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最近的文章中，我一直在提示半导体行业所面临的泡沫风险，认为“双创”在连续上涨两年后的今天，早就失去了介入的意义，完全没必要去眼红人家的疯狂鱼尾阶段。

相反低估值的价值板块、防御性板块机会凸显，许多优质企业的行业竞争格局并没有发生任何变化，仍然能提供稳定的现金流入。一个明显的迹象就是整体股息非但没有缩水，还能持续增加，展望明年的话，大概率可以分到比今年更多的股息。

当然，网上有人会强调成长与价值并不相抵触，不应该把成长和价值对立起来。

坦率讲，我绝对支持这一说法，成长本身就是价值的一部分。但是在当下的市场环境下，去强调这句话的人，初衷却是有问题的。

首先，成长与价值虽然不是对立的关系，但是透支的价格与价值一定会相互对立。现在去强调成长与价值的统一性，无非是想说明高成长伴随高估值，高估是合理的，为自己的追高行为寻找一个合适的借口罢了。

但是，股市两百年来的血泪教训告诉我们，人声鼎沸时一定不会有好的价格等着你，你不管它是否真的能够实现持续快速增长，只要上涨之后，众人皆在抢夺筹码，价格必然是高估且透支的。例如2000年的互联网、2021年的新能源皆是如此。

正确的做法应该是买在买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。如果能坚持做到这一点，基本上就不会在投资上犯太大的错误，剩下的就是等时间来验证选择的正确性。即还没有发生的，那就等到它发生。

其次，你真的是因为它是成长股才热衷吗，还是只是因为它在上涨。其实很多人压根就没搞懂这一区别，并不是业绩一时高增长，或者股价涨得好就是成长股。很多时候，只是恰好撞到了行业的风口，一旦行业景气度高，潜在对手蜂蛹而入，竞争变得激烈，所谓的高成长很快就像昙花一现般，迅速消散。

历史上，亿安科技、乐视网、全通教育、暴风科技、机器人、网宿科技、三聚环保、东方通讯、卓胜微、隆基股份等等一大串名字都曾红极一时，都在某个阶段被市场视为新兴产业成长股，然而事后看全都泯于众人，均被验证仅为题材股。

诚然，半导体行业永远向上，科技是未来的发展方向确实没错，但问题是新兴产业很难建立起有效的护城河，每次半导体行情的弄潮儿基本都不一样。寒王、易中天、中芯国际们风头正劲时，谁又还记得曾经的亿安科技、三聚环保、卓胜微之流呢。真正能够杀出的成长股，可谓百里挑一，散户踩中并能坚守下来的概率更是极低。例如，你现在绝对猜不到当本轮潮水褪去后，下一轮半导体行情的明星又会是谁。

如果你因为它在上涨，而视其为成长股，那么大概率将重步前辈们的后尘。小登不是今天才有，而是一直都有。

然而，价值股阵营却不一样，每次白马股行情，几乎可以看到茅台、美的、腾讯、福耀等熟悉的面孔，强大的行业竞争优势保障只要风格切换而至，就必然少不了它们的好处。No1永远都会吃到行业最大的份额。

我想这就是为什么长期看成长性指数明显要强于价值型指数，例如纳斯达克强于标普，但价值股仍然是投资大师们的首选。因为相对可预见性、确定性才是复利的精髓。

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