卓银基金权益市场周度观点(2026/05/25-2026/5/29)
一、本周（5 月 18 日 – 5 月 22 日）市场回顾与基本面分析
（一）. 指数表现：分化加剧，科技成长逆势走强
本周 A 股市场呈现显著的结构性分化特征。上证指数受传统蓝筹拖累，全周小幅下跌 0.54%，报收 4112 点附近；深证成指与创业板指分别上涨 0.23% 和 0.24%；科创 50 指数表现最为亮眼，全周大涨 5.57%，报收 1790 点上方。
市场成交量连续第 10 个交易日维持在近 3 万亿元水平，日均成交额约 2.95 万亿元，流动性依然充裕。周五市场迎来强势修复行情，三大指数高开高走，全市场超 3800 只个股飘红，136 只个股涨停，短线情绪从冰点快速回暖。
（二）. 宏观经济数据：外需强劲，内需疲
5 月 18 日，国家统计局发布了 2026 年 4 月份国民经济运行数据，显示经济呈现“外需强、内需弱”的分化格局：
（1）. 规模以上工业增加值同比增长 4.1%，其中高技术制造业增加值同比增长 12.6%，显著高于整体水平。
（2）. 社会消费品零售总额同比仅增长 0.2%，消费修复力度偏弱，汽车、地产相关消费仍是主要拖累。
（3）. 固定资产投资 1-4 月累计同比下降 1.6%，房地产开发投资同比下降约 11%，基建和制造业投资保持韧性。 整体来看，生产端尤其是高技术产业保持较快增长，但消费和地产需求不足，经济复苏的基础尚不牢固。
（三）. 政策面：多部委联合打出稳增长组合拳
5 月 22 日，国家发改委召开月度新闻发布会，表示将加快出台“人工智能 +”落地配套文件，推动央国企开放高价值应用场景，打造人工智能标杆应用。
同日盘后，证监会联合央行、工信部、公安部等八大部委正式发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，设立 2 年集中整治期，存量用户过渡期内“只准卖、不准买”。此举将有效封堵万亿级灰色资金外流通道，长期利好 A 股资金面。
央行方面，官宣将于 5 月 25 日开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，净投放 1000 亿元中长期资金；同时将科创再贷款扩容至 1.2 万亿元，新增 4000 亿元定向投放，利率低至 2.5%，精准支持硬科技领域。
（四）. 行业板块：AI 算力硬件成绝对主线，传统蓝筹承压
逆势走强板块：电子行业以 6.56% 的周涨幅位居榜首，其中 PCB、金刚石散热、CPO、MLCC 等 AI 算力硬件分支集体爆发。受摩根士丹利拆解英伟达 Robin 机架报告影响，PCB 板块全线大涨，鹏鼎控股、生益科技、深南电路等批量涨停。商业航天概念异军突起，金利华电因收购卫星公司实现三连板，周涨幅超 72%。
回调板块：建筑材料、银行、食品饮料等传统板块表现疲软，资金流出明显。
防御性板块：保险、公用事业等低估值板块小幅收红，部分资金在震荡中寻求避险。
（五）. 资金流向：科技主线获大规模增持，减持压力显现
本周主力资金大规模向 AI 算力硬件方向集中，电子板块单周主力资金净流入超 250 亿元，PCB、半导体设备、先进封装等细分方向获得重点关注。
但与此同时，多家热门赛道龙头公司发布减持公告。半导体设备龙头中微公司第三大股东计划减持不超 2% 股份，套现金额近 60 亿元。此外，多家 AI 和新能源板块公司也披露减持计划，表明部分产业资本认为当前估值已较高，短期或面临一定调整压力。
二、下周（2026/05/25-2026/05/29）市场重大事件及解读
（一）5 月 25 日：央行 6000 亿元 MLF 操作落地
央行将于 5 月 25 日开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，当日有 5000 亿元 MLF 到期，实现净投放 1000 亿元中长期资金。操作利率维持不变，符合市场预期。
本次操作采用“收短放长”策略，短期通过逆回购回笼资金，中期通过 MLF 投放资金，有助于缓解政府债券发行带来的流动性压力。由于央行已于 5 月 22 日提前官宣，市场已部分消化。值得注意的是，当日港股因佛诞节休市，北向资金通道关闭，A 股将由内资主导，波动可能加大。
对市场而言，MLF 利率保持不变意味着企业融资成本稳定，房贷、经营贷利率短期难以上涨。净投放 1000 亿元将有效支撑市场流动性，利好整体股市，尤其是对资金敏感的成长板块。
（二）5 月 27 日：4 月工业企业利润数据公布
国家统计局将于 5 月 27 日公布 4 月规模以上工业企业利润数据。1-3 月累计利润总额同比增长 15.5%，其中 3 月当月同比增长 15.8%。市场普遍预计 4 月利润增速将有所放缓。
结构上，高技术制造业和装备制造业利润有望继续领跑，1-3 月分别增长 18.2% 和 17.9%。投资者应重点关注这两个行业的表现，若数据好于预期，将进一步强化科技成长主线；若不及预期，可能引发市场对经济基本面的担忧，导致短期调整。同时需警惕上游原材料涨价对中下游企业利润的挤压效应。
OPEC + 联盟将于 5 月 28 日举行部长级会议，敲定最新产量政策。目前联盟正在实施 360 万桶 / 日的减产措施，该措施将持续至 2026 年底。市场普遍预期 OPEC + 将维持当前产量政策不变。
会议结果将直接影响国际油价走势。若维持减产，油价有望维持高位运行，利好油气开采与油服设备板块；若宣布增产，油价可能出现短期下跌，有助于降低全球通胀压力，但对能源板块形成压制。此外，中东局势持续紧张将为油价提供支撑。
（四）5 月 29 日：MSCI 指数调整生效 + 上合组织人工智能论坛
MSCI 指数调整生效：北京时间 5 月 29 日收盘后，MSCI 2026 年 5 月季度指数调整将正式生效。本次新纳入 19 只 A 股，剔除 16 只，以光通信、新能源、半导体、创新药等硬科技赛道为主导，光通信产业链标的占比超 40%。预计将带来一定规模被动资金配置。调整生效日通常会出现“尾盘异动”，相关个股可能大幅波动，投资者需注意短期风险，避免盲目追高。
中国 – 上合组织人工智能合作论坛：同日，上合组织首次人工智能合作论坛将在天津举办。论坛将推动成员国在 AI 技术研发、应用场景落地、标准制定等方面的合作，可能发布一系列合作倡议和项目。这将为中国 AI 企业“走出去”提供新机遇，利好 AI 应用、AI 服务及具备国际业务布局的科技公司。
（五）5 月 30 日：华为尊界 S800 发布会
华为将于 5 月 30 日举行尊界 S800 发布会，该产品是华为首款搭载昇腾 910B 芯片的 AI 服务器。市场预计华为将公布昇腾 910B 的性能参数、产能情况及合作伙伴名单。
在英伟达明确表示不假设中国市场数据中心计算收入的背景下，华为昇腾产业链的战略价值显著提升。若昇腾 910B 性能达到预期，将打破英伟达在高端 AI 芯片领域的垄断地位，利好国产 AI 芯片产业链，相关受益方向包括昇腾产业链、国产 AI 芯片设计、服务器制造等。
国家统计局将于 5 月 31 日公布 5 月制造业与非制造业 PMI。4 月制造业 PMI 为 50.1%，连续两个月处于扩张区间；非制造业 PMI 为 49.8%，略低于荣枯线。
市场普遍预计 5 月制造业 PMI 延续扩张态势，非制造业 PMI 有望小幅回升。PMI 是经济的“先行指标”，若数据好于预期，将提振市场对经济复苏的信心；若不及预期，可能引发短期调整。需重点关注新订单指数、生产指数、就业指数等细分项。
展望下周，市场短期大概率维持震荡整固格局，但在政策组合拳力度空前、流动性充裕、产业趋势向上的背景下，中期向上趋势并未改变。投资者应保持耐心，把握结构性机会，重点关注以下方面：
1. 聚焦 AI 算力硬件核心主线：英伟达财报显示网络业务收入同比暴涨 199%，摩根士丹利拆解报告揭示 PCB、内存等价值量大幅提升，AI 算力硬件的景气度持续验证。建议重点关注高端服务器 PCB、金刚石散热、CPO、MLCC 等细分领域，优先配置行业龙头和业绩确定性高的标的。
2. 重视华为昇腾产业链的战略机遇：在英伟达中国市场收入存在不确定性的背景下，华为昇腾910B芯片的发布有望成为国产 AI 算力替代的重要里程碑。建议关注昇腾产业链相关公司，包括芯片设计、服务器制造、散热解决方案等。
3. 关注硬科技扩散方向：商业航天、人形机器人、半导体设备与材料、创新药等赛道近期获得资金关注，可适当布局有技术积累和订单落地的优质公司。
4. 适度配置防御性板块对冲波动：市场震荡期间，银行、保险、公用事业、高股息消费等低估值板块具有避险价值，可作为底仓配置。
5. 灵活控制仓位与交易节奏：建议保持 60%-70% 的中性偏积极仓位，预留现金逢回调分批加仓。避免追涨杀跌，对前期涨幅较大的个股可在冲高时适当减仓，锁定利润。同时警惕科技板块估值过高风险及纯概念炒作风险。
内需恢复不及预期、海外市场波动、地缘政治冲突升级、科技板块估值过高以及个股减持压力等风险，投资者需保持警惕。
公司介绍 COMPANY INTRODUCTION
上海卓银私募基金管理合伙企业（有限合伙）（简称“卓银基金”）是一家在中国证券投资基金业协会备案的私募证券类基金管理人，登记编号：P1060479。
公司成立于2016年2月，注册资本1000万元，实缴1000万元，总部位于上海市浦东新区汤臣金融大厦。目前管理规模约10亿元，公司核心团队主要来自全国性股份银行总行风控部负责人、券商研究所首席、券商自营投资部门等，其中拥有博士学历2人，硕士学历5人。
卓银基金秉承“追求长期稳健的绝对回报”的理念，在防范风险的基础上追求优秀投资业绩，为股东和客户创造长期可持续价值。
·量化选股策略：全市场量化选股策略，策略构建覆盖基本面、量价（含机器学习挖掘型）及另类因子的多元化因子体系，依托非线性机器学习算法开展因子择时与筛选，进而搭建系统化量化选股模型。
·衍生品策略：挂钩主流宽基指数，摒弃传统雪球存续期敲入风险，产品按月观察派发高额月度票息，指数达标即可稳定收息，行情向好可触发敲出提前止盈锁定收益。兼顾稳健票息收益与指数行情红利。
·期货策略：通过日线级别趋势跟踪，技术面分析市场数据，识别市场趋势和买卖时机，叠加部分跨期套利进行收益增厚。
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