下沉市场消费不断扩容并伴随结构升级，关注北交所有望受益的相关公司

投资要点

➡ 下沉市场消费总规模和居民消费支出双提高，呈现消费结构升级的特征。2026年《政府工作报告》明确提出“激发下沉市场消费活力”，商务部部长表示要将下沉市场分为核心、成长、基础三类区域分类施策。下沉市场承载我国70%的人口和60%的社会消费品零售总额，消费规模与结构持续改善：2026年1-4月乡村消费品零售额同比增长2.8%，快于城镇1个百分点；2026Q1县乡消费品零售额占社零总额比重达40.3%，同比提升0.1个百分点；2025年农村居民边际消费倾向达74.2%，高于城镇居民11.5个百分点。消费结构方面，下沉市场商品消费进入品质化阶段，新能源汽车下乡车型2025年首次破百；农村居民在服务上的消费支出占比由2014年的31.3%提升至2024年的35.6%；即时零售、直播电商等新业态加速渗透，外卖服务已覆盖全国2000多个县城。2026年“五一”假期数据进一步印证下沉市场热度：县域目的地旅游产品预订热度同比上涨128%，四线及以下城市高星酒店预订量同比增长超34%，县域高星酒店消费占比首次反超一线城市。麦肯锡预测，到2030年中国超66%的个人消费增长或将来自下沉市场。我们梳理了北交所大消费板块或受益于下沉市场消费扩容的公司，有食品消费相关的一致魔芋、盖世食品、欧福蛋业等；有宠物消费相关的路斯股份；有文旅相关的柏星龙、太湖雪等。

➡ 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-5.86%。本周（2026年5月18日至5月22日），北交所消费服务产业企业中6%上涨，市值涨跌幅中值为-5.86%，瑞华技术（+13.08%）、惠丰钻石（+8.00%）、盖世食品（+1.51%）、恒太照明（+0.24%）、辰光医疗（-0.80%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-3.70%、-0.30%、+5.57%、+0.24%。本周67家企业市盈率中值由32.5X降至31.4X，总市值由1448.99亿元降至1377.81亿元，市值中值由15.83亿元降至14.67亿元。

➡行业：泛消费产业市盈率TTM中值-1.63%至49.8X。泛消费PE TTM中值由50.7X降至49.8X，惠丰钻石（+8.00%）、恒太照明（+0.24%）、柏星龙（-1.63%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PE TTM中值由32.4X降至30.6X，盖世食品（+1.51%）、永顺生物（-1.29%）、田野股份（-1.64%）市值涨跌幅居前。医疗器械和生物制品PE TTM中值由26.7X降至26.2X，辰光医疗（-0.80%）、无锡晶海（-1.69%）、三元基因（-3.45%）市值涨跌幅居前。专业技术服务PE TTM中值由25.8X降至25.3X，瑞华技术（+13.08%）、华维设计（-4.42%）、中诚咨询（-4.43%）市值涨跌幅居前。

➡ 公告：康农种业签订研究合作协议。公司与国际玉米小麦改良中心于近日签订了《研究合作协议》。合作目的是加强双方之间的合作，引进CIMMYT热带和亚热带种质，在中国对引进的CIMMYT种质进行评估，以及热带和亚热带玉米种质资源的联合开发，以培育抗非生物及生物胁迫品种。

➡ 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险

下沉市场消费总规模和居民消费支出双提高，呈现消费结构升级的特征

根据学习时报公众号，2026年《政府工作报告》明确指出，要活跃线下消费，激发下沉市场消费活力。下沉市场通常指三线及以下城市、县镇与农村地区的市场，它承载着我国70%的人口和60%的社会消费品零售总额，是联通城乡、畅通循环的重要节点。当前，下沉市场呈现出一些新的特征，需要以资源要素下沉为抓手、以县域市场为重点，持续激发其活力，为大力提振消费、全方位扩大国内需求打牢根基。

根据央广网信息，商务部部长王文涛表示要分类施策激发下沉市场消费活力。他表示，结合各地实际，把下沉市场分为核心区域、成长区域、基础区域三类。1）对于核心区域，人口超过50万、GDP超过500亿元，重点是扩大消费增量，打造核心商圈、高品质步行街等，鼓励发展“人工智能+”、“IP+”、沉浸式体验等消费，引进国内外品牌开设区域首店。2）对于成长区域，人口超过20万、GDP超过100亿元，重点是盘活消费存量，主要是现有商业网点升级改造，推动品牌连锁店等优化布局，发展承载地方文化的小店、老字号、作坊式品牌。3）对于基础区域，人口和经济总量相对较小，重点是保障消费常量，因地制宜发展县城综合商业中心，增强对乡村的辐射能力，加快释放下沉市场消费潜力。

根据学习时报公众号和iFinD数据，下沉市场消费总规模和居民消费支出双提高。一方面，下沉市场的消费规模保持增长，特别是乡村消费快于城镇。2022-2025年，乡村消费品零售额同比增速均高于城镇。2026年1-4月，乡村消费品零售额同比增长2.8%，比城镇快1个百分点。2026Q1包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重为40.3%，同比提高0.1个百分点。另一方面，农村居民保持较高消费倾向。2025年我国农村居民边际消费倾向为74.2%，比城镇居民高11.5个百分点。

根据学习时报公众号，下沉市场呈现消费结构升级的特征。一是商品消费进入品质化和体验化阶段。扫地机器人、面包机、投影仪、无人机等商品已大量下沉。新能源汽车下乡车型数量在2025年首次破百。二是服务消费进入发展型和享受型阶段。2024年农村居民在交通通信、教育文化和娱乐以及医疗保健等服务上的消费支出占全部消费支出的比重由2014年的31.3%增长到35.6%。根据中国经济网、央视新闻信息（2026/4/22发稿），自2022年县域商业建设行动推进以来，截至目前，全国已建设改造县城综合商贸服务中心3100多个、乡镇商贸中心约1.5万个。三是即时零售、直播电商等新业态进入加快发展阶段。外卖服务已覆盖全国2000多个县城，近两三年县域生活外卖订单量年均复合增长率超过40%。

根据《电通创意2026下沉市场趋势报告》，相较于高线城市聚焦Z世代族群，撬动下沉经济的是20-40岁中青年两代人群，即大城回流、城乡文化混血型群体（集中20-35岁），具有清醒、开放的革新思维；以及体制内、本地生意开创型群体（集中36-40岁）。两代虽风格迥异，但在家庭情感、生活仪式感与品质追求中逐步融合，共同推动下沉消费从“价格敏感”迈向“价值共创”，成为较具潜力的增长引擎。麦肯锡预测，到2030年，中国超过66%的个人消费增长或将来自下沉市场。

根据城市财经公众号、知酷文旅公众号等，下沉市场不同业态的消费不断扩容，盒马、古茗、星巴克等品牌在新兴市场的快速渗透，演唱会等体验型消费以及酒店等服务型消费在下沉市场发展潜力较大。

从2026年“五一”假期的消费也可窥见下沉市场的热度上升。根据中国经济时报公众号，文化和旅游部初步测算，全国国内旅游出游达2.98亿人次，国内游客出游总花费1668.9亿元，按可比口径较2025年分别增长4.1%和5.8%。国家税务总局2026年5月6日发布的增值税发票数据显示，“五一”假期消费相关行业销售收入同比增长14.3%。其中，旅游游览和娱乐服务销售收入同比增长21.2%，文化服务、体育服务销售收入同比分别增长42.3%、44.1%。而消费结构的变化更值得关注：县域目的地旅游产品预订热度同比上涨128%，四线及以下城市高星级酒店预订量同比增长超34%，县域高星级酒店消费占比首次反超一线城市。

根据中国经济时报公众号，同程旅行发布的《2026“五一”旅行趋势报告》显示，今年“五一”，县域目的地相关旅行产品预订热度同比上涨128%，增速领先省会城市。福建平潭、浙江安吉、广西阳朔、山西平遥等位列前十。携程研究院监测数据则指出，四线及以下城市的旅游消费升级速度首次显著超过三线及以上城市，市场旅游热度同比增长25%，增速比高线城市高出11个百分点。去哪儿旅行发布的《“五一”假期旅游报告》显示，人均打卡城市达2.1个，“宝藏小城串游”预订量同比增长121%。美团数据也印证了这一趋势：四线及以下城市高星酒店预订量同比增长34%。

从县域消费者的消费渠道来看，根据黑蚁资本、浪潮新消费公众号信息，在线上渠道方面，更多地使用传统电商平台与社区团购的县城消费者的比例有所下滑，与此同时，以内容驱动的社交电商保持稳定渗透，而“外卖或本地生活平台”作为满足即时性需求的基础设施，更多使用的人和使用率均有所提升（使用率来看，2025年62.4%的受访居民使用过该渠道，2022年这一比例为54.4%）。在线下渠道方面，以“零食集合店”与“折扣店”为代表的现代渠道实现逆势增长，反映出县城消费者对“近场、便利、高性价比”线下消费模式的偏好上升——这一趋势与高线城市近年来零售业态的迭代方向基本同步。从县域消费者的消费方向来看，宠物、体育、精神消费等市场虽还未成熟，但跑步的习惯在渗透、宠物的消费在提升，整体处于萌芽且发展的状态。

根据学习时报公众号，县域市场在全国强大市场建设中地位举足轻重，是激发下沉市场活力的重点。县域市场建设的主要方向为发挥县城市场引擎作用、健全乡镇和村级市场服务功能以及推动县域经济和居民消费良性循环。

根据中国经济时报公众号，当流量向县域汇聚，不是消费在降级，而是升级在扩散——从少数人的升级，变成多数人的升级；从城市的升级，变成城乡协同的升级。这或许才是“挖掘内需潜力”最值得期待的方向。我们梳理了北交所大消费板块或受益于下沉市场消费扩容的公司，有食品消费相关的一致魔芋、盖世食品、欧福蛋业等；有宠物消费相关的路斯股份；有文旅相关的柏星龙、太湖雪等。

总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-5.86%

截至2026年5月22日，经梳理后本期锁定了67家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026年5月18日至5月22日，北交所消费服务产业企业中6%上涨，市值涨跌幅中值为-5.86%，瑞华技术（+13.08%）、惠丰钻石（+8.00%）、盖世食品（+1.51%）、恒太照明（+0.24%）、辰光医疗（-0.80%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-3.70%、-0.30%、+5.57%、+0.24%。

本周，北交所消费服务产业企业的市盈率中值由32.5X降至31.4X。从分布区间来看，市盈率位于0-20X区间的企业数量增加至4家，市盈率位于20-30X区间的企业数量增加至16家，市盈率位于30-50X区间的企业数量减少至13家，市盈率位于50-100X区间的企业数量减少至18家，其它区间的企业数量保持不变。

本周，北交所消费服务产业企业的市值整体有所下降，总市值由1448.99亿元降至1377.81亿元，市值中值由15.83亿元降至14.67亿元。从分布区间来看，市值位于5-10亿元的企业增加至8家，市值位于10-20亿元的企业增加至37家，市值位于20-30亿元的企业减少至16家，市值位于30-50亿元的企业减少至4家，其余各市值区间的企业数量均保持不变。

本周（2026年5月18日至5月22日），前十大涨跌幅标的分别是瑞华技术、惠丰钻石、盖世食品、恒太照明、辰光医疗、永顺生物、柏星龙、田野股份、无锡晶海、浙江大农。

行业：泛消费产业市盈率TTM中值-1.63%至49.8X

泛消费（21家）：市盈率TTM中值由50.7X降至49.8X

本周，从估值表现看，北交所泛消费产业企业的市盈率TTM中值由50.7X降至49.8X。从本周个股市值表现来看，惠丰钻石（+8.00%）、恒太照明（+0.24%）、柏星龙（-1.63%）分列市值涨跌幅前三甲。

食品饮料和农业（21家）：市盈率TTM中值由32.4X降至30.6X

本周，从估值表现看，北交所食品饮料和农业产业企业的市盈率TTM中值由32.4X降至30.6X。从本周个股市值表现来看，盖世食品（+1.51%）、永顺生物（-1.29%）、田野股份（-1.64%）分列市值涨跌幅前三甲。

医疗器械和生物制品（13家）：市盈率TTM中值由26.7X降至26.2X

本周，从估值表现看，北交所医疗器械和生物制品产业企业的市盈率TTM中值由26.7X降至26.2X。从本周个股市值表现来看，辰光医疗（-0.80%）、无锡晶海（-1.69%）、三元基因（-3.45%）分列市值涨跌幅前三甲。

专业技术服务（12家）：市盈率TTM中值由25.8X降至25.3X

本周，从估值表现看，北交所专业技术服务产业企业的市盈率TTM中值由25.8X降至25.3X。从本周个股市值表现来看，瑞华技术（+13.08%）、华维设计（-4.42%）、中诚咨询（-4.43%）分列市值涨跌幅前三甲。

公告：康农种业签订研究合作协议

【公告】

天纺标：2026年5月20日召开第四届董事会第一次会议，审议通过《关于选举公司第四届董事会董事长暨变更法定代表人的议案》，拟将公司法定代表人由原任董事长葛传兵先生变更为新任董事长吕刚先生。

惠丰钻石：为配合惠丰钻石股份有限公司的发展战略，进一步优化产业布局，充分整合公司资源，提升市场竞争力，公司全资子公司河南省惠丰金刚石有限公司拟将其拥有的部分固定资产转让至公司全资子公司惠丰钻石（包头）有限公司。

康农种业：公司与国际玉米小麦改良中心于近日签订了《研究合作协议》。公司与CIMMYT依据研究合作协议联合实施“CIMMYT热带、亚热带玉米种质引进评价与利用，培育抗非生物及生物胁迫品种”研究项目。合作目的是加强双方之间的合作，引进CIMMYT热带和亚热带种质，在中国对引进的CIMMYT种质进行评估，以及热带和亚热带玉米种质资源的联合开发，以培育抗非生物及生物胁迫品种。

佳合科技：越南立盛为昆山佳合纸制品科技股份有限公司的控股子公司，越南立盛因其经营良好决定以未分配利润向股东进行分红，公司持有越南立盛51%股权，越南立盛向公司派发现金分红51,000,000,000越南盾（按2026年5月20日越南盾兑美元汇率折算为1,934,382.70美元），公司已收到前述分红款。

风险提示

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