自从4月份经济数据出炉，市场的分化就再一次加剧，一边是热火朝天的双创小微盘，一边是如坠冰窟消费医疗。随着股价下跌，越来越多有品牌效应、经营稳定的公司出现了不错的价格。

现在市场上也不乏担心泡沫破裂的声音，我们不谈AI、半导体到底有没有泡沫，饺子只知道无论任何一个行业，在景气度和估值双高的情况下买入，下场只有一个：那就是戴维斯双杀，当然你是做短线或超短那不在谈论范畴。至于泡沫何时破裂，这谁也无法预测，那是神做的事，我们需要思考的是对未来是否做好了准备，应该配置哪些行业，选择哪些标的，留下多少现金，留下的现金是加旧仓还是开新仓。心里有了底，决策上自然就不慌乱了。

再谈一谈最近和朋友聊得比较多的问题，一个是关于现金管理问题。在饺子自己的交易策略中，在80%的情况下，都需要保证至少有20%的现金仓位。和市场顶部一样，底部同样没人能猜得准，傻子都知道1万5的恒指比1万8的恒指更便宜，但如果你在1万8，甚至2万就已经满仓，那你就只能盯着k线干瞪眼了。当然，饺子的意思并不是一定要留现金去抄底，能够有机会在底部出手的代价就是一定会有你踏空的时候，对于饺子自己而言，这20%的现金并不是去获得超额回报的底牌，而是一个敲响敬畏市场的警钟。不要因为牛市的乐观情绪放宽了买入条件，特别对于喜欢做左侧的投资者，如果误判了企业价值，无视了市场风险，过早的买入就会遭受巨大的回撤，即使最后守得云开见月明，也无法保证较好的年化回报率，就更别说机会成本了。尤其在当下，美国加息和双创小微盘的集中风险未出清的情况下，开仓和加仓都应该慎重。像有一些企业在前面牛市的乐观氛围中给了反转预期，但实际现金流又较为拮据，又没有分红回购，即使在低位，大多最后也是从哪里来就回到哪里去。

第二个就是谈一谈对于当下白酒的看法。

2021年那阵整个白酒行业简直是如日中天，各家公司的基本面也是一路水涨船高，股价越涨，PE越低，产品根本不愁卖，可以说整个行业里基本没啥竞争可言，谁都能活得很好。很多大公司借着品牌优势，管理层什么也不用干，只需要躺着数钱就好了，但是这几年行情一走坏，好日子没有了，盘子一小，竞争就激烈了。舒服日子过久了，没有居安思危意识，下行周期必然就是手忙脚乱，一步错步步错。其实人生也是一样，日子不艰苦，自然就不想奋斗了，好日子里没有风险意识，不存款，上杠杆，放开支，黑天鹅一到，再想努力可就晚了。

说到投资上，很有意思的是白酒借着这轮牛市还走了一两波小行情，大概去年11月份的时候有朋友告诉我说某某白酒技术指标呈现多头排列了，现在买已经是在做右侧了。我说，看业绩还要等一等。后面确实又跌回去了，但今年1月底白酒板块又拉了一波涨停潮，朋友又说，你看刚好在这个支撑位，只是调整洗盘，机构要开始拉升了。当时我记得他在给我介绍的时候，这家公司在140左右，现价90，不知道现在他账户里是否还留着-30%的持仓，还是说跌破支撑位已经割肉了呢？白酒由于其特殊的经营模式，很容易出现估值业绩双泡沫，在周期的另一侧就一定会出现超调，这是最基本的常识。这类和经济周期绑定极为密切的可选消费行业，这么早买入是因为2015年的经济环境比当下更差吗？上一轮周期除了龙一之外，哪家不是腰斩的业绩？这还是建立在上一轮的压货模式玩得不大的情况下。很多朋友给我说某家公司又跌了20%、30%，是不是该抄底了云云。朋友，你买得是权益资产不是固收加，20%的跌幅在资本市场连根蚊子腿都算不上，一家跌去80%的公司，会有7轮20%的跌幅，跌去90%的公司，会有10轮20%的跌幅，很多人在牛市里被冲昏了头脑，生怕错过行情，要知道市场是会吃人的，看一看手里的资产在高点戴维斯双杀下来腰斩了几次？

至于如何选择标的上，饺子对业内具体标的研究不深，但存量市场选龙一的原则我不会变，其次饺子会更倾向于深耕本地，对本地消费者有极强粘性的公司，像川酒和苏酒大单品都是同香型、同价格带，如此就会面临激烈的竞争，发展全国市场还要面临其他地区的名酒挤压。同时管理层要干实事，一天到晚只会说官话的一边玩儿去，认清自己所处的困境，没有谁在存量环境下能够独善其身，不进则退。这种永续的优质商业模式依旧还是香饽饽，只要有不错的价格，下行周期慢慢买入，控制好仓位饺子还是很乐意下手的。

再一个是对这一轮牛市没有赚钱，我觉得还是需要有一定反思，不能去一味的怪市场。我记得当时4月份关税战，上证指数砸了一个黄金坑，后面就是连续的反攻，这个时候基本就确定了牛市主升浪，大金融和科技共振向上，当时这种轮动行情下，我认为单边押注问题不大，谁想后面直接给你来个砸大盘压指数。其实当时我有想过对大宽基进行配置，但又碍于手里都是权重股，感觉配置的意义不大，想做对冲不如直接上小微盘或者双创，但确实能力圈又不在此，畏高又不敢上仓位，涨了比跌了还难受，索性就一条道走到黑了。我觉得未来这种结构性牛市，在指数相对低位的时候，还是需要拿一部分仓位配置一点宽基指数，毕竟某队下场买的也是沪深300，我们跟好主力就行了。

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