2026年5月25日，莎普爱思发布公告称，正式收到国家药监局核发的枸橼酸西地那非口崩片药品注册证书（规格50mg），用于治疗勃起功能障碍（ED）。这意味着这款明星男科药物正式纳入莎普爱思的产品版图。然而，这家曾凭借“得了白内障，就用莎普爱思”广告语红遍全国的企业，已连续两年累计亏损近4亿元。在此窘境下，公司正试图借“壮阳药”翻身，只是，在早已白热化的ED市场，这张薄薄的注册证书究竟能成为破局良药，还是又一次无奈的战略转向？

昔日“神药”的神话与崩塌

要理解莎普爱思今日的困境，必须回溯其辉煌的起点。上世纪90年代，莎普爱思研发出苄达赖氨酸滴眼液，1998年完成Ⅲ期多中心临床试验，结果显示“对延缓老年性白内障的发展及改善或维持视力有一定的作用”。凭借早期适应症“早期老年性白内障”的获批，莎普爱思抓住了一个巨大市场——中国庞大的老年人口为白内障用药提供了广阔空间。

但真正让莎普爱思家喻户晓的，是其铺天盖地的广告攻势。“得了白内障，就用莎普爱思”这句广告语以洗脑式传播深入人心。然而，这套营销打法很快就留下了巨大隐患。广告中将说明书中的适应症“早期老年性白内障”宣传为“专治白内障”，属于偷换概念，擅自扩大了适应症范围。大规模广告投入换来了可观销量，据报道，高峰时期莎普爱思滴眼液年销售额曾达7.5亿元，一度占据国内白内障滴眼液八成以上的市场份额。

但神话在2017年轰然崩塌。一篇题为《一年狂卖7.5亿的洗脑神药，请放过中国老人》的文章，将莎普爱思滴眼液推上舆论的风口浪尖。中华医学会权威眼科专家随后指出，该滴眼液对白内障不仅没有治疗效果，还可能延误病情。据美国白内障临床指南，没有任何证据表明药物能够消除白内障或延缓其发展。专家一致认为，治疗白内障，唯一有效的方法就是手术。

舆论风暴直接反映在资本市场上。2017年12月18日莎普爱思复牌，全天一字板跌停，一天蒸发5.48亿元市值，相当于损失了超过1200万瓶滴眼液。自此，“神药”神话彻底破灭，莎普爱思陷入了前所未有的信誉危机。

屡败屡战的转型之路

面对核心产品崩塌，莎普爱思并非没有尝试自救。然而，此后的每一次战略转向，几乎都走向了同样的结局。

最早的一次尝试是进军“壮阳”赛道。2015年11月，莎普爱思斥资3.46亿元现金收购吉林省强身药业100%股权，溢价率超300%。公司看中的是强身药业持有的独家品种“四子填精胶囊”，定位“补肾温阳”，希望借此拓展产品线，降低对单一滴眼液产品的依赖。出让方作出业绩承诺：2016年至2018年扣非净利润分别不低于1000万、3000万、5000万元。

但强身药业交出的成绩单令人失望。三年间，其实际净利润分别仅为125.39万元、1028.42万元和-802.31万元，远未达到当初的业绩承诺。业绩落空带来了连锁反应：莎普爱思接连计提商誉减值，收购形成的高额商誉几乎被全部清零。曾寄予厚望的四子填精胶囊，也始终没能成长为核心品种。到了2021年，莎普爱思不得不以8200万元的低价挂牌转让强身药业。对比当初3.46亿元的收购价以及后续追加的投入，这笔瞄准“补肾壮阳”市场的收购，最终以巨亏收场。

十年后的今天，莎普爱思再次入局“壮阳”赛道。此次获批的枸橼酸西地那非口崩片属于化学药4类仿制药，累计研发投入约991.5万元，不足千万，采取的是低成本仿制药入场策略。看似务实，但如今的ED市场早已今非昔比，竞争惨烈程度远超当年。

“药+医”双轮驱动，高溢价收购成拖累

壮阳赛道折戟后，莎普爱思将目光转向了“药+医”双轮驱动战略——以医药制造为根基、医疗服务为增量，试图打造协同发展的业务格局。然而，这一战略不仅未能成为业绩新引擎，反而成为拖累公司的沉重包袱。

2020年，莎普爱思以5.02亿元收购泰州妇女儿童医院有限公司100%股权，溢价278.88%；2023年初，再以6650万元收购青岛视康眼科医院有限公司100%股权，溢价高达299.51%。这两次收购均设置了明确的业绩承诺，但两家医院均未兑现：对赌期内仅勉强完成累计预测盈利的93.84%和96.53%，对赌期结束后，2025年两家医院均由盈转亏，净亏损分别达到2298.68万元和282.69万元。

医院的业绩变脸直接引发连锁反应。2025年，莎普爱思对两家医院计提大额商誉减值，商誉账面价值从2024年末的3.32亿元骤降至1.4亿元，减值约1.99亿元，直接吞噬利润。更令人担忧的是，在公司业绩大幅承压的背景下，2026年3月莎普爱思再次宣布以5.28亿元收购上海天伦医院，又是24倍的高溢价，且属关联交易，随即引发监管层追问。这一系列高溢价收购医院的布局，俨然已成为套在莎普爱思颈上的沉重枷锁。

连亏两年，核心产品持续萎缩

接二连三的战略失误，最终都反映在财务数据上。2024年，莎普爱思实现营业总收入4.84亿元，同比下降24.96%；归母净利润亏损1.23亿元，而上年同期尚盈利2540.76万元，同比降幅高达585.85%。医药制造板块和医疗服务板块同步走弱，其中医药制造板块营收降幅达32.19%。

进入2025年，颓势进一步加深。全年实现营业收入4.63亿元，同比下降4.38%；归母净利润亏损2.39亿元，为上市以来最大年度亏损。2026年一季度，颓势仍在延续，营收9852.27万元，同比下降3.15%，归母净利润再亏2610万元，同比下滑394.89%。综合计算，2024年至2026年一季度，莎普爱思合计亏损规模已近4亿元。

核心产品的销量下滑令人触目惊心。苄达赖氨酸滴眼液2024年卖出493.95万支/盒，同比下滑33.84%；2025年再下滑至467.50万支/盒。滴眼液业务实现营收1.88亿元，同比下降32.24%；头孢克肟营收7505.8万元，同比下降49.77%。更关键的是，苄达赖氨酸滴眼液至今仍未完成一致性评价，公司计划在2026年完成上市后临床研究并上报国家药监局——这意味着核心产品的不确定性还将持续很长时间。

资本市场用脚投票。截至2026年5月27日收盘，莎普爱思股价报5.85元，总市值仅21.89亿元，今年以来已跌去20.38%。

ED市场已是“超饱和红海”

莎普爱思将希望寄托于ED市场，但这个市场早已不是十年前“金戈”初入时的蓝海。据动脉网统计，国内当前获得西地那非批文的药企多达50家，相关产品上百个。仅口崩片这一剂型，入局的企业也达到了30家。市场已是公认的超饱和红海。

市场格局上，白云山“金戈”凭借首仿先发优势占据主导地位，但其销量已连续两年下滑——2025年销量约7987万片，较2024年少卖约800万片，营收7.63亿元，同比下降26.18%。齐鲁制药的“千威”在公立医院市场凭借集采优势异军突起，2020年齐鲁制药以每片2.08元的报价（降幅达92%）独家中标集采，至2023年上半年，“千威”在公立医院的市场份额已是原研药万艾可的近两倍，而金戈在公立医院的销售额几乎归零。

在这样一个存量博弈的胶着市场中，莎普爱思作为迟到者面临多重困境。口崩片虽具备无需用水送服、起效略快等剂型优势，但这在众多竞品中并非不可逾越的壁垒。更致命的是，莎普爱思在男科用药领域完全没有品牌和渠道积累，若想切入这个已经固化的市场，需要投入大量资源进行市场推广和渠道建设，这对于业绩持续承压的公司而言，无疑是一笔难以承受的开支。

连莎普爱思自身也在公告中坦言：“药品未来的生产和销售受医药行业政策、招标采购、市场环境变化等诸多因素影响，具有不确定性，因此本次获得药品注册证书对公司业绩的影响存在不确定性。”

突围的困局与前路之问

从“神药”风波到壮阳赛道折戟，从高溢价收购医院到重新押注ED市场，莎普爱思走过的每一步，似乎都印证了那句老话——“病急乱投医”。核心滴眼液业务持续萎缩，医院并购连累业绩，研发管线中的硫酸阿托品滴眼液、立他司特滴眼液等仍处于临床阶段，短期内无法贡献营收。在这种主业失血的窘境下，西地那非口崩片的获批无疑是一剂期盼已久的强心针。但红海市场中的新入局者，即便拿到批文，也难以避免深陷价格战与同质化竞争的泥潭。

这张注册证书，究竟是莎普爱思走出困境的破局良药，还是又一个递给市场的资本故事，市场迟早会给出答案。可以确定的是，一个连亏两年、核心产品尚未通过一致性评价、并购医院接连拖累业绩的企业，仅靠一款仿制药就想在红海中逆袭，这条路注定不会平坦。