1.1 市場研究

受地緣政治和監管政策影響，上周港股市場整體承壓，失守多個支持位，險守25000點。市場呈現明顯的結構性行情，在韜定律的催化下，AI產業繼續走強，雖然週五有所回調，但縱覽全周仍然可觀。中汽協數據顯示行業復蘇不及預期，新能源汽車板塊走低。短期來看，市場可能存在一定的風格變化，產業趨勢的確定性和企業的業績實現能力仍是市場常規的關注維度。

1.2 資金研究

上周港股大市成交額1.50萬億港元，高於4周的移動平均值1.39萬億港元，高於52周的移動平均值1.24萬億港元，市場交投活躍度相對較高。南向資金再度轉為淨流入狀態，截至5月29日，南向資金當周合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入7.04億元人民幣。

上周港股回購金額顯著增加，騰訊控股、友邦保險等藍籌持續回購。截至5月29日，上周回購公司有96間，合計回購金額約71.32億港元，其中，騰訊控股（00700.HK）回購200,320.44萬港元，友邦保險（01299.HK）回購197,006.25萬港元，小米集團-W（01810.HK）回購70,746.67萬港元。

1.3 期權研究

港股本周持續走弱，期權波動率明顯放大，認沽成交放量，可以理解為資金對沖短期下跌風險或博取震盪收益。從波動率來看，市場對於今天的反彈視為短期脈衝，但後市波動是否由此縮減不確定。

1.4 新股研究

新股方面，截至2026年5月29日，上周港股市場新遞表公司有41個，已通過聆訊但還沒招股的公司有4個。上周新上市新股有4個，創想三維（03388.HK）首日漲21.28%、雲英穀科技（03310.HK）首日漲91.73%、深演智能（02723.HK）首日漲265.77%、華曦達（00901.HK）首日漲86.59%。目前有3個新股正在招股。

2.1 经济数据

截至2026年5月23日當周，‌美國初請失業金人數為21.5萬人，達到一個多月以來的最高水準，較前值增加5000人，高於市場預期的21.1萬人。雖略有上升，但仍處歷史低位，顯示勞動力市場保持穩定 。

美國商務部28日公佈的第二次預估數據顯示，2026年第一季度美國國內生產總值（GDP）增長1.6%，低於首次預估的2%。一季度經濟增速下調主要反映了投資和消費支出的下調。在製造業和零售業貿易的驅動下，私人非農場庫存投資數據下調是投資數據下調的主要原因。消費方面，消費者服務支出數據的下調部分被商品支出數據上調抵消。服務支出下調主要集中在醫療衛生領域，商品支出數據上調則主要集中在休閒商品和機動車、其他非耐用商品以及食品和飲料。

受中東戰事推高能源價格影響，美國4月PCE物價指數同比飆升3.8%，創2023年5月以來最大漲幅；3月數據修正後仍為3.5%。剔除食品和能源專案後的核心PCE物價指數同比增長3.3%，為2023年11月以來最高水準，高於3月的3.2%；環比則增長0.2%。

2.2 全球市场一览

全球股票市場周漲1.6%，新興市場（3.9%）> 發達市場（1.3%）。美元指數周跌0.4%，黃金周跌0.3%，白銀周跌0.8%，原油周跌9.2%。

2.3 美股市场表现与风格

標普 500 周漲1.4%（年初至今漲10.7%），納斯達克指數周漲2.4%（年初至今漲16%），美國科技七巨頭指數周漲1.2%（年初至今漲9.1%），小盤股代表羅素 2000 周漲1.7%（年初至今漲17.6%）。納斯達克中國金龍指數周漲1.1%（年初至今跌12.5%）。

風格方面，本周小盤股表現領先大盤，成長優於價值。小盤成長 (羅素 2000 成長2.3%)> 大盤成長 (羅素 1000 成長2.28%)> 小盤價值 (羅素 2000 價值1.1%)> 大盤價值 (羅素 1000 價值0.7%)。

1)財政部發佈數據顯示，1-4月，國有企業營業總收入26.27萬億元，同比下降0.5%。利潤總額1.37萬億元，同比增長1.9%。4月末，國有企業資產負債率65.5%，同比上升0.4個百分點。

2)五部門聯合公佈《互聯網資訊內容多管道分發服務管理規定》，明確禁止實施混淆視聽、誤導公眾等行為，不得為未滿十六周歲的未成年人提供網路直播發佈相關服務，要求建立規範的直播商品選品機制、糾錯機制等。

3)多城土拍再度升溫，核心地塊溢價成市場標配。上海5宗地塊總成交金額110.45億元，其中2宗溢價率超40%，1宗溢價超35%。南京、武漢、蘇州均現高溢價地塊，最高溢價超50%，蘇州涉宅用地樓面價紀錄則再度刷新。

4)美聯儲副主席米鮑曼表示，現在判斷中東戰事對美國通脹的影響還為時過早，要忽略暫時性的價格衝擊。但堪薩斯城聯儲主席施密德稱，很難再將本輪能源價格衝擊視為“暫時性”因素，官員們應明確表明願意採取必要措施以實現價格穩定。美聯儲卡什卡利認為，現在就斷定需要加息還為時過早，應當保留所有政策選項。美聯儲官員保爾森則表示，通脹方面並無結構性變化。

5)歐元區通脹壓力全面升溫，法國、西班牙5月CPI同比分別上漲2.8%和3.6%，均為2024年以來的最高水準。義大利通脹率升至2023年以來的高點3.3%。德國核心通脹加速至2.5%。歐洲央行管委西姆庫斯表示，6月加息“幾成定局”，且此後“很有可能”還需進一步加息。

6)丹麥養老基金將SpaceX列入黑名單：估值虛高、治理“災難性”。丹麥養老基金首席投資官表示，SpaceX的合理估值不應超過1萬億美元，而公司IPO目標估值至少達1.8萬億美元，SpaceX的定價更多受到馬斯克“敘事驅動”，而非基於基本面。其還表示SpaceX存在“災難性”治理結構，馬斯克預計將掌控約80%的投票權，同時身兼首席執行官、首席技術官及董事會主席三職。

7)英偉達密集投資光子技術：三個月出手至少65億美元。英偉達三個月內豪擲65億美元，密集押注光子技術賽道——這項以光代替電信號傳輸數據的革命性技術，被視為破解AI能耗瓶頸的終極路徑。

8)鋁價漲勢遠未結束，未來一兩個月供給短缺將真正爆發。受霍爾木茲海峽封鎖影響，海灣地區4月鋁產量驟降35%，冶煉廠原材料庫存面臨耗盡，分析師警告實質性供給短缺將在未來一兩個月集中爆發。LME鋁價目前逼近四年高位，摩根大通預測今年鋁市將迎來2000年來最大年度缺口，未來數月鋁價有望沖上每噸4000美元。

作者丨艾德研究部

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