2026.05.25-2026.05.29

科技分化，高位震荡

企业荣誉

上周A股市场整体呈现冲高回落、科技分化的走势特征，中小盘股普遍承压，市场风格分化特征极为显著，两市量能维持高位但波动明显放大。核心驱动层面，华为“韬（τ）定律”发布叠加长鑫科技科创板IPO过会，阶段性提振了半导体板块的做多情绪，但受板块短期累计涨幅较高影响，高位获利了结压力逐步显现；中东地缘局势边际缓和，美伊初步协议框架浮现，推动国际油价从高位回落。国内基本面方面，1-4月规模以上工业企业利润同比增长18.2%，企业盈利修复趋势延续；央行加量续作6000亿元MLF，通过“收短放长”操作释放了货币政策适度宽松的信号，周末发布的5月PMI回落至50.0%荣枯线，进一步显示国内内需仍处于筑底阶段。展望后市，A股短期虽面临获利回吐与结构切换的压力，但政策宽松基调未变，叠加企业盈利持续改善，仍为市场中期走势构成有力支撑。操作上可适当降低仓位，灵活把握市场中的结构性投资机会，同时需要密切关注海外环境变化带来的边际风险。

上周A股两市成交15.97万亿元，日均成交3.19万亿元，市场交投活跃度较高，但周五的放量下跌显示多空分歧加大。其中上证指数成交7.27万亿元，深证成指成交8.70万亿元。

上周申万31个行业板块6个上涨，25个下跌。涨跌幅靠前的板块为煤炭、公用事业、通信，涨跌幅分别为6.66%、6.58%、5.56%；涨跌幅靠后的的板块为计算机、综合、国防军工，涨跌幅分别为-7.56%、-6.76%、-6.41%。

本周经济数据及政策

国家统计局：5月份制造业采购经理指数（PMI）为50.0%

5月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点。

从企业规模看，大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.9个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.6%和48.5%，比上月下降1.9个和1.6个百分点，均低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为51.2%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产活动保持扩张。新订单指数为49.9%，比上月下降0.7个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所回落。原材料库存指数为48.6%，比上月下降0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量下降。从业人员指数为48.6%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气水平有所回落。供应商配送时间指数为49.2%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月继续延长。

5月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.7个百分点，非制造业景气水平回升。

分行业看，建筑业商务活动指数为48.8%，比上月上升0.8个百分点；服务业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点。从服务业行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；航空运输、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。新订单指数为45.0%，比上月上升0.7个百分点，表明非制造业市场需求景气水平有所回升。分行业看，建筑业新订单指数为43.5%，比上月上升1.9个百分点；服务业新订单指数为45.3%，比上月上升0.5个百分点。投入品价格指数为52.2%，比上月上升0.5个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续上涨。分行业看，建筑业投入品价格指数为53.7%，比上月下降1.2个百分点；服务业投入品价格指数为52.0%，比上月上升0.8个百分点。销售价格指数为48.8%，比上月上升0.7个百分点，表明非制造业企业销售价格总体水平降幅收窄。分行业看，建筑业销售价格指数为48.6%，比上月下降0.4个百分点；服务业销售价格指数为48.9%，比上月上升1.0个百分点。从业人员指数为45.6%，比上月上升0.1个百分点，表明非制造业企业用工景气度略有改善。分行业看，建筑业从业人员指数为41.4%，比上月上升1.8个百分点；服务业从业人员指数为46.4%，比上月下降0.1个百分点。业务活动预期指数为54.8%，比上月上升0.1个百分点，表明非制造业企业对市场发展信心有所增强。分行业看，建筑业业务活动预期指数为51.5%，比上月上升1.0个百分点；服务业业务活动预期指数为55.4%，与上月持平。

5月份，综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。

经济日报：从“六张网”看投资逻辑之变

“六张网”建设投资逻辑之变，也是投资定位的重新回归——投资并不只是刺激经济的短期工具，也是支撑经济长期发展、增进民生福祉、统筹国家安全与发展的基石。只有投资逻辑从追求规模转向提升效能，经济社会发展的后劲与韧性才能更强。

自中央系统性提出水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设以来，有关“六张网”的话题持续引发热议。不过，对于基建投资的认知，不少人仍习惯性地停留在“铁公基”，片面认为“六张网”不过是“新一轮大规模刺激”，是短期拉动GDP的“老办法”。其实不然。从有关部门透露的“年度投资规模超7万亿元”来看，启动“六张网”建设确实有助于扩大有效投资、稳定经济增长，但从长远看，“六张网”对于支撑产业升级、培育新质生产力、统筹发展和安全等，将发挥不可替代的战略底座作用。换句话说，“六张网”绝非对传统基建项目的简单扩容，其背后是对原有投资逻辑的深层重构。传统大基建时期，投资逻辑主要围绕“铁公基”展开，重点在于解决“从无到有”。历经数十年高强度开发，当前我国基础设施总量与规模已位居世界前列，基础设施缺口问题已基本解决，大规模投资阶段基本收官。很长一段时间里，大规模基建投资确实有力支撑了经济高速增长，但也要看到，高强度投资的边际效应正逐步递减，产能过剩、重复建设等问题在一些地方频频显现，地方债务高企等风险挑战持续累积。显然，传统的投资逻辑已难以适配高质量发展的需求，重构投资逻辑迫在眉睫。

在此背景下，“六张网”应运而生有其必然性。它们并非凭空增加一批新项目，而是精准指向当前我国经济社会发展过程中的结构性矛盾。比如，老旧的地下管网系统已跟不上城市扩张速度，传统的电网布局适配不了新能源大规模并网需求，算力供需错配、区域数字鸿沟加剧等成为制约经济持续发展的瓶颈等。“六张网”建设聚焦经济运行中的这些堵点难点痛点，从“扩规模做增量”向“优结构促效能”转型发力，有望构筑起更为牢固的发展底座。

更为重要的是，“六张网”建设将释放出更高的协同发展乘数效应。有机构测算，传统基建带来的乘数效应约为1.5倍，而“六张网”的乘数效应是传统基建的2倍左右。与传统的路、网、管等基建各自为政不同，“六张网”建设更加强调互联互通、协同赋能，比如新型电网为算力网、新一代通信网提供能源保障，通信网为物流网提供数字传输支撑，城市地下管网携手物流网打通了城市“微循环”，“六张网”相互交织、互为支撑，让国民经济运行更加顺畅高效。“六张网”投资逻辑的变化还体现在资金组织方式上。“六张网”资金来源，是最受关注的话题之一。传统基建高度依赖财政投入，地方政府面临较大的债务压力，“六张网”建设则强调通过政府引导、多元共建的模式，在平衡公益属性和市场效率之间实现最大公约数。“六张网”建设资金更加多元，既有中央预算内投资、特别国债、政策性金融工具，也有来自社会资本的投入。从项目属性看，水网、地下管网等公益性强，其建设大多由政府投入，而通信网、新型电网等经营类项目投资，更多地引入了市场经营主体的积极参与。这么做，既避免了政府大包大揽，又有效激发出市场活力，实现了投资的价值共创。“六张网”建设投资逻辑之变，实际上也是投资定位的重新回归——投资并不只是刺激经济的短期工具，也是支撑经济长期发展、增进民生福祉、统筹国家安全与发展的基石。只有投资逻辑从追求规模转向提升效能，经济社会发展的后劲与韧性才能更强。读懂了这一点，我们对投资“一盘棋”的认识才会更加理性，对中国经济长期向优向好才更有信心。

A股多个指数样本调整 “含科量”进一步提升

5月29日，A股系列指数样本定期调整方案公布，自6月12日收市后生效。据悉，此次调整为今年上半年的定期调样。

其中，中证指数公司发布公告称，决定调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样本。其中，沪深300指数更换19只样本，华工科技、江波龙等调入指数；中证500指数更换50只样本，源杰科技、德明利等调入指数；中证1000指数更换100只样本，炬光科技、腾景科技等调入指数；中证A50指数更换5只样本，阳光电源、中国船舶等调入指数；中证A100指数更换9只样本，新易盛、陕西煤业等调入指数；中证A500指数更换34只样本，江波龙、佰维存储等调入指数。

本次样本调整后，信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重普遍上升，A系列指数较传统宽基指数行业配比更加均衡，新质生产力含量进一步提升，有助于指数发挥服务国家战略、引导资源配置的作用。其中，沪深300指数中信息技术、通信服务行业样本数量分别增加4只、3只，权重分别上升1.28%、0.16%。中证500指数中工业行业样本数量增加2只，权重上升0.61%。中证1000指数中，工业行业样本数量增加8只，权重上升1.45%。调整后，上述三条指数中的科创板及创业板样本合计数量分别保持不变、增加10只、增加4只，权重分别为27.30%、36.94%、39.65%，科创、创新属性进一步增强。除上述指数之外，A股其他指数的样本也将进行相应的调整。根据上交所与中证指数公司同日联合发布的公告，上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本也将调整，其中，上证50指数调入特变电工、生益科技、中国铝业、华泰证券、兆易创新5只证券；上证180指数调入中远海能、南方航空、云天化等17只证券；上证380指数调入华电国际、国投资本等38只股票；科创50指数调入华虹公司、源杰科技、摩尔线程、沐曦股份4只证券。

本次调整后，上证50、上证180指数新经济行业权重进一步提升。调样后，上证50、上证180指数新经济行业权重分别达到28%、26%，分别较调样前增加约3个百分点、1个百分点，指数通过优胜劣汰，更好表征新质生产力发展态势、反映产业结构变化趋势。深交所及下属公司深圳证券信息有限公司同日也发布公告称，对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等深市指数实施样本定期调整。其中，深证成指将更换25只样本股，调入主板公司12家，创业板公司13家；创业板指将更换10只样本股；深证100将更换10只样本股，调入主板公司9家，创业板公司1家；创业板50将更换5只样本股。本次调整后，创业板指战略性新兴产业权重占92%。深证100先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域权重提升至81%，相关样本公司2025年研发投入增长分别为13%、13%、15%。创业板50战略性新兴产业权重占96%，其中新一代信息技术产业权重占比达半数。

国务院印发《城市更新“十五五”规划》

国务院日前印发《城市更新“十五五”规划》（以下简称《规划》），明确了“十五五”时期城市更新工作的目标指标、重点任务、重大工程和政策举措。

《规划》强调，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持以人民为中心，坚持系统观念，坚持规划引领，坚持统筹发展和安全，坚持保护第一、应保尽保、以用促保，因地制宜、分类指导，尽力而为、量力而行，建立可持续的城市更新体制机制和政策法规，高质量推进城市更新，为建设现代化人民城市提供坚实基础。

《规划》提出，到2030年，城市更新行动取得重要进展，城市开发建设方式转型初见成效，安全发展基础更加牢固，服务效能不断提高，人居环境明显改善，新旧动能加快转换，文化遗产有效保护，风貌特色更加彰显，治理水平大幅提高，城市成为人民群众高品质生活的空间。

《规划》对标创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市建设目标，部署培育壮大城市发展新动能、营造高品质城市生活空间、推动城市发展绿色低碳转型、增强城市安全韧性、促进城市文化繁荣发展、提升城市治理能力水平6方面重点任务，提出健全城市更新实施机制、构建可持续的城市建设运营投融资体系、更大力度支持盘活存量土地、建立房屋全生命周期安全管理制度、构建多主体协同参与机制、健全法律法规标准体系、强化科技人才支撑作用7方面政策举措。同时，明确了“好房子”建设改造、完整社区建设扩面提质增效、老旧街区厂区改造提升、市政基础设施提升等14项重大工程和行动。

《规划》要求，坚持和加强党中央集中统一领导，构建中央统筹、省负总责、城市抓落实的工作格局。各省（自治区、直辖市）人民政府要明确本地区城市更新的目标、任务和措施。各城市人民政府要切实履行责任，细化落实重点任务，确保顺利实施。住房城乡建设部要会同有关部门加强统筹指导和协调支持。

证监会副主席刘浩凌：将系统谋划推出更多有力度的改革开放举措

深交所2026全球投资者大会今天在深圳开幕，证监会副主席刘浩凌带来致辞，这也是他今年4月履新证监会后首秀发言。刘浩凌的致辞，全面展现了中国经济和资本市场的发展基本面，也向全球投资者传递了清晰、稳定的政策信号。从监管态度来看，刘浩凌传递的信号很明确。他表示，中国经济稳的因素不断积聚，资本市场投资价值进一步凸显，热忱欢迎国际机构和投资者抓住时代机遇，投资中国、深耕中国。这一方面，可以预期监管层面也将有实质性作为。刘浩凌的发言契合深交所全球投资者大会作为中国资本市场“引进来、走出去”的标杆定位。深交所全球投资者大会是每年资本市场的盛会，2026年大会依然汇聚了来自全球各地的监管人士、机构投资者、上市公司代表及专家学者。

透露四大核心信息。既是首秀，更是面向全球投资者的大会，刘浩凌哪些发言内容有着增量信息？财联社梳理发现主要有四个核心增量。外资已加大对中国资本市场的参与度。一方面，外资通过各种渠道稳步流入中国股市。截至目前，各类境外投资者持有A股流通市值超过4万亿元，已成为中国资本市场的重要参与者。另一方面，目前已有27家知名国际金融机构在华设立控股或全资的证券期货基金机构。中国资本市场基本面仍持续向好。首先，中国宏观经济步稳蹄疾、提质向新，实现“十五五”良好开局；再是当前A股总市值约120万亿元，其中超千亿元市值的头部公司约200余家，上市公司业绩持续改善，2025年分红合计约2.55万亿元，再创历史新高。得益于种种举措，稳市场、稳信心、稳预期持续取得重要成果。监管部门正多方位推进改革，实打实地提升资本市场的投资价值。比如以融资端改革为牵引，加快培育和发展高质量的上市公司群体；加快构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境；会同各方打出稳市政策“组合拳”，着力构筑资本市场风险防波堤防浪堤，配合优化稳市机制和工具，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测等等。展望未来，监管将有更多实质举措推动市场发展，这值得期待。证监会将持续深化资本市场投融资综合改革，系统谋划推出更多有力度的改革开放举措，以协同发展、合作共赢的“定数”应对国际环境的“变数”。

发言要点一：向市场持续传递清晰稳定的信号。如果把这些“增量信息”拼成一块完整的拼图，会发现刘浩凌全篇发言的逻辑暗线，实际上是在直面并回应外资最核心的“灵魂三问”：其一，拨开迷雾，中国资本市场的信心“锚”在哪？其二，A股作为核心资产的投资回报率怎么看？其三，国际化进程下的外资待遇如何落地？刘浩凌发言中，最先分享的是中国资本市场的底色，也是目前基本面的总结，即新一轮科技革命和产业变革加速推进，中国经济韧性充足、动能向新。刘浩凌明确表示，面对当前复杂多变的国内外形势，党中央坚强领导、科学谋划，中国经济稳的因素不断积聚，市场信心与预期日趋巩固。这如何理解？中国资本市场的稳定根基，根植于中国经济的强劲韧性与党中央的科学谋划。这主要从三个维度来把握：一是党中央科学提出“十五五”规划，对中国经济稳定发展作出战略布局。“十五五”规划提出，要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，坚持扩大内需，大力提振消费，扩大有效投资等，向市场持续传递清晰稳定的信号，大幅提振外资投资中国的信心。二是以元首外交引领运筹大国关系，为经贸合作提供更多确定性和稳定性。今年以来，中国多双边外交成果丰硕，特别是前不久美国总统访华期间，两位国家领导人同意将构建“中美建设性战略稳定关系”作为新定位，为中美关系提供战略指引，受到两国人民和国际社会的普遍欢迎。三是中国宏观经济步稳蹄疾、提质向新，实现“十五五”良好开局。今年一季度国内生产总值同比增长5%，国内市场需求持续改善，新质生产力不断培育壮大，充分展现出应变破局的能力和抗压耐压的韧性，为世界经济注入更多确定性、创造更多新机遇。

发言要点二：会同各方打出政策“组合拳”。刘浩凌指出，中国资本市场投融资综合改革举措步伐稳健、持续见效，市场整体估值处于合理区间，外资配置中国优质资产意愿不断提升，投资价值进一步凸显。融资端改革持续牵引上市公司质量提升，科创板“1+6”改革举措、“并购六条”、深化创业板改革等政策相继落地，资本市场服务新质生产力、支持企业融资发展的能力稳步增强，上市公司结构不断优化。截至目前，沪深北交易所上市公司合计超过5500家，A股总市值约120万亿元，其中超千亿元市值的头部公司约200余家。上市公司业绩持续改善的同时，投资者回报机制也不断完善，2025年上市公司现金分红合计约2.55万亿元，再创历史新高。资金端方面，监管部门正加快构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境。在中央金融委的协调指挥下，一系列有利于“长钱长投”的制度建设扎实推进，年金、保险、社保、公募基金等各类中长期资金权益投资规模和比例稳步提升，市场投资者结构得到明显改善，成为维护市场稳定运行的重要支撑。战略布局上的“定海神针”，稳住了市场的预期，但要将宏观红利真正转化为投资者的真金白银，则必须要靠监管部门在制度生态上的“精耕细作”。这便引出了刘浩凌发言的第二大重点：打出政策组合拳。他提到，监管部门着力构筑资本市场风险防波堤防浪堤，积极配合央行和相关机构优化稳市机制和工具，强化跨市场、跨行业、跨境风险监测，凝聚合力、协同发力，稳市场、稳信心、稳预期持续取得重要成果。

发言要点三：境外资金持续稳步流入。正是得益于国内融资端、资金端“刀刃向内”的变化，中国资本市场在外资圈层引发触动。刘浩凌介绍，资本市场高水平制度型开放步伐稳健，一系列开放举措落地见效，显著增强长期配置型投资者信心，境外资金持续稳步流入。今年以来，外资通过各种渠道稳步流入中国股市。截至目前，各类境外投资者持有A股流通市值超过4万亿元，已成为中国资本市场的重要参与者。在机构开放方面，2020年取消证券、期货和基金管理行业外资股比限制，目前已有27家知名国际金融机构在华设立控股或全资的证券期货基金机构。与此同时，也看到一些优质中资机构“走出去”，在境外设立经营机构。在市场和产品开放方面，2025年制定实施合格境外投资者制度优化方案，进一步优化准入管理、便利投资运作。沪深港通机制不断优化，境内外ETF互挂机制稳步扩容。截至2025年底，沪深股通、港股通标的市值覆盖率分别超90％和85%，双向交易平稳活跃，境内外投资者跨境投资的便利程度持续提升。在境外上市方面，保持境外融资渠道畅通。2023年实施《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》以来，境外上市备案管理工作总体平稳有序。截至2026年4月，中国证监会已办结418家境内企业首次境外发行上市备案申请，支持企业用好两个市场、两种资源。

美联储穆萨莱姆：AI生产力繁荣证据不足 暂难成为降息理由

圣路易斯联储主席阿尔韦托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）表示，政策制定者不能指望人工智能带来的潜在生产力繁荣，来缓解当前高企的通胀压力。穆萨莱姆在预先准备的讲稿中表示：“我认为，依赖未来更高生产率增长的前景来解决今天的通胀问题，是有风险的。”穆萨莱姆称，扣除通胀后，基准利率实际上低于所谓的“中性利率”水平。他还表示，劳动力市场依然稳定，通胀明显高于美联储2%的目标，而长期通胀预期也在逐渐上升。中东战事重新点燃了美国的物价压力，也让越来越多的政策制定者警告称，如果通胀持续高企，央行利率可能需要进一步上升。本月早些时候公布的4月货币政策会议纪要写道，大多数与会官员强调，如果通胀持续高于2%，采取一些货币收紧政策可能是合适的。

周四公布的新数据进一步强化了这些担忧。美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数同比增幅录得3.8%，上一次达到这一水平还是在2023年5月。

根据期货合约定价，投资者押注美联储年内加息的概率已超过50%。美联储下一次政策会议将于6月17日至18日举行，这也是新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的首次会议。沃什此前曾表示，人工智能可能引发一场生产率繁荣，从而实现“非通胀式增长”，并为较低的利率创造条件。穆萨莱姆表示，他本人是人工智能的积极使用者，也对其提振经济潜力持乐观态度。但他认为，市场对AI的热情正在推高电力与芯片需求，同时也抬升部分AI公司的股价。在缺乏明确证据表明生产率提升能够压低通胀的情况下，这可能会迫使央行提高政策利率。穆萨莱姆表示：“数据显示，美国当前正处于高生产率增长时期的概率明显低于50%。我认为，我们应该基于比这更强有力的证据来制定货币政策决策。”