午报

美伊协议预期发酵 原油重挫逾4%领跌 贵金属强势反弹

猎鹰观察金融研究室                                               2026 年5月26日

核心观点

午盘总结：

2026 年 5 月 26 日上午，国内大宗商品市场呈现 “美伊协议预期持续发酵，能源板块领跌全市场，贵金属强势反弹，有色分化加剧，黑色弱势震荡，农产品政策托底” 的格局。美伊谈判进展顺利，霍尔木兹海峡分阶段开放预期强化，地缘风险溢价加速回吐，原油主力合约大跌逾 4%，带动能化板块全线重挫。与此同时，贵金属受益于美元走弱、美债收益率回落及白银工业属性提振，沪金、沪银分别上涨 0.71%、2%；氧化铝受供给端扰动大涨 5%；农产品受棉花目标价格政策托底，棉价高位震荡。

能源板块：原油主力合约（SC）上午收盘大跌逾 4% 至 596.8 元/桶附近。美伊协议草案规定美国放松对伊朗港口封锁，霍尔木兹海峡 30 天内恢复通航，32 艘船只已获许可通过，地缘风险溢价加速回吐。

贵金属板块：沪金主力合约上涨 0.71% 至 1004.2 元/克，沪银主力合约上涨 1.62%-2% 至 19087-19158 元/千克。美元走弱、美债收益率回落缓解宏观压力，白银工业属性（光伏、算力）提振弹性。

有色金属板块：氧化铝大涨 5% 至 2853 元/吨，受供给端扰动支撑；铜、铝、锌分化，LME 铜库存 39.19 万吨高位，但智利 Codelco 矿区地震影响部分生产；镍、锡震荡。

黑色金属板块：铁矿石港口库存 1.64 亿吨高位，螺纹钢社会库存 489.82 万吨，需求淡季弱势震荡；焦煤、焦炭受山西煤矿事故影响偏强。

新能源金属板块：碳酸锂（电池级）现货价格 18.33 万元/吨持稳，

氢氧化锂 17.01 万元/吨，下游排产稳定，供需紧平衡。

化工板块：PTA、甲醇、乙二醇跟随原油成本坍塌下跌；PVC 受自身供需支撑相对抗跌。

农产品板块：棉花受 2026-2028 年新疆目标价格 18600 元/吨政策托底，高位震荡；豆粕、豆油、棕榈油分化；生猪价格低位震荡趋稳。

航运板块：集运欧线受霍尔木兹海峡通航预期压制，延续下跌。

核心驱动逻辑

正向驱动

1. 贵金属宏观压力缓解：美伊协议预期缓解通胀担忧，美元走弱、美债收益率回落，5 年期美债收益率下行斜率超 10 年期，金价有望继续反弹。

2. 白银工业属性提振：光伏、算力基建需求强劲，白银价格弹性高于黄金，沪银上午涨 2%。

3. 氧化铝供给端扰动：氧化铝主力合约大涨 5% 至 2853 元/吨，受铝土矿供应紧张、环保限产等供给端扰动支撑。

4. 棉花政策托底：发改委明确 2026-2028 年新疆棉花目标价格 18600 元/吨，固定补贴产量 510 万吨，政策托底预期支撑棉价。

5. 生猪产能去化预期：农业农村部部署生猪产能综合调控，政策暖风频吹，2026 年或为产业拐点，2027 年业绩有望反弹。

6. 智利铜矿地震影响：Codelco 通报 Antofagasta 地区地震导致部分生产暂停，铜矿供应端扰动预期。

7. 双碳政策暖风：工信部发布钢铁行业产能置换新规，提高置换比例至 1.5:1，收紧跨企业置换，利好钢铁供给收缩预期。

负向压制

1. 美伊协议预期强化：霍尔木兹海峡分阶段开放，32 艘船只已获许可通过，原油供应恢复预期大幅升温，地缘风险溢价加速回吐。

2. 原油成本坍塌：原油大跌 4% 带动能化板块（PTA、甲醇、乙二醇）成本坍塌，普遍下跌。

3. 黑色需求淡季：铁矿石港口库存 1.64 亿吨高位，螺纹钢社会库存 489.82 万吨，需求淡季弱势震荡。

4. 生猪价格至暗时刻：全国生猪价格 10.12 元/公斤，同比下降 32.2%，河南局部低至 4.1 元/斤，为近 10 年最低。

5. 欧盟钢铁保护主义：欧盟拟将进口钢品关税提高至 50%，免关税配额削减 47%，7 月 1 日生效，利空中国钢材出口。

6. 澳大利亚稀土管控：澳大利亚要求中资股东清仓 Northern Minerals 股份，限制中资在关键矿产领域持股，利空稀土供应链。

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猎鹰观察金融研究室 

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本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。