【导读】2026年4月，龙马保险晴雨指数收于142，同比上升6.1%，重回扩张区间；结合当前宏观环境，行业呈现寿险弱回暖、财险弱增长、投资端承压加剧、负债端结构分化的格局，既反映短期盈利震荡压力，也凸显转型期增长动能不足的深层困境。

一、金融晴雨指数

2026年4月，博雅金融晴雨总指数收于134.7，环比下降3%，同比基本持平，在外部地缘扰动延续与内部需求修复偏慢的背景下出现阶段性回落。市场分化持续加剧：股票市场在科技主线与全球资金“向东看”的支撑下维持高位，非传统银行市场保持平稳，但银行与信贷市场受消费信贷全线收缩拖累承压明显，宏观杠杆与货币同业市场均有所回落，债券市场则在利率预期反复中出现较大幅度调整。整体来看，政策托底仍在发挥作用，但居民部门加杠杆意愿持续偏弱、消费信贷修复乏力，已成为制约金融体系内生动能恢复的核心短板。

注：数据来源于“博雅金融晴雨指数”，其中红色区域代表扩张期，绿色为平和期，蓝色为紧缩期。

二、保险晴雨指数

根据龙马保险晴雨指数（LiBa）的编制方法，我们对2021年以来的月度指数进行了评测。LiBa指数每月发布一次，发布时间为每月月底；另外，因部分经济数据的发布时间滞后，每个季度的第二个月对上一个季度（三个月）的指数进行修正。

2026年4月龙马保险晴雨指数收于142，同比增长6.1%，指数重回扩张区间；但结合保费、盈利、资产质量等核心指标，行业呈现“指数回暖、基本面走弱”的背离特征，短期盈利震荡与长期转型阵痛并存。

结合4月份指数的变动来看，当前行业的核心矛盾可概括为“双重挤压+转型错位”：

（1）外部环境：投资端承压加剧，资产负债匹配难度升级。从固收端来看，长端利率低位运行，10年期国债收益率月末为1.75%，新增固收资产收益率难以覆盖存量负债成本，利差损压力持续；从权益端来看，股票市场高位震荡，险资权益配置比例高企，公允价值波动放大投资收益不确定性，一季度上市险企投资收益同比显著下滑。整体来看，行业面临“双重挤压”，“投资端收益下行+负债端成本刚性”的格局未根本缓解，行业盈利空间持续被压缩。

（2）内部转型：增长困境凸显，投资悖论加剧。一是增长困境，寿险陷入“无效增长”，保费靠储蓄型产品拉动，保障型业务占比偏低，新业务价值增速放缓；财险陷入“增长停滞”，车险负增、非车险结构性短板，单月保费同比微降。二是投资悖论，低利率环境下，险企为提升收益被迫增配权益资产，权益占比提升放大波动风险，与保险资金“稳健、长期”的核心属性背离。

（3）转型错位：“工业化”向“后工业化”转型滞后。中国保险业正从“工业化保险”转向“后工业化保险”，但经营理念、产品结构、渠道模式未同步迁移，导致理论转型与实践落地错位，行业陷入“规模难增、价值难升”的僵局。

三、寿险晴雨指数

2026年4月寿险晴雨指数收于166，同比上升2.8%，摆脱连续三个月的收缩期，转入平和期，直观反映出行业在经历开门红转型策略失败后，业务战略有所收缩，进入战略微调期。

从4月份指数来看，寿险市场呈现保费增速放缓、储蓄型需求支撑、保障型偏弱、预定利率筑底的特征，开门红后进入战略收缩与微调阶段。

（1）保费表现：单月增速放缓，累计维持正增。1-4月份，寿险业保费收入20700亿元，同比增长6.32%，较1-3月份回落1个百分点；4月单月保费2897亿元，同比增长0.63%，增速显著放缓，主因开门红后销售节奏自然回落、高基数效应影响。

从结构分化来看，储蓄型产品（年金、增额终身寿）需求韧性强，承接居民存款搬家红利；保障型产品（重疾、医疗）受消费疲软、健康险理赔压力影响，保费增速偏弱。

从渠道特征来看，银保渠道成为核心增长引擎，期交新单占比提升；代理人渠道持续承压，脱落率高、产能不足，渠道转型阵痛持续。

（2）核心驱动与约束。

从支撑因素来看，一是存款搬家，中长期定存到期高峰，存款利率下行，储蓄型保险成为居民资产配置首选；二是预定利率筑底，普通型人身险预定利率研究值升至1.93%，终结连续五季度下调趋势，缓解负债端成本压力，提振市场信心；三是政策红利，监管引导回归保障，鼓励养老、健康保险创新，个人养老金、商业健康险政策落地，打开长期空间。

从核心约束来看，一是投资收益震荡，长端利率低位、权益波动，险企投资收益不确定性增加，分红险、万能险收益承压，影响产品吸引力；二是新业务价值放缓，开门红转型策略效果不及预期，高价值保障型业务占比偏低，新业务价值增速回落，行业增长质量待提升；三是存量利差损压力，2018-2023年高息保单量规模大，刚性兑付成本高企，持续侵蚀盈利空间。

综合来看，寿险回暖持续性存疑。当前宏观数据显示消费修复乏力、长端利率小幅企稳但难改低位，寿险储蓄型需求仍有支撑，但保障型业务难显著改善；行业需加速从“规模扩张”向“价值提升”转型，优化产品结构、提升渠道产能、强化资产负债联动管理。

四、财险晴雨指数

2026年4月财险晴雨指数收于82，同比微降2.7%，持续处于平和期，直观印证了行业“不温不火、动能不足”的发展现状，既反映出传统车险市场的增长瓶颈，也暴露了非车险业务的结构性短板，整体来看财险业陷入“增长困境”。

从4月份指数来看，财险市场呈现车险负增、非车险弱增、综合成本率承压、承保利润分化的格局，传统增长引擎熄火，新动能尚未形成，增长停滞困境加剧。

（1）保费表现：累计微增、单月负增，结构分化明显。1-4月份，财险业保费收入6629亿元，同比增长2.2%，增速持续放缓；4月单月保费1328亿元，同比负增长0.2%，首次陷入负增长，印证增长停滞态势。

从车险业务来看，1-4月车险保费2958亿元，同比-0.3%；4月单月同比-0.1%，新车销量下滑、综改深化、价格战持续，车险增长瓶颈固化，行业进入存量博弈阶段。

从非车险业务来看，1-4月非车险保费3671亿元，同比+4.3%，呈现结构性亮点，如责任险（+7.5%）、健康险（+14.3%）逆势增长，但企财险、工程险等传统非车险受实体经济疲软影响，保费下滑，整体难以对冲车险拖累。

（2）核心驱动与约束。

从支撑因素来看，一是非车险结构性亮点，如责任险、健康险受益于民生保障需求提升、政策推动，成为财险增长的核心支撑；二是综合成本率优化，如头部险企承保能力提升，综合成本率边际改善，承保利润保持正增，行业分化加剧；三是新能源车险机遇，新能源汽车渗透率提升，新能源车险保费同比增长16.1%，成为车险业务新增长点。

从核心约束来看，一是车险增长瓶颈，新车销量低迷、综改后费率下行、价格战激烈，车险保费持续负增，传统引擎失效；二是非车险需求疲软，实体经济投资意愿不足，企财险、工程险等需求萎缩，非车险难以形成规模增长；三是赔付压力上升，极端天气频发、健康险理赔增加、责任险赔付风险上升，综合赔付率承压，压缩承保利润空间；四是投资收益拖累，财险资金以固收为主，长端利率低位运行，投资收益微薄，难以弥补承保端压力。

综合来看，财险短期难破局，长期看结构转型。当前宏观数据显示投资、消费修复乏力，车险低迷、非车险弱增的格局难短期逆转；财险行业需加速从车险依赖向非车险多元化转型，深耕责任险、健康险、新能源车险等细分赛道，提升承保质量、优化成本管控，方能突破增长困境。

五、总结与展望

（1）4月核心结论。保险市场在宏观经济偏弱、长端利率低位、权益市场震荡的背景下，呈现寿险弱回暖、财险负增长、投资端承压、负债端分化的特征：

从寿险来看，指数回暖、保费微增，储蓄型需求支撑，但投资收益震荡、新业务价值放缓、存量利差损压力制约发展，处于战略微调期。

从财险来看，指数微降、单月负增，车险停滞、非车险结构性亮点难对冲整体疲软，综合成本率承压，增长困境加剧。

从行业共性来看，资产负债匹配难度升级、转型滞后、增长质量待提升，从“工业化”向“后工业化”转型的阵痛持续。

（2）5月市场展望。结合当前宏观经济与保险市场趋势，行业短期仍将面临增长放缓、盈利承压、结构分化的格局，长期需聚焦三大方向：

对于寿险业，要坚守保障本源，优化产品结构、提升保障型业务占比；强化资产负债联动，应对利率波动；深化渠道转型，提升代理人产能、发力银保渠道。

对于财险业，要加速非车险多元化布局，深耕责任险、健康险、新能源车险；严控承保风险、优化成本管控，提升承保利润；探索“保险+服务”模式，增强客户粘性。

对于全行业，要把握存款搬家、养老保障、新质生产力三大机遇，服务国家战略；深化改革、回归本源、提质增效，破解增长困境，实现高质量发展。