一、各类资产表现情况：

       本周债券市场收益率震荡，曲线呈现小幅走陡。1年期下行约2.80BP至1.780%，10年期国债下行约1.5BP至1.7519%，30年则下行约1.80BP至2.2345%。TL2609全周上行0.69%至112.98元，近期看走势在一个箱体之中，111.90-113.10之前徘徊。考虑周五尾盘净投放利好，预计可能下周初有望挑战113.20位置。

       信用债方面继续延续强势。普信债短端下行一般，但各等级的其他期限则下行2-4bp不等；非公开债券中3-4年段表现更好，下幅较多在3-4bp，其余期限则一般；二永方面表现也较好，5年期下行约4bp，3年期则在2bp；超长债下行也很明显，10年、15年均有2bp左右下行幅度。

      资金方面，Shibor-3m稳定在1.40%附近，DR001则稳步上行至1.3230%，资金价格抬升。互换利率保持平稳，1年则1.4604%，5年则在1.5827%，未受资金利率影响，基本没有变化。存单方面，到期压力不大，1年存单仍在1.44%-1.45%区间震荡，小幅抬升至1.4475%。

     权益市场全周下行约0.54%至4112.90点，震荡加剧。情绪上，成交量除周四放量下跌外，维持在3万亿下方。走势看在4080附近支撑较强，但在4200点满减回撤阻力较强。商品方面，黄金本周跌幅明显至4510附近美元，黑色系商品也延续了调整，整体走势均较弱。

二、基本面情况：

       周一公布了4月的经济数据，明显低于了市场预期，工业增加值回落至4.1%，固投转负至-1.6%，地产则加速落至-13.7%，而消费则大幅超预期低至0.2%。而对比前期的进出口数据看，出现了明显内需恢复之路艰难，而外需强劲支撑总量。

       本周高频数据方面，生产端轮胎开工率、石油沥青有所下行，钢厂开工率提升，粗钢产量明显提升。物价方面，农产品价格指数稳定，生产资产价格指数继续上行。螺纹钢价、焦煤价格、水泥价格指数下行，南华工业品指数下行明显。地产方面保持平稳，情况保持改善态势。

三、政策情况：

       货币政策方面，央行在前期持续净回笼的操作下，后半周开始逐步加量净投放，特别是在周四意外加量1000亿元MLF净投放操作，呈现出收短放长的操作模式。

       财政政策方面，财政部公布了4月份财政收支情况，相比前期，本月财政支出明显下滑，主要体现在了基建类支出同比负增长。而政府性基金预算收入也出现了明显的下滑，仍体现出地方政府财政压力巨大，也暗含了地产情况仍不乐观。

       本周财政部和央行联合工作组第四次会议上将”共同落实好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”锚定2026年全年宏观政策总取向，意味着组合的协同力度将持续贯穿全年。从近期的开会经验看，一旦开会基本是债券均会出现了一定幅度的利好，这也可以看出哪一个部门属于主导。

四、展望与策略：

       从本周开始不少卖方都开始提示资金面收敛，市场参与者们或多或少也从资金价格抬升情况对债券行情期待不高，叠加对今年以来信用债估值快速下行行情持续性担忧，尽管有很多利空如基本面孱弱、股市震荡、商品走弱等，但本周债券表现还是维持震荡行情。展望下周，进入数据真空期后，短期博弈的焦点更多可能是围绕资金面展开交易，央行虽然呵护资金市场，但资金利率缓慢提升回1.30%附近已成定局，短端品种预计将有所承压，进而会对超长端和长端情绪有所压制。

       操作上，利率债下周还是维持低买高卖的原则，在小幅区间做波段交易似乎性价比更好；信用债在5月供需矛盾助力已下行至绝对低位，在二季度末供给上量前建议继续止盈，特别是优化持仓久期，降低前期资本利得透支过高的5年及以上品种；转债的性价比过低，对于估值消化，短期看难言到位，特别是止盈力量和对风险偏好提升，使得不少机构转向直接参与纯权益市场而不是通过转债间接交易，因此不易再对转债ETF抱有过多幻想，可以精细化选择转债个券标的或纯权益仓位较高的二级债。