一、本月的小结最新情况如下：

本年度至今浮亏-7.9%，跑输沪深300（本年度至今上涨5.66%）。今年的市场非常的极化，你看着好像是牛市，你看着指数在涨，但实际在涨的核心主要AI基础设施相关的比较狭小的领域在涨，而且非常极化，机构、游资、散户极度抱团在这一领域，估值早已到天上去了，却还在涨，似乎是“Party继续，跳舞一直不会停的感觉”。玩笑话“今年如果你没有站在光里”你就大概率是亏钱的。

我们今年还是亏钱的，表面看那是我们没有“站在光里”。但基于我的投资理念，秉行我们的价值投资理论，一定要是在能力圈内，买价格低于内在价值的价值或成长标的，然后尽量长期持有，然后忽略短周期的波动，通过企业内在价值的成长与时间的复利,也基于这样的投资理念，我也不可能去“追光”的。因为只有固守自己的能力圈，固守自己的投资理念，才能先确保不亏钱或少亏钱，因为市场是未知的，是不可以预测的，只有先确保了先不亏钱或少亏钱，才能长久的在这个市场活下去下，这样长周期下才能挣到钱。短时间的风光不重要，控制风险，先确保自己不暴露在风险，先不亏钱或少亏钱，长长久久的“不下牌桌”很重要，这样长久自然能挣到钱。万物皆周期、预期会被打破、舞会会有停止的一天，可否还记得2008年的金融危机？可否还记得2015年的“杠杆牛”危机？可否还记得2021~2023年A港股的连深度跌3年？当下的全球的AI基础设施狂估值欢总有预期打破的一天，只是不知道是哪一天？6个月？一年？不知道。那到时，大模型？算力？光？发生资金践踏，一地鸡毛。市场的疯狂超乎想象，人性的贪婪超乎想象，人性的恐惧超乎想象，这这就是“市场先生”，“市场先生”总是会周期性的发癫，周期性的神经质，我们需要敬畏周期。“市场先生”这种周期性的神经质，给了我们更多的选择与调整机会。

二、本月核心调整配置，就是清仓了地平线与哔哩哔哩，做了一些risk off，高切低，购入了更多的低估值的房地产相关资产，中国信达，新世界发展，金隅集团都是这一类的标的，这类标的冷的令“狗”都嫌弃，所以也极致“便宜”，好像中国人以后都住桥洞是的，可别忘了，即使房地产相关行业已经连续下行了5年了，它依然是中国传统行业的第一大行业，依然是中国经济的重要基石。我不知道“房地产”什么时候重新往上走，但我知道一些常识，一个永续行业不可能跌到价值清零，周期不可能持续无止境下行，既然已经足够便宜了，宏观趋势、国家政策也在开始慢慢有利于这个行业的恢复与发展，那就可以配些了，涨不涨还继续跌不跌不知道，但回归我们的投资理念“买价格低于内在价值的”，然后等价值回归，等重新成长与时间复利的价值。

三、另外，重申一下我们的投资目标，年化平均收益15%~20%。

    如果本金是100万，年化收益15%，20年后的本金为1636.6万元，是初始本金的16.4倍；如果年化收益是20%，20年后的本金是3833.8万元，是初始本金的38.3倍。我的投资框架与投资理念就是为了更近的靠近这一收益目标。