本周市场大幅震荡，但是总体而言，仍是科技股继续明显领先，而传统蓝筹不但在大盘上涨过程中没有上涨，在大盘下跌的过程中跌起来一点不比科技股跌的少，这种走势的极致分化确实是比较罕见的。

不少的传统价值股目前的业绩并不差，比如保险，券商业绩增速不错，银行的业绩预期也明显在好转，但是走势就是非常的差。如果说，白酒行业不景气，业绩不佳，所以股票下跌可以理解，但是类似伊利这种，业绩增速可以，股息高，估值低标的同样连续下跌，就不是业绩的问题。

我想，主要原因就是目前市场资金向科技板块聚集所造成的。这是有数据可以验证的。根据一些券商的研究，当A股成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股占比达到历史高位阈值（45%），

往往意味着“微观结构恶化”发生。这衡量的是市场对局部领域预期过于一致，通俗的说，就是该买的都已经买进去了，该卖的都已经卖掉了。

A股历史上，这样的微观结构恶化总共发生过5次，每次市场均发生显著变化。2007、2008、2015、2018、2021。截至5月15日，A股前5%个股成交额集中度达到44.2%，与45%的阈值很接近。这提示当前极致热门的科技风格，分化或变化的可能性正在增加。短期看，这并不意味着科技赛道即将见顶，毕竟即使从历史上看，超过45%之后，仍有一段向上过程，比如2021年该指标就到过50%。但是该指标提示，普通投资者无脑买入热门科技股面临风险增大。

虽然，目前类似科创50指数的高增长，为目前其高估值提供了一定的理由，但是2026年1季度的盈利不过108亿，这样大概算下来，2026年盈利400亿元，对应目前4万多亿的市值，市场给的PE150倍，估值还是太乐观了。

对应的贵州茅台2026年一季度盈利272亿，PE15倍，中国平安盈利250亿元，PE10倍左右。工商银行870亿，PE7倍。

虽然价值股和成长股的成长性不能相提并论，但是150倍的估值对10倍的估值，是否真的合理？投资者最后盈利还是要靠实实在在的业绩和分红来体现。

这个市场很像我们这个世界。虽然大家都生活在地球，但其实生活在完全不同的世界里。怎么选择，都在于个人自己。

不过，从A股历史上看，科技也好，成长也好，核心资产也好，超过100倍PE的板块很少能有好的投资回报，至少到目前是如此。美股涨的非常猛，但是他们带头的这些股票的PE估值也就是30-50倍上下吧。

我记得，去年证监会明显提出，要坚决防止市场的急涨急跌，大起大落。目的是希望市场能走的稳一些，用业绩来支撑这个市场走慢牛。不过，看起来咱们这个市场上传下跳的特点没有变，市场极致炒作的风格没有变，为什么会这样？可能是有更重要的使命需要完成。

我个人多次表达过，对2026、2027年市场谨慎乐观，但是我认为价值风格的回归的市场，是更为健康的市场，毕竟实实在在的业绩和实实在在的分红，是一个健康资本市场应该有的底色。资本市场是需要想象力和成长性，但对于投资者而言，买一只股票，性价比还是非常关键，这关乎投资回报高还是低，盈利还是亏损。

高低切什么时候开始？如果这一波跌下来，价值股出现抗跌并领涨迹象就开始了。如果还是现在这个样子，怎么办?对于价值投资者而言，持股守息就行！

（风险提示：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需独立。）

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财八戒 上海财经大学MBA、投资顾问、高级黄金分析师，金融投资和从业超过30年，和大家分享个人投资和理财经验。