周度市场观察(2026.5.25-2026.5.29)
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一、市场表现跟踪
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大类资产表现跟踪
数据来源：Wind，截至2026/5/29
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A股行业及风格表现跟踪
（1）行业
近一周，上证指数下跌-1.08%，创业板指上涨2.53%，沪深300上涨0.97%，中证500下跌-2.53%，科创50下跌-2.20%。风格上，稳定、金融表现相对较好，周期、成长表现相对较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是煤炭（6.66%）、公用事业（6.58%）、通信（5.56%）、建筑材料（1.90%）、食品饮料（1.65%）；表现相对靠后的是计算机（-7.56%）、综合（-6.76%）、国防军工（-6.41%）、基础化工（-5.96%）、汽车（-5.79%）。
数据来源：Wind，截至2026/5/29
从估值角度看，行业估值延续分化格局，超半数行业PE估值超过了近10年70%分位数。其中，电子、通信等板块近10年PE和PB估值处于历史高位，而食品饮料和非银金融板块处于历史极低值附近。
数据来源：Wind，截至2026/5/29
（2）风格
开年以来市场各风格走势分化，其中，中盘成长涨幅最大，为17.22%；大盘价值跌幅最大，为-6.80%。
数据来源：Wind，截至2026/5/29
近一周市场整体走势分化，其中，大盘成长涨幅最大，为1.64%；小盘成长跌幅最大，为-4.88%。
数据来源：Wind，截至2026/5/29
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债券市场表现跟踪
（1）行情回顾
近一周，债市收益率整体回落，主要影响因素是平稳的资金面叠加股债跷跷板效应。整周来看，10年期国债利率下行4.29bp，1年期国债利率下行1.72bp。
数据来源：Wind，截至2026/5/29
（2）资金面变化
上周，在税期走款、跨月、政府债大额净缴款等多重压力下，资金面整体保持平稳运行，央行呵护资金面的态度明确。公开市场操作方面，上周实现净投放7044亿元，OMO操作余额为9089亿元；上周一央行开展MLF操作并实现净投放1000亿元。看具体的资金利率，R001和R007均上行至1.4%附近，14天资金围绕1.39%小幅波动。同业存单利率延续下行态势，1年期AAA同业存单收益率下行至1.44%。
数据来源：Wind，截至2026/5/29
（3）信用变化
上周资金面维持宽松，带动信用债收益率跟随无风险利率全线下行，中长端品种表现更为强势。市场情绪整体偏暖，各期限、各等级信用品种收益率普遍走低；信用利差走势出现分化，短端利差随资金宽松持续收窄，中长端利差因利率债下行更快而被动走阔，多数品种信用利差整体变动有限。
分品种来看，上周城投债收益率普遍下行2-8bp，中长端表现优于短端，信用利差基本保持稳定。银行二级资本债与永续债收益率跟随无风险利率全线下行，长端表现强于中短端，其中5-10年期品种收益率大幅下行6-7bp；信用利差仅长端小幅收窄1-2bp，其余期限变化不大。
数据来源：Wind，截至2026/5/29
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二、热点事件点评
1.国内宏观：
5月31日，国家统计局发布5月PMI数据。5月制造业PMI为50.0，前值50.3；非制造业PMI为50.1，前值49.4。5月综合PMI产出指数为50.5，前值50.1。
点评：
5月制造业PMI录得50.0，临界持平荣枯线；非制造业PMI和综合PMI产出指数分别抬升0.7和0.4个百分点，国内经济呈温和扩张态势，但结构性分化特征愈发显著。供需错配矛盾持续是当前核心特征。制造业生产分项维持扩张区间，但新订单回落至收缩区间，“生产-新订单”差值走阔，反映供给端韧性足、内需修复乏力。同时外需增速走平，新出口订单大幅回落，消费品出口收缩成为主要拖累。分行业来看，K型分化格局鲜明。高技术、装备制造业PMI持续上行，依托AI产业红利维持高景气；消费品、基础原材料行业景气度持续走弱，高油价、需求疲软持续压制传统产业修复。企业端分化同样突出，大型企业景气扩张，中小企景气承压回落。基建领域呈现边际积极信号，建筑业PMI、新订单及预期指数悉数回升，印证政策托底成效初显，或成为后续收敛结构分化的关键抓手。整体来看，当前经济结构仍呈现供给较强、需求偏弱特征，内需提振、稳增长政策仍需适度加力。
2.海外宏观：
5月28日，美国经济分析局公布4月PCE数据。美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，增幅较前值（3.5%）进一步走阔；核心PCE物价指数同比上涨3.3%，符合市场预期，略高于前值（3.2%）。
点评：
美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，核心PCE同比上涨3.3%，通胀压力较前月进一步显现。本轮通胀上行核心驱动力为能源价格波动，受中东地缘冲突、原油供应缺口支撑，4月美国能源类商品PCE环比增长5.5%，同时住房、餐饮住宿价格同步上涨，通胀压力从能源向服务端小幅传导。但能源价格环比涨幅已较3月20.9%大幅回落，短期能源通胀的边际冲击有所弱化。同时，美国2026年一季度GDP年化季环比修正值1.6%，不及预期与初值，企业库存增速放缓、医疗消费疲软拖累投资与消费表现，复苏动能明显不足。新任美联储主席沃什青睐的截尾均值PCE可剥离短期扰动，或为降息提供技术空间，但输入性通胀会削弱居民购买力、加剧经济脆弱性，叠加内需偏弱，美联储货币政策路径博弈进一步加剧。
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