
30年期美债收益率逼近5.20%
美元指数随着美债收益率上行走强
在这样复杂的宏观流动性下，国内资金选择了向有自主可控产业政策支撑、且有涨价预期的核心科技领域（如国产存储、算力硬件）进行极致抱团。
所以对于后面的市场，我认为国内充裕的流动性决定了市场不存在系统性深跌的风险，但在全球大类资产剧烈波动的背景下，A股大概率将维持“指数宽幅震荡、结构性主线加速轮动”的格局，切忌在缩量回调时恐慌，更不可在高点时盲目追高。
而海外债市为什么出现剧烈波动，今天咱们来聊聊避不开的话题，美联储即将迈入“沃什时代”，那与我们投资息息相关的黄金的牛市还在不在？
这几天，现货黄金一度跌破了4500美元/盎司，不少重仓贵金属的朋友开始慌了。其实，黄金的这波剧震，直接导火索就是长端美债收益率的飙升。美国4月CPI同比升至3.8%，PPI飙升6%，通胀不仅没按住，反而超预期了。而更深层次的逻辑，在于市场正在对即将上任的凯文·沃什进行“重新定价”。
和天天被市场拿捏的鲍威尔不同，沃什是一个实打实的“狠角色”。他对利用美联储给市场做隐形托底（所谓的看跌期权）容忍度极低。沃什的政策框架很有意思，他主张用切尾平均PCE（目前约2.4%）来替代核心PCE（约3.2%）作为通胀指标，以此为降息打开空间，试图用AI技术带来的生产力提升来压制通胀；但同时，他又主张激进缩表，目标是把资产负债表从6.7万亿压降到5.1万亿。
“降息+激进缩表+放松金融监管”，这个奇葩的政策三角，导致了上文提到的美债长端收益率的飙升和美元的走强。收益率上去了，持有不生息的黄金的“成本”自然就高了，短期流动性紧张甚至逼迫部分机构抛售黄金来补充保证金。
那么，黄金还能投吗？短期规避锋芒，长期底仓配置。短期内，只要中东（比如霍尔木兹海峡）没有出现极端的黑天鹅事件，在强势美元和高息美债的压制下，黄金大概率会进入一个震荡消化期，现在去接飞刀博反弹的胜率并不高。但从长期资产配置的维度看，全球信用货币体系的裂痕并没有缝合，一季度全球央行依然净购入了244吨黄金。因此，黄金依然是我们全球资产配置表中不可或缺的“防弹衣”，但它应该是用来对冲系统性风险的底仓，而不是让你加杠杆炒作的短期筹码。对于防守型底仓而言，这种因流动性挤兑砸出的深坑，反而是分批逐步收集廉价筹码的左侧良机。千万不要在涨到天上时去追，跌出性价比了反而不敢看。
黄金跌破4500美元/盎司
看懂了全球宏观的暗流涌动，我们再把视角拉回我们的实盘账户。昨天我们依据投研体系框架，发车买入了六只指数标的，随着今天电池指数、科创创业50指数的发力，昨天跟车的朋友基本拿到了1.8%左右的浮盈。关于这几只宽基和行业指数买入的逻辑，都放在昨天的发车文里了，这里不再赘述。
昨天买入及调仓跟踪的7只指数
今天主要想和大家复盘的是深度回调的绿电指数。昨天绿电板块还在高歌猛进，今天却迎来了超4%的深度回调。很多人一看跌了就慌了，甚至跑来问是不是逻辑坏了。我们冷静下来问自己一个问题：绿电的产业逻辑一夜之间变了吗？
完全没有。AI发展的尽头是电力，算力需求的指数级增长正在疯狂吞噬电能，预计到2030年数据中心用电量占全社会比重将超5%。国家层面也在大力推进“算电协同”。一季度全社会用电量同比增长了5.20%，新型储能装机更是激增。产业趋势明明白白，今天的下跌，仅仅是因为全市场的存量资金被极度吸血到了半导体板块，导致的典型的低估值行业短期资金轮动缩水。
这也是我想跟大家分享的我们的核心理念：自上而下的框架。我们做投资，第一步永远是判断宏观与流动性的冷暖，第二步是决定当下的防守进取策略，第三步定风格，最后才是顺应低估值行业的轮动逻辑去布局。如果你的逻辑是扎实的，就不该被一两天的阴阳K线牵着鼻子走。
合理的投资组合，本身就是一个“情绪稳定器”。 涨了，我们有进攻的矛；跌了，我们有低估值和高股息的盾牌。我们要做的，是结合自己的资金用途，设定合理的收益预期，用定投的方式熨平波动。少看一天的涨跌，多看产业的未来，相信低估值均值回归的规律，相信长期复利的价值。在A股这个充满变数的市场里，慢慢变富，才是最快的捷径。
如何结合自己的实际情况，建立定制化账户，进行合理资产配置？欢迎长按扫码了解（备注111）。
由于微信系统改版，订阅后请点击右上角，选择“设为星标”，以获得及时的文章更新。
基金销售和基金投顾服务由盈米基金提供。如需购买相关基金产品，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断，购买与自身风险等级和承受能力相匹配的基金产品或基金投资组合策略。
因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
基金投资组合策略为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。过往业绩不代表未来表现。市场有风险，投资需谨慎。投资者应自行阅读相关法律文件，自行做出投资选择。
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
从业人员信息公示：
姓名：何剑波
执业编号：A20241107007316
所属公司：珠海盈米基金销售有限公司