【铁合金周报】6月合金市场展望

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分析师 | 张少达中信建投期货研究发展部

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

本报告完成时间 | 2026年5月31日

摘要

当前的利润水平对供给端有约束，但6月份低成本区域仍有增产可能，供给端的压力相较5月份可能略微大一些。消耗需求有望在6月份维持高位，但市场对未来需求前景或偏谨慎。供需层面在6月份可能很难有持续的正向改善。总体来看，6月份合金价格偏震荡运行，硅铁09合约5400-6000元/吨、硅锰09合约5700-6200元/吨。

策略：

择机在区间上下边际之外尝试卖权。

风险提示：

供给端政策约束

正文

一、5月黑色市场回顾

除煤炭受供给端冲击影响外，5月黑色系价格呈现倒V字型走势。上旬国内需求旺季，叠加钢材出口改善，钢价领涨，黑色产业利润走扩，带动原料价格上行；中旬受高价影响，出口接单情况明显下降，黑色系价格总体回落；下旬煤炭供给造成品种间分化，受影响最大的焦煤焦炭价格偏强，合金价格偏震荡，钢材和铁矿价格偏弱。进入6月份，煤炭供给和保供同时存在，煤炭价格下跌空间有限，上涨空间要看煤矿复产情况，总体价格震荡偏强运行。煤炭价格偏强下，合金成本略有抬升，但需求端或面临终端钢材需求的制约。当下，国内钢材需求季节性走弱，但间接出口偏强，且价格下跌之后，出口订单有改善预期，但需求边际改善更多是节奏层面，总量虽有间接出口支撑但或难改中期走弱的方向。供给端，合金产量均受到低利润的约束，动态供需相对均衡，价格难有大幅波动。但也需要关注，节能降碳对供给端的潜在影响，可能是未来价格弹性释放的核心驱动因素。

二、利润约束供给

5月份硅铁周产维持在11.04万吨，产量不高压力不大。宁夏青海受电价下调影响，成本下移至5350-5400元/吨；其他主产区成本集中在5600-5650元/吨一线。低成本区域利润100元/吨左右，高成本区域亏损50元/吨左右。6月份宁夏中卫检修之后，产量或有增加，其他区域产量或平稳。工厂库存6.98万吨，仓单加有效预报库存3.9万吨，库存压力不大。

5月份硅锰周产17.76万吨，产量压制在低位。成本端受锰矿影响，总体下降100元/吨。目前内蒙宁夏主产区成本5900-6000元/吨之间，南方主产区成本6250-6350元/吨。高价锰矿逐渐到港，叠加煤炭价格偏强，成本下行空间不大。内蒙产区亏损百元左右，对当地供给的约束有限，有新产能投产；南方产区电价有下行可能；预计6月供给压力或比5月份大一些。上游工厂库存35.5万吨，仓单及有效预报合计39.83万吨，总体库存压力依然偏大。

三、消耗需求维持高位，但走弱风险增加

本周日均铁水产量241万吨，6月份铁水产量或维持高位。5月份钢厂总体盈利能力不错，盈利钢厂比例增加了超10个百分点，但吨钢利润明显收缩，螺纹盈利转小亏，热卷利润下降至100元/吨左右。按照目前的盈利和检修复产情况来看，预计6月份钢厂产量维持高位。现五大品种库存1544万吨，环比下降12万吨；非五大材库存962万吨，环比下降16万吨；钢材去库明显放缓。长周期来看，终端淡季逐渐临近，钢材端的压力或持续增加；短期要关注价格下跌之后，出口接单改善情况，但这更多的是节奏上的问题。需求端总体来看，6月份压力不大，但矛盾在逐步累积。

四、结论

分析师姓名：张少达

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