朋友们，

又到周末了，先给大家复盘一下本周市场，再聊聊学习体会。

📊 本周债市：平稳抗波动，长债暗藏机会

本周股市大幅震荡，债市却走出了独立的平稳行情——长债端本周整体还上涨0.5%，走势十分稳健。

即便周四股市大跌，债市也没有出现恐慌抛售的情况。

后续一旦股市炒作情绪降温、进入调整，债市大概率会迎来回暖行情。

目前国内利率平稳、市场流动性充裕，整体市场环境友好，再叠加经济复苏节奏偏缓，当前长债整体处于被低估的状态。

但是由于近期海外长债利率大涨，很多人担心会冲击国内债市。

其实，海外利率对国内债市无直接冲击，仅会小幅影响资金流向，但是当前国内出口超预期，人民币结汇带来了充足流动性，也对冲了外部压力。

另外，美债走高会压制全球风险资产，股市调整反而会利好国内债市。

📈 本周股市：极致分化，大跌后快速企稳

本周股市虽经历周四大跌，但整体行情并未走弱，中证全指收盘持平，A500小幅收涨，中小盘指数也均微涨。

但是，市场分化极其严重，科创板单边走强，本周大涨5.57%，反观红利、消费、恒生科技板块，整体走势持续走弱。

红利低波本周下跌1.26%，和科创50本周收益差超6个点，今年以来，两大板块收益差距更是高达35个点，分化极端。

当下资金扎堆科技赛道，抱团效应拉满，虹吸全场资金。

但盈亏同源，极致抱团终将瓦解，后续调整风险不容小觑。

🔍 市场走势判断：调整是中场休整，并非行情终结

请看上图——从中证全指走势能清晰看出市场韧性：周四大跌至长期均线组（紫色的那一组走势线）上方后，周五迅速反弹修复。

这是因为长期均线组代表市场近3个月平均成本，前期踏空的大量资金，会在指数回调时进场抄底，从而形成强力支撑。

但是，此前短期均线组（金黄色的那一组走势线）和长期均线组偏离过大，高位调整是必然走势。

未来3-4个月，市场大概率震荡整固，调整空间约10%。

这只是正常估值消化，属于牛市中途的休整。

只有指数有效跌破200日均线（上图中最下面绿色的那根走势线），才需要警惕熊市的风险。

请看上图“2024年9月24日至今中证全指的走势图”，拉长周期来看，从2024年9月启动的牛市走势良好，一直在白线（无穷成本均线）和绿色的200日均线上方，一年多来不断创出新高。

本次调整只是短期涨幅过猛、脱离趋势线后的正常修复。

牛市行情本就是涨跌交替、震荡上行，这是牛市的常态。

⚠️ 科创50重点风险提示：潜在调整空间达27%

请看上图“2024年9月24日至今科创50的走势图”，目前，指数已经严重脱离上升趋势。

若回归合理趋势，指数或下跌500点，调整幅度约27%。

操作建议：及时止盈减仓，将科创50仓位控制在总投资仓位的10%以内。

📚 历史牛市复盘：当下绝非牛市顶部

本周齐老师给大家复盘了历次牛市特征对比，可以确定当前并非市场大顶。

一．净利润增速不高、PPI上行但不是需求增加导致的

请观察上面两张图，虽然现在的中证全指点位和估值其实都超过了2021年，但是和2021年牛市有个最大不同就是，现在的净利润增速尚未回暖。

且本轮PPI上涨不靠内需拉动，而是资源炒作、外部冲突带来的输入性通胀。

上下游经济传导断裂，复苏根基薄弱，和2021年完全不同。

二、当前社融仍然很低，复苏依然低迷。

2021年的牛市，社融高增、地产消费发力，经济偏热，政策趋于收紧。

而现在，2026年4月社融数据回落至低位，印证经济复苏依旧低迷，因此，当前政策持续宽松、继续保持流动性充裕。

所以，本轮调整仅为杀估值，不存在业绩、估值双杀的戴维斯风险。

估值充分消化后，业绩回暖会带动牛市下半场开启。

三、十年期国债利率仍然在低位徘徊

请看上图2017、2020年牛市中后期，国债利率均大幅抬升。

但从2025年至今，十年期国债利率长期低迷，说明资金需求偏弱，业绩周期远未到顶。

四、和2015年的大牛市比对，也多方面有偏差

1. 2015年中证全指估值超30倍，如今仅23倍，估值更合理。

2. 当年市场全民狂热，如今投资者整体心态谨慎理性。

3. 2015年是全面普涨，本轮是极端结构化行情，科技一路上涨，但红利、消费板块长期低位震荡，未来科技板块若下跌，也许会发生风格轮换，不会全市场都大跌。

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✅ 最后总结

当前处于经济复苏初期，政策宽松，调整只是牛市中场休息。

无需像2017、2021年那样全面减仓规避风险。

本轮是结构性牛市，均衡配置是最好的防守方式。

当下思路：主动降低持仓波动，稳住心态长期持有。

市场波动永远存在，看懂趋势、做好均衡配置，才能稳稳把握牛市下半场。

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本周市场复盘和投资策略就分享到这里，祝大家投资长虹！

明天见！

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