报告期：2026年5月18日—2026年5月22日

一、上周（5月18日—5月22日）A股市场回顾

1. 主要指数行情：科技猛攻波动放大，科创50再创新高

上周A股市场走出显著的震荡分化格局，“先抑后扬、科技引领”是主要特征。周内市场前两个交易日交投相对低迷，周四出现急跌引发市场对主线行情延续性的疑虑，但周五行情立即修复，显示市场承接意愿并未消失。全A指数上涨0.04%。

主要宽基指数方面，截至周五收盘，上证指数累计下跌0.54%，收于4112.90点；深证成指累计上涨0.23%；创业板指累计上涨0.24%。科创板表现最为抢眼，科创50本周累计涨幅高达5.57%，领跑所有主要指数，再创新高；北证50出现明显调整，单周累计下挫3.70%；上证50、上证指数同步走弱，分别下跌1.15%、0.54%。从年内表现来看，科创50以33.22%的年内涨幅遥遥领先，创业板指、深证成指紧随其后，年内累计涨幅分别达到22.96%、15.32%，成长赛道表现突出。

成交方面，本周沪深两市日均成交额达到30238亿元，环比上周回落3219亿元，市场量能呈现收缩态势。从单日走势来看，前三个交易日成交额均未突破30000亿元（周一28940亿元、周二28866亿元、周三29537亿元）；周四成交额大幅放大至34816亿元，创下本周成交峰值；周五成交额再度回落至29033亿元。整体交投活跃度虽有所降温，但日均成交额仍维持在3万亿元以上高位，量能基础并未坍塌。

2. 资金流向：主力净流出超1700亿，两融继续大幅回流

资金面呈现明显的结构性分化：杠杆资金继续积极加仓，而主力资金和ETF资金呈净流出态势。

主力资金方面，本周主力资金合计净流出1701.12亿元。其中，创业板主力资金净流出608.03亿元；科创板主力资金净流出106.09亿元；沪深300成份股主力资金净流出473.55亿元。从行业来看，仅有4个行业获得主力资金净流入：电子行业以30.17亿元的净流入规模居首（该行业本周涨幅6.56%），建筑材料行业净流入19.99亿元，交通运输行业净流入11.91亿元。主力资金净流出的行业中，通信行业净流出314.44亿元居首，电力设备行业净流出226.75亿元，有色金属、计算机、国防军工等行业净流出均超百亿元。

两融资金方面，截至本周四，两融余额为28961.91亿元，较前一周上升197.44亿元。上周（5月11日至15日）两融继续大幅净买入738.66亿元，行业上主要净买入电子、通信、机械等板块，主要净卖出建材、煤炭、石油石化等板块。融资资金高度聚焦科技赛道，电子板块获得重点加仓。

北向资金方面，5月14日至5月20日期间，全球基金对A股净流量为-44.54亿美元（前值-101.59亿美元），净流出幅度收窄，其中海外基金净流量12.94亿美元（前值4.34亿美元）。基于持股口径，北向资金可能主要净买入电子、机械、化工等板块，主要净卖出通信、汽车、有色等板块。

ETF资金方面，本周ETF继续净流出约595亿元，宽基ETF流出规模居前，沪深300、中证500、科创50等ETF被大幅净赎回，显示机构资金获利了结意愿较强。

3. 热点板块：电子一骑绝尘，PCB与先进封装领涨

行业层面，本周申万一级行业跌多涨少，科技主线延续强势。电子行业以6.56%的周涨幅遥遥领先，建筑材料涨2.61%，机械设备涨1.54%，涨幅靠前；农林牧渔跌6.31%、石油石化跌4.70%、美容护理跌3.94%，跌幅靠前。

概念板块方面，本周涨幅居前的主要是MiniLED（+6.52%）、PCB概念（+6.43%）、超级电容（+6.22%）、MicroLED概念（+4.90%）、先进封装（+4.81%），消费电子板块同步走强。周五当日，英伟达新产品PCB价值量大增，PCB板块爆发，天承科技、强达电路等多股涨停；CPO概念亦全天表现活跃，天孚通信涨超10%，联创电子、水晶光电等10余股收获涨停。

本周排在跌幅榜前列的概念板块分别是足球概念（-6.19%）、猪肉（-5.54%）、大豆（-5.36%）、养鸡（-5.15%）、丙烯酸（-4.97%）。

4. 重要政策与事件信息

（1）货币政策维持稳健，LPR连续12个月不变。 5月20日，中国人民银行公布2026年5月贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平，符合市场一致预期。商业银行净息差处于历史低位背景下，货币政策进入观察期，短期降准降息概率下降–。

（2）八部门联合发文整治非法跨境证券业务。经国务院同意，中国证监会、工信部、公安部、人民银行、金融监管总局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，进一步规范市场秩序。

（3）矿产资源法实施条例正式公布。国务院总理李强签署国务院令，公布《中华人民共和国矿产资源法实施条例》，自2026年6月15日起施行，关键矿产资源转向“战略管控“新阶段。

（4）国常会推进全国统一大市场建设。 5月21日，李强主持召开国务院常务会议，研究推进全国统一大市场建设有关工作，审议通过《现代化应急体系建设“十五五“规划》。

（5）稳岗扩容提质行动方案发布。 5月18日，国务院发布《稳岗扩容提质行动方案》，聚焦稳定重点行业用工、挖掘就业潜力和提升就业质量，涵盖18项具体举措促进高校毕业生、农民工等重点群体就业创业。

（6）中东地缘局势有所缓和。 5月21日，伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，过去24小时内共有31艘船舶在海军的协调和保障下通过了霍尔木兹海峡，中东局势出现缓和信号。

（7）美国通胀数据超预期，加息预期再度升温。美国4月核心PCE通胀数据超预期，市场对美联储降息预期彻底逆转，甚至开始定价加息可能性，导致美债收益率飙升——10年期美债收益率冲破4.6%，30年期突破5.1%创2007年以来最高。市场对美联储在2026年再次加息的概率预期已升至48.1%。

（8）英伟达财报亮眼，AI产业链景气度验证。英伟达公布季报，营收同比大增85%，并推出巨额回购计划，验证了AI产业链的高景气度。

二、本周（5月25日—5月29日）市场展望与投资策略

1. 总体判断：高拥挤后的震荡整固，牛市基础未变

综合多家机构观点，当前市场面临的核心矛盾并非“牛市是否结束“，而是“高拥挤交易如何降温、市场如何完成再平衡“。当前A股前5%成交额个股成交额占比持续运行在44%附近，已非常接近45%的微观结构恶化阈值。历史上看，当该指标突破45%后，市场往往出现显著变盘，其本质并非基本面突然恶化，而是交易高度集中后阶段性“对手方缺失“，但只要盈利、流动性、风险偏好没有同时出现趋势性逆转，牛市基础仍然存在。

从外部环境来看，美联储货币政策预期偏紧、地缘风险扰动持续，共同构成市场的外部约束。4月美联储会议纪要放鹰，市场定价已经从降息预期转向计入年内加息预期，全球流动性收紧风险边际抬升。但同时，中东局势出现缓和信号，对市场风险偏好的压制有望边际弱化。A股近期剧烈波动更多属于行情中途的资金博弈与情绪释放，并非趋势转向信号。

2. 本周关注热点方向

（1）坚守科技景气主线：AI算力→物理AI与端侧AI扩散。科技主线依然是市场辨识度最高的方向，但行情正从单一赛道走向内部细分扩散。物理AI聚焦人形机器人、智能驾驶等领域，已从概念阶段迈入工程化落地阶段，获得政策、资本、技术三重助力；端侧AI依托云端算力紧张、边缘计算需求放量，叠加轻量化模型技术迭代，在消费电子、物联网等终端场景的落地可行性持续增强。AI投资逻辑已完成迭代，从以往单一聚焦云端算力拓展至终端硬件、边缘计算、应用生态等全产业链环节，关注算力（GPU、先进封装、半导体设备、存储、算力二线）、电力设备、大模型及互联网平台等方向。

（2）储能与新能源：“十五五“新型储能方案提供政策驱动。 “十五五“新型储能方案编制完成，行业处于高景气扩产周期，储能锂电池需求增速预计将显著高于动力电池。AI数据中心建设配储需求亦为锂电行业带来全新结构性增量需求。

（3）机器人及先进制造。机器人轴承、高端丝杠等核心部件已配套国内外主流企业，量产推进中，机器人有望成为牛市扩散的重要产业方向。

（4）脑机接口等未来产业。脑机接口被纳入“十五五“规划未来产业，获顶层政策确认，有望迎来持续催化。

（5）消费电子：受益于端侧AI落地与AI终端硬件迭代。本周消费电子ETF涨幅居前，消费电子ETF招商周涨9.76%。在AI终端本地化部署与商业化落地持续推进的背景下，消费电子产业链具备持续关注价值。

3. 本周需重点关注的风险因素

（1）全球流动性紧缩预期持续发酵。美国通胀数据超预期叠加沃什就任美联储主席，市场已开始定价加息可能性，10年期美债收益率突破4.6%。若海外长债收益率继续攀升，全球风险偏好系统性回落，将对A股高估值成长板块形成估值锚压制，特别是对海外资金定价权较重的品种–

（2）科技板块交易拥挤度高位，波动风险加大。当前A股前5%成交额个股成交额占比接近45%的微观结构恶化阈值。电子、通信、化工等板块交易热度历史分位数均处于90%以上高位。科技内部切换加速，高位个股短期波动可能加剧。

（3）中东地缘局势的反复性风险。虽然霍尔木兹海峡出现阶段性通航，但美伊谈判仍在进行中，局势反复仍可能引发能源价格波动和通胀预期变化。

（4）宏观经济复苏节奏不达预期的风险。 4月金融数据偏弱，信贷需求尚未明显回暖，部分传统行业盈利改善节奏缓慢，依赖经济复苏逻辑的顺周期板块仍需谨慎。

（5）中美贸易与科技领域的不确定性。虽然近期中美关系阶段性改善，但科技领域的博弈仍在持续，出口管制、技术限制等风险并未完全消除。

以上内容基于公开市场信息及机构研究报告整理，仅供参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资须谨慎。