市场周度观察(0511-0515):市场如期调整,后续怎么应对?
一、市场表现：当前全球大类资产定价的核心矛盾在“AI资本开支”和“利率宏观政策”之间相互博弈，一方面，美联储新任主席沃什上任释放鹰派信号，市场开始定价2026年加息的可能性，美债利率飙升（2Y创新高，10Y突破4.65%刷新2007年以来高点），利率与财政担忧对估值形成压制；另一方面，AI产业（尤其是算力产业链）依然保持高景气，美股与A股的核心涨幅仍由科技巨头贡献。短期内，霍尔木兹海峡通航与否对通胀预期和货币政策走向的预期至关重要。当前最适合的策略仍然是对分子端的有eps的资产（科技）和影响分母端（PE）的资产（能源）继续保持重点关注，AI仍然是科技板块重中之重。
二、南&北向资金的动向：本周南向净流出约为118，净买入前三中国人寿、中国移动、中国财险，净卖出前三阿里、吉利、小米。港股估值受到海外无风险利率飙升压制，从基本面的角度来看，国内经济内生复苏弱预期拖累，AI产业景气带来的局部支撑难以对冲系统性压力，只有大模型、CCL、光纤光缆等个别板块相对比较亮眼。
三、A股周度观察的一些要点：当前A股表现分化巨大，站在光里和光站在那里。市场高位震荡呈现显著的“缩圈”特征，上涨个股和行业占比均为4月反弹以来最低。TMT相较中证红利的相对收益创历史新高，成交和换手差异达99%历史分位；AI板块（小登）成为资金避风港，非AI板块（老登）进入熊市并被持续抽血。从成交量的角度来看，本轮行情的日均成交量连续6周扩张，从日均1.9万亿增加到3.3万亿，上周成交量开始缩量，短期行情需要修正，意味着容错概率降低。
1、成交量：本周日均成交量3.02万亿，较上周3.3万亿缩减10%，本轮行情的日均成交量连续6周扩张，从日均1.9万亿增加到3.3万亿。我们前面密切观察该指标，从成交量的角度来看，短期行情需要修正，意味着容错概率降低。
四、周末讨论热度：科技（AI&商业航天）、美伊冲突、跨境炒股票
（1）AI。DeepSeek 官方宣布，DeepSeek-V4-Pro 模型 API 价格将于 2026 年 5 月 31 日结束 2.5 折优惠活动后，正式调整为原定价的 1/4。英特尔推出本地+云端“混合龙虾”，号称能少烧多达7成云端Token。
（2）商业航天。23日，SpaceX公司完成了“星舰”的第12次测试飞行，并在印度洋海域成功实施溅落。23日上午，神舟二十三号载人飞行任务新闻发布会在酒泉卫星发射中心召开。我国将实施首个太空人体研究计划。
2、美伊冲突。据沙特阿拉伯阿拉比亚电视台报道，消息人士22日透露，美国和伊朗“接近达成”的协议草案预计将在数小时内公布。据调停人透露，美国与伊朗接近同意将停火协议延长60天。美伊停火将包括逐步重新开放霍尔木兹海峡。如果达成协议，美国将放松对伊朗港口的封锁。23日下午，美国总统特朗普在社交媒体发文，称美国与伊朗已经基本谈成一份协议。
3、跨境炒股票。中国证监会拟对老虎、富途、长桥依法严厉处罚。
1、短期市场的交易主线和核心矛盾其实是非常明确的，AI和宏观/利率之间的博弈，前段时间市场急速回调也是AI带领市场涨幅，遇到了宏观的利空导致的情绪释放。在四大CSP厂商和英伟达财报揭晓后，AI基本面的担忧进一步减少。短期内，霍尔木兹海峡通航与否对通胀预期和货币政策走向的预期至关重要。若霍尔木兹海峡重新通航，则油价下行缓解通胀恐慌，美债利率回落，对利率敏感的港股及A股有色金属等将迎来修复弹性。若海峡持续关闭，油价阶梯式跃升，叠加欧日央行加息，形成全球流动性收紧共振，将对成长股和风险资产造成较大冲击，但是如果因此急跌，仍然是很好的buy the dip的机会，在pe和eps中，我们优先关注eps（有基本面的行业）。
2、未来一周宏观数据&事件：0528 美国PCE&GDP、0531 美国军事行动授权到期日、
3、未来一周行业&公司重大事件：0526 小米、0527 盘前PDD&盘后MRVL&CRM&SNOW、0527 长鑫科技IPO上会
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