5月14日，国家发改委、国家能源局联合发布通知，有序推动多用户绿电直连发展。通知明确项目按“以荷定源”原则规划，年自发自用电量占比不低于60%，优先支持算力设施、绿色氢氨醇等产业；建立小时级绿电溯源机制，并网型项目可作为整体参与电力现货市场，新能源发电量不纳入补贴结算。

5月18日，国家发改委、生态环境部联合发布通知，明确全国碳排放权交易手续费实行政府指导价管理，由上海、湖北两省发改委共同制定上限标准。收费标准按补偿成本原则核定，在交易环节向交易单位统一收取，费用在交易机构和注册登记机构间按成本分配，建立每3年一次的定期评估调整机制。

5月19日，广东省生态环境厅发布通知，将于5月27日前完成广东碳市场控排企业（含原控排企业）的配额（GDEA）和特别配额（S-GDEA）解冻，以及2025年度控排企业预配额发放工作。通知要求各有关企业及时登录广东省碳排放配额注册登记系统，对相关配额数量进行查看确认。

5月20日，生态环境部发布通知，公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南发电设施》和《核查技术指南发电设施》的更新意见，重点调整燃煤碳氧化率因子等技术要求。征求意见截止时间为2026年5月31日，相关材料可在生态环境部官网查阅，旨在进一步规范发电行业碳排放核算与核查工作。

– 全国市场：

本周成交情况稳定。本本周全国碳排放配额总成交量2,967,262吨，总成交额239,843,997.20元。本周全国碳市场综合价格行情为：最高价85.00元/吨，最低价80.10元/吨，收盘价较上周五下跌5.59%。本周挂牌协议交易成交量867,462吨，成交额70,572,217.20元；大宗协议交易成交量2,098,800吨，成交额169,191,350.00元；单向竞价成交量1,000吨，成交额80,430.00元。

–  地方市场：

本周地方碳市场成交情况不一。截至当前，交易总量为54,157吨，相较上一交易周的8,609吨上涨了563.9%。本周7个地方碳市场中上海碳市场活跃度最高，成交量达38,775吨。各地方碳市场的碳价差异显著。北京碳市场以106元/吨的成交均价成为最高，上海和湖北碳价分别居于第二和第三。本周成交均价最低值为福建碳市场的27元/吨。

黄金：

本周，黄金呈现震荡格局，伦敦金周五位于4520一线。美联储方面，本周美联储4月FOMC会议纪要释放明确鹰派信号，多数官员支持在通胀持续高企时加息，多人倾向从决议声明中删除”宽松倾向”表述。绝大多数与会者认为，若通胀率持续维持在2%以上，未来采取政策紧缩可能变得合适。芝加哥联储主席Goolsbee（2027年票委）直言”重大的通胀问题正在发展之中”，互换利率显示市场预期2026年底前美联储加息概率超80%。此外，凯文·沃什将于5月23日宣誓就任美联储主席，特朗普表示将让其自主决定利率，市场密切关注其就职后首次表态。经济数据方面，本周美国经济数据整体展现较强韧性。5月制造业PMI初值55.3，创48个月新高，远超市场预期；服务业PMI初值50.9，综合PMI初值51.7与前值持平。4月新屋开工数下降2.8%，其中单户住宅开工大跌9%，房地产市场仍面临压力。5月16日当周初请失业金人数20.9万人，低于预期，显示就业市场保持稳定。欧洲方面，市场预期德国5月IFO商业景气指数将温和复苏，欧洲央行多位管委暗示6月加息几成定局。美国5月密歇根大学消费者信心指数终值大幅回落至44.8，创历史新低，受伊朗局势与高油价引发的通胀担忧显著打压市场信心。地缘政治方面，美伊核谈判反复成为本周最大波动源。5月18日传出美方同意谈判期间暂免伊石油制裁；19日特朗普推迟袭击但威胁随时发动全面打击；20日称对话进入”最终阶段”致布伦特原油单日暴跌7%；21日伊朗最高领袖下令接近武器级铀必须留在国内，与美方要求形成尖锐对立；22日凌晨有消息称协议最终草案已达成。整体而言，本周黄金受美伊谈判反复主导剧烈震荡。美联储鹰派立场和强劲制造业数据对金价形成压制，但地缘冲突不确定性与土耳其政局动荡提供支撑。当前市场核心矛盾在于美伊协议最终结果及美联储后续政策走向。建议下周重点关注美伊谈判进展、沃什就职后首次表态及OPEC+6月会议预期。

截至2026年5月14日最大的黄金上市交易基金（ETF）SPDRGoldTrust持仓量为103.99吨，上周累计净增持5.99吨。iShares白银ETF白银持有量为15092.75吨，上周累计净增持44.45吨。COMEX黄金和COMEX白银非商业净持仓基本维持不变。

铜：

趋势角度，中东局势继续处于对峙状态，市场围绕谈判情绪剧烈变化，短期显著推升了铜价波动，无论是达成框架协议，还是重启军事行动，可能都会对价格造成剧烈冲击，此外，由于能源价格持续处于高位，全球通胀预期再起，流动性预期受到抑制，总体上看，宏观预期短期容易反复，对铜价造成阶段冲击，方向暂难确定。结构角度，国内库存整体去化速度边际放缓，继续观察铜价波动状态下，下游补库情况，海外方面，由于美国短期开启抢进口，非美地区库存可能会持续下降，短期现货升贴水将继续受到支撑。

锌：

上周锌价冲高回落，走高主要是海外冶炼厂扰动频发，继5月5日Kazzinc发生爆炸后，5月14日Nexa秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂发生火灾，运营暂时中断，事故造成4人受伤。该厂2025年锌锭产量34.6万吨，占全球精炼锌产量约2.5%，公司预计此次事件不会带来重大影响。两厂合计中性影响产量约6~8万吨，占全球产量约0.5%，对整体供应冲击有限。后续回落主要是美国4月PPI明显超预期，叠加Warsh上台引发市场对远端加息预期，同时特朗普访华后宏观面阶段性利多出尽，日、英、美三国国债均突破中期关键点位，并创一段时间内新高，短期流动性面临危机，令股债商均显著承压，宏观交易已迎来阶段性拐点。外盘方面，LME库存环比增加150吨至11.1万吨，LME库存高位震荡，周五0-3升贴水回落至-14.8美元/吨。沪锌方面，港口锌精矿库存下降3.2万实物吨至20.6万实物吨，近期TC均价仍在持续下降，高富含进口矿TC已降至-65美元/干吨，而国产矿TC均价下降至550元/金属吨，探至历史新低，对锌价形成强支撑。冶炼端，副产品中硫酸价格震荡偏强，白银价格有所回落，锌冶炼利润短期面临压力。炼厂仍维持积极生产，5月排产环比下降量有限，锌锭供应仍维持高位。海外方面，欧洲TTF价格有跟随能源价格抬头迹象，但各地电价依然维持震荡，目前看欧炼厂生产压力不大，亚太地区能源品进口紧张问题仍待发酵。进口方面，比价延续基本面逻辑贴近出口窗口，但近期宏观扰动较大，比价波动或加剧；外盘升贴水支撑力度有限且LME库存不低，即便后续出口窗口打开打开，料其空间和时间有限。需求端，镀锌和压铸锌合金需求回升，铁塔订单相对稳定，出口订单表现旺盛，其余领域中性偏弱。开票经济影响持续，但后续或有边际放松可能。社库方面，国内社库边际增加至25.7万吨，处于季节性高位，近期炼厂减产需求平稳运行，实际去库或需待出口窗口开启，以及真实出口发生之后。

– 黑色板块：

焦煤：

焦煤供应方面，产地部分前期因事故、月度任务完成及井下工作面等因素停减产的煤矿已恢复正常生产，供应端有所提升。库存方面，本周焦企以按需采购为主，中间环节部分考虑到市场风险，积极出货，市场成交活跃度略有下降，少数高价资源成交表现一般，仍面临累库压力；不过多数煤矿前期预售订单较多，厂内并无库存，产地整体延续低库存运行。短期来看，随着动力煤价格下跌，近期市场或以回调为主；但中长期下方支撑较强，加之焦煤供应增量有限，后期铁水产量仍有回升可能，建议关注回调后供需变化。

铁矿石：

随着整体风险资产回落，黑色跟随小幅调整。前期成材大幅拉涨之后，下游买盘和出口接单有所放缓。但考虑前期接单饱和，实际生产和贴水量变化不大。考虑接单周期，预期整体铁水5、6月份仍将保持平稳。铁矿石自身供需面一般，港口铁矿石库存预计6月份环比季节性攀升。下游钢厂利润仍在100元/吨以上，逢低现货买盘尚可，整体回调风险可控。叠加能源端对于铁矿石下方成本支撑，矿价有所回调但幅度预计并不深。

– 新能源板块：

碳酸锂：

上周盘面回调较大，或与SMM库存口径调整有关，尤其在盘面达到20万元/吨的高位后，市场对此类利空消息更为敏感。至周五，叠加中美通胀上行、美债收益率走高、沃什上台，市场流动性收紧、风险偏好走弱，进一步加剧了碳酸锂的下跌。盘面回调后，下游点价成交情况较好，后点价平仓和点价成交居多。期现基差持稳，09-3500附近放量。基差偏弱运行似与碳酸锂5月大去库的平衡表格局相违背，尤其是仓单持续累积的情况下，现货紧张幅度理应更为明显，但实际期现基差不见走强，或是因为此前行业库存远比三方机构统计得更多，这也需要碳酸锂进一步去库才可能体现为现货流动性收紧。考虑5-6月中游排产或仍在高位，策略上建议关注盘后回调后的再低多机会。

多晶硅：

上周多晶硅期货主力合约震荡下跌。现货价格维持数周持稳，N 型复投料、颗粒料及混包价格分别稳定在35-36、34-36 及 32-34 元/千克区间，成交以小批量为主，市场活跃度较低。供应方面，丰水期龙头企业即将复产，现公开消息称其四川基地预计将于6-7月正式出料，涉及年产能约6万吨，预计其复产规模不止于此。此外，青海某企业计划复产其老产能。根据SMM，5 月多晶硅排产 8.95 万吨，环比增加3%，考虑硅片排产增加，多晶硅维持单月平衡。6月排产或提升至9.75万吨，导致多晶硅重回累库格局。截至 5 月 14 日，工厂库存 31.3 万吨，环比增加 1.95%；截至 4 月底，硅片企业原材料库存 25.1 万吨，环比增加 16.2%。多晶硅库存高企问题难解决，龙头企业丰水期复产后，多晶硅价格仍有下探风险。

– 农产品板块：

生猪：

继行业座谈会议召开之后，农业农村部正式修订生猪产能调控相关方案，下调能繁母猪正常保有量至3750 万头，进一步细化分级联动去产能相关举措。由于此次划定的保有量标准宽松于此前市场流传预期，政策落地后市场激进利多情绪快速退潮，期货盘面应声走弱，远月合约前期透支的去产能交易升水快速挤出，市场行情重新回归理性运行状态。从政策导向来看，生猪作为民生保供品类，行业产能难以出现大幅剧烈波动，政策长期核心目标依旧聚焦于平稳调控市场，平抑猪价大幅涨跌波动，依靠政策驱动大幅减产涨价的逻辑已然弱化。短期市场层面，养殖端大猪集中出栏带动出栏均重持续下滑，叠加后续存在出栏缩量预期，为近月合约形成一定底部支撑。整体行情格局上，近月合约受现货波动与出栏节奏影响，整体以区间震荡走势为主；远月合约逐步脱离政策情绪炒作，后续估值走势依旧需要依托仔猪实际落地数据进行修正调整。

玉米：

粮源基本转移至贸易商，贸易商前期采购价格偏高或将增加挺价情绪。港口库存方面，根据钢联数据，截至5月8日，北港库存约为334.5万吨，季节性累库；南港玉米、谷物库存294.9万吨，南港进口谷物库存继续增长，或对现货有所替代。下游需求端，截至5月15日当周，深加工企业库存为450万吨，饲料企业玉米库存可用天数为28.24天，处于合理偏高水平，预期维持刚需采购。政策拍卖方面，中储粮周度采购量约40万吨，接近100%成交；小麦拍卖已暂停。东北4月下旬–5月中下旬播种，关注低温、春旱风险，新作面积预期稳中略降。