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中国方面，4月工业增加值同比增速回落1.6个百分点至4.1%，显著不及市场5.6%的预期水平，增速走弱主要受国际地缘局势扰动引发的成本端传导影响。不过从累计表现来看，规上工业增加值同比增幅达5.6%，整体依旧维持平稳向好的增长节奏。4月规上工业企业出口交货值同比增长10.6%，较上月8.7%进一步抬升，印证海外需求具备较强韧性。在外需有力带动下，电子设备、汽车行业工业增加值同比分别上涨15.6%、9.2%，较3月分别提升3.1个、1.7个百分点；装备制造业增加值同比增8.3%，小幅高于前期8.2%；高技术制造业同比增速升至12.8%。

美国方面， 4月CPI同比升至3.8%，高于市场3.7%的预期，较上月3.3%明显上行；核心CPI同比录得2.8%，同样超出2.7%的市场预期，较前值2.6%小幅抬升。通胀走高主要受国际油价上涨带动，住房分项受短期技术性因素拉动出现明显反弹，该回暖势头难以长期延续。当前油价居高不下、通胀持续偏高，大幅抬高美联储降息落地门槛，市场对于再度加息的预期也随之有所升温。

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过去一周，A股市场呈现先扬后抑、冲高回落的震荡格局，成长风格持续走强，上证指数下跌。全周日成交额均维持在3万亿元以上，较上周上升约2080亿元。

板块方面，涨幅前三的行业为通信、电子、机械设备；跌幅前三的行业为有色金属、钢铁、美容护理。科技成长板块一枝独秀，海外云厂商资本开支持续超预期上修，AI商业化需求进入指数级释放期，光模块、光器件及通信设备环节需求确定性显著提升，带动通信板块全线爆发。存储芯片受AI需求拉动供给趋紧，半导体设备国产化率升至35%，自主可控窗口加速开启。与之相对，有色金属板块领跌，主因美国通胀超预期推升美联储加息预期，给大宗商品价格带来压力。

展望后市，短期市场高位震荡整固概率较大，但中期上行趋势不变，短期回调或为布局良机。

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本周南华商品指数下跌0.2%。其中能化指数上涨1.5%，尽管中美会晤未对霍尔木兹海峡通航形成实质性突破，但美国EIA数据显示商业库存大幅减少、出口量显著增加，共同推高油价中枢。化工下游呈现“成本强、需求弱”的分化特征，多数化工品终端订单不足，出货节奏放缓，部分品种的现货成交重心下移。不过部分装置集中检修导致供给收缩的品种，成本支撑下表现相对抗跌。

贵金属指数下跌3.09%，美伊谈判短线受挫，通胀数据超出预期，强化了美联储维持高利率的必要性，实际利率走高直接压制贵金属的估值。

有色金属指数下跌1.15%，美债收益率持续攀升，市场对全球经济复苏的担忧升温，工业金属需求预期被压制。铝价短期承压，关注国内去库情况。海外锌供应端事故不断，加工费持续下滑相对抗跌。

黑色指数下跌1.02%，钢材去库尚可，强预期弱现实，成本驱动为主。铁水、采购、供给均呈现弱势，且钢厂利润修复中，铁矿让利空间最大。动力煤强势对煤焦整体中枢托举，第四轮焦炭提涨预期较强。

农产品指数下跌1.53%。原油价格反弹，棕榈油生柴逻辑或走强。美豆因中美未签订新的采购订单，叠加巴西大豆上市压力，价格快速回落，带动国内豆粕、豆油价格走弱。棉花下游纺织企业订单不足，消费疲软导致棉价承压，但化纤价格未来的潜在上涨或提振棉价。

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