近期市场在地缘局势缓和、风险偏好修复的带动下迎来明显反弹，尤其是AI相关方向表现强势，带动科技板块整体加速上行，部分底部科技股也因新技术、新订单和潜在转型预期迎来补涨。与此同时，非AI板块整体明显跑输，市场结构性分化十分突出。

从宏观层面看，中东局势推升油价和通胀预期，美债利率维持高位，仍对全球风险资产形成扰动；但国内经济数据边际回暖，出口保持韧性，内需相关的部分行业也出现积极变化，显示中国经济仍具备较强的结构性支撑。科技尤其是AI产业链景气度持续高企，且景气正从北美链条向国产链、传统硬件链条扩散，存储、光纤、电子材料、晶圆代工等方向均展现出较高活跃度。

站在当前位置，指数已运行至关键区间，市场整体泡沫并不明显，但交易集中度较高，短期波动可能加大。后续将对高景气科技方向保持关注，但在选股上会更加审慎，更重视业绩增长、预期兑现和估值之间的匹配。同时，也将继续关注非科技领域中仍处于低估状态、但中长期胜率正在提升的板块，包括非银、工程机械、新能源以及部分顺周期和地产链方向。

近期市场对地缘风险的敏感度有所下降，在AI产业持续活跃的基础上，人形机器人、商业航天等方向也开始出现活跃信号，市场短期重心仍然集中在产业趋势明确的资产上。与此同时，监管表态和流动性环境也在一定程度上稳定了市场预期，风险偏好继续围绕高景气方向展开。

从基本面看，一季度中国经济表现好于预期，工业盈利、固定资产投资和出口等数据均显示出一定韧性，但消费修复力度仍有待进一步观察，政策短期加码的必要性也有所下降。这意味着，经济周期复苏暂时还不足以成为市场定价的核心主线，当前更重要的驱动仍来自产业趋势本身以及市场微观交易结构的变化。

在此背景下，后续配置上将重点关注两类机会：一类是年报和一季报超预期、景气趋势明确的细分方向和个股；另一类是经历波动和轮动后，基本面稳定、估值相对合理，甚至具备困境反转预期的资产。同时，也会持续跟踪市场交易拥挤度和地缘风险可能反复带来的扰动，做好组合应对。

整体对市场中性偏乐观。

一方面，上证指数情况来看，较多景气度较好的板块或个股已经达到目标位置；另一方面，外围局势再有反复，油价高位运行，通涨风险有所提升。

结构上，相对关注国内外算力、AI新技术、新能源、顺周期等。

5月以来，市场开始从连续上涨逐步进入高位震荡，板块快速轮动的状态。指数方面，主要指数均迎来回调，包括上证指数、沪深300等，此前较强的创业板指也进入回调状态，科创50指数则逆势上涨，成为本月表现较强的指数。本月市场的主线依然聚焦AI，但核心主线已经从海外AI切换到了国产AI和半导体方向，主要受益于国产芯片业绩超预期，两存上市加快带动半导体设备上涨等。这也表明，AI已经从北美一枝独秀逐步演进为，北美和国内竞相加速发展的状态，且国内增长态势更为显著。

展望6月，资金面层面，上证在有所压力，需要消化前期涨幅。外围市场方面，受美股回调，以及美债利率阶段性上行影响，A股成长板块也面临一定的海外映射压制。基本面角度，AI发展如火如荼，是当前较景气的方向，长期空间或依然较大，个人认为短期还没有发现太大的基本面下行风险。但今年和去年一大的区别是，并非仅有光模块、PCB等海外算力方向能兑现业绩，国产芯片、半导体设备、光模块设备、PCB设备和耗材、AI缺电等细分方向均将受益AI发展，行业将进入百花齐放、全面扩散的状态。后续，我将持续关注和挖掘受益AI浪潮的新兴细分板块的投资机会。

医药行业优质公司的基本面持续向好，中期维度来看，这些公司的股价或被低估。尤其在短期不被市场资金青睐的当下，持续关注其中长期投资价值。我们始终聚焦于挖掘和研究医药行业里较强劲的创新成果、较深较宽的护城河，这当中蕴含着市场尚未充分定价的投资机遇。

从公布的4月份的经济数据来看，出口好于内需。从信贷数据来看，居民依然处于降杠杆之中。结合一些行业数据来看，消费依然比较弱。另外，虽然一线城市的二手房数据不错，但市场对它是否能够持续依然存在疑虑。经济结构性的特征非常明显，AI基础设施的高景气和消费的疲软反映到资本市场上来看，就是两个不同的市场。不过，消费板块的估值已处于历史相对低位，随着基数走低，有望逐渐修复，但如果没有趋势性的改善预期，这种修复的力度估计不会太大，但乐观地看，无论从基本面、情绪和估值来看，消费板块都处于相对低位，加上最近又调整一波，因此，个人还是倾向于对消费板块乐观的观点。还是可能向基本面率先恢复的品种去调整和集中，等待市场对消费板块共识的产生。

总体观点：业绩期已过，在流动性支持、经济其他方向改善不明显的背景下，科技或存在结构性机会；整体更关注海外算力、国产AI、自主可控3个方向，维持不变；

细分方向及节奏：目前硬科技大部分景气板块，阶段性26年估值修复或完成，并开始交易27年的部分预期，因此27年业绩能见度、26-27年业绩潜在上修空间、高通胀持续性等，预计将是年内核心关注点。