行情复盘

本周，主要市场各指数涨跌不一，港股主要收跌，美股主要收涨，A股成长风格表现相对较优。

数据上看：

A股，上证指数跌0.54%，上证50跌1.15%，沪深300跌0.3%，创业板指涨0.24%，科创50涨5.57%，中证1000涨0.12%，中证2000涨0.02%；

港股，恒生指数跌1.37%，恒生科技跌1.45%；

美股，道琼斯涨2.13%，纳斯达克涨0.45%，标普500涨0.88%。

从指数表现来看可以明显看出，虽然在本周内，抱团方向经历了一次单日大跌，但市场仍然没有改变风险偏好和方向审美，对AI相关硬件方向的资金净流入明显：消费电子板块本周资金净流入在900亿左右，华为概念净流入800亿左右，AI手机和5G概念也分别获得了约700亿、600亿左右的净流入。

相反则是其他非AI行业板块，受制于AI抱团，流动性承压较明显，本周涨跌幅表现一般：

如图可以看到，除了电子、建筑材料，和机械设备，申万一级的31个行业板块中，有26个本周收跌，行业板块间差异明显，且相较于4月时，行业板块之间的分化愈加明显，同时，本周明显较弱的多为传统行业，表明新旧经济之间的分化也在愈发分明。

其他大类资产方向，本周，纽交所金跌1.13%，收4510.5美元/盎司，纽交所油跌3.98%，收97美元/桶，美元指数涨0.04%，收99.32美元，十年期美债收益率跌0.38%，收4.5777%，人民币相对于美元升值0.24%，收6.7977。

这些数据在本周没有表现出明显的定价逻辑和特征，只能侧面印证市场正处于较为焦灼和观望为主的态度中，还需要等待更多不确定性落地。

市场展望

1、地缘

目前，对原油价格、通胀、利率水平影响最大的地缘问题，这个周末出现一些新的进展： 美伊双方似乎正在达成一项协定，且推进进度相对比较喜人。

这项协定的主要内容可能包括：

1）霍尔木兹海峡继续开放且不收通行费；

2）美国对伊朗的港口封锁和制裁部分松口；

3）伊朗暂停铀浓缩，清除高浓缩铀库存；

4）黎巴嫩停火。

协议达成后将会有效60天，期间双方同意即可延长期限，以目前情况来看，这份协议无疑是最有希望落实，且最能缓和市场通胀和加息焦虑的变量之一。

如果协议生效，短期内，流动性预期可能大幅修正，回归年内不加息的共识中，流动性敏感资产可能得到修复机会，但同时，也需要关注经济数据对通胀粘性的反馈，以及油价实际上的回落速度，流动性预期可能基于这两方面数据的情况出现反复和波动。

2、凯文·沃什就职发言

5月22日凯文沃什在白宫宣誓接任新任美联储主席，也是第二个在白宫宣誓就职的美联储主席。

在就职发言过程中，沃什并没有透露对短期利率的观点，重点强调的基本是两件事：

1）他将领导一个“以改革为导向”的美联储，从过往的成功与失误中汲取教训，既“摆脱僵化的框架和模型”，又“坚守清晰的诚信与绩效标准”，这可能意味着他不会“过度”依赖数据，或者频繁做前瞻性指引；

2）强调美联储的核心使命是“维持价格稳定和实现最大就业”。

基于沃什的发言，市场对其政策的普遍预期是：

1）缩减目前规模高达6.7万亿美元的资产负债表；

2）调整通胀分析框架，倾向使用“截尾均值PCE”替代传统核心PCE指标；

3）减少前瞻性指引的沟通频率，以增强政策灵活性。

整体来看似乎偏鹰。

而仪式上，特朗普也主持并做了发言，首先是措辞上承认和强调了对沃什和其联储“独立性”的认可，但其次是，他大肆批评了鲍威尔任期内的美联储货币政策节奏，并强调，“经济繁荣是好事，我们不必过度干预，只需让经济蓬勃发展。经济增长不等于通胀，事实上往往相反。不必因为发展良好就停下脚步。”

这句话什么意思？可以大概理解为，要顶着通胀降息，让经济更加繁荣的意思。

所以，偏鹰的沃什，和继续施压的特朗普，高企的通胀，和似乎接近拐点的地缘，这些内部、外部事件的交错之下，沃什最终到底会选择保持美联储货币政策的独立性，还是成为“政治经济学家”，美联储又会走向何方？我们拭目以待。

下周大事件

下周四，美国至5月23日当周初请失业金人数数据、4月核心PCE物价指数数据，4月个人支出数据、美国Q1实际GDP年化季率修正数据陆续披露；

周日，我国5月官方制造业PMI数据披露。

保持关注！