市场极致分化,怎么配置?
导语
在基金投资的漫长旅程中，我们往往会有两个困惑：市场起伏难测，何时布局才从容？资产琳琅满目，如何搭配更安心？面对涨跌交替的市场，“何时加仓”“何时止盈”的抉择，仍让许多人在追涨杀跌中错过节奏，在犹豫观望中错失机会。
今天，知己享投团队为您带来这份专属周报 —— 我们以市场温度为锚，以多元组合为盾，用专业视角拆解资产脉络，用清晰指引化解择时焦虑。
近期市场点评
上周大类资产整体呈现“股商震荡走低，内部结构分化较大，债市逐步回暖”的格局。国内资金面维持宽松充裕，债市震荡偏强、长端利率下行更明显；A 股整体偏弱、结构性极致分化。仅创业板阶段性走强，主板与多数个股持续承压。商品市场整体情绪较弱，多数板块持续走弱。海外市场受美债收益率回落提振，美股科技偏强，美元走弱带动黄金企稳，全球资产定价约束有所缓释。
当前关于A股和债市的核心判断：
一、A 股极致抱团、指数虚强、多数个股弱势，建议哑铃配置、攻守平衡应对波动。本周行情高度集中在AI 算力、半导体、科创硬科技等少数方向，创业板指持续冲高，但上证指数、沪深 300、微盘股指数表现疲软，赚钱效应偏弱。AI 产业链交易情绪过热，板块拥挤度、杠杆资金占比处于高位，纯题材炒作博弈难度明显抬升。“哑铃配置” 仍是更稳妥思路：（1）进攻端仅保留 AI 算力链中景气验证明确的标的，适度向电力设备、高端制造等高景气低拥挤方向分散；（2）防御端增配煤炭、高股息红利对冲尾部风险；组合层面用 “小盘+ 红利” 结构，在主线单一、轮动极快的环境中兼顾弹性与稳定性。
二、国内债市赔率持续收敛。本周央行公开市场净投放充裕，短端资金面持续宽松，实体融资需求偏弱、资金淤积特征延续，对债市形成支撑。当前债市处于宽松红利边际弱化、进一步上行空间有限的震荡修复阶段，短久期票息策略仍是稳健配置主线。
当前市场极致分化、行情轮动加快，摒弃追涨杀跌、坚守结构均衡，聚焦业绩验证与逻辑清晰的确定性机会，是当前环境下更具持续性的投资思路。
01
市场温度
上周A股宽基指数呈现分化行情，科创50周跌2.20%，上证指数周跌1.08%收于4068.57点，深证成指周跌0.14%，创业板指全周逆势上涨2.53%。行业层面，煤炭(+6.66%)、公用事业(+6.58%)、通信(+5.56%)领涨，计算机(-7.56%)、综合(-6.76%)、国防军工(-6.41%)领跌。知己股市温度计升温至75.4度。
图1：知己股市温度计
数据来源：WIND，兴业证券金融产品部，数据截止2026/05/29
指标计算规则：知己股市温度计采用两个指标：中证全A市盈率中证全A风险溢价。市盈率通常表征A股的整体估值水平，而风险溢价通常表征股相较于债的相对性价比。我们赋予两个指标同等权重，综合计算得出市场的整体温度水平。其中：0-30度为低估；30-70度为中估；70-100度为高估。
上周中债国债收益率曲线整体震荡分化，截至 2026 年5月29日，5年期中债国债到期收益率收于1.4200%，较周初下行 3.60BP；10年期中债国债到期收益率收于1.7100%，较周初下行 3.90BP；10年期国债活跃券收益率下行 3.6BP至1.714%。知己债市温度为86.3度，高温区域。
图2：知己债市温度计
数据来源：WIND，兴业证券金融产品部，数据截止2026/5/29
指标计算规则：知己债市温度计采用10年期国债收益率，滚动4年分位数进行计算。其中0-60度为低估区域；60-80度为中估区域；80-100度为高估区域。
02
多元组合
知己享投团队打造“多元积木指数”，用于跟踪不同配比的多资产组合效果。该指数以债券固收等稳健资产为底仓，辅以5%-75%的权益、商品等风险资产配置。通过跨地域、跨资产、跨策略的多元配置组合获取长期稳定收益。操作上，可以根据自身风险偏好进行选择。近1周，多元积木10指数上涨0.21%,年内28次创新高；多元积木30指数上涨0.36%，年内19次创新高；多元积木75指数上涨0.70%，年内16次创新高。
图3：多元积木指数主要表现
数据来源：Wind；多元积木10指90%的债打底+10%的多元资产均分配置（偏股3.3%+黄金3.3%+美股3.3%）；多元积木20指数：80%纯债+20%多元资产（偏股6.6%+黄金6.6%+美股6.6%）；多元积木30指数：70%纯债+30%多元（偏股10%+黄金10%+美股10%）；多元积木75指数：25%纯债+75%多元（偏股25%+黄金25%+美股25%）；测算标的：偏股：930950中证偏股基金指数；黄金：518880黄金ETF；美股：513100纳指ETF；纯债：930609中证纯债基金指数；数据区间：2015/1/1-2026/5/29。
图4：多元积木指数创新高次数
数据来源：Wind；多元积木10指90%的债打底+10%的多元资产均分配置（偏股3.3%+黄金3.3%+美股3.3%）；多元积木20指数：80%纯债+20%多元资产（偏股6.6%+黄金6.6%+美股6.6%）；多元积木30指数：70%纯债+30%多元（偏股10%+黄金10%+美股10%）；多元积木75指数：25%纯债+75%多元（偏股25%+黄金25%+美股25%）；测算标的：偏股：中证偏股基金指数；黄金：Comex黄金；美股：标普500指数；纯债：中证纯债基金指数；数据区间：2015/1/1-2026/5/29。
03
资产看板
国内权益
沪深两市日均成交额约3.2万亿元，交投活跃度继续抬升。创业板领涨，科创板出现分化，硬科技赛道结构性行情延续。目前点位较高，市场博弈激烈。配置层面，建议回避业绩空壳、纯资金炒作的弱势标的。
债券固收
资金面方面，央行上周累计开展9089 亿元逆回购及6000 亿元MLF 操作，全口径净投放7044 亿元，有效对冲税期与跨月扰动。短端流动性维持宽松，DR007 稳定在1.35%-1.39%低位区间，实体融资需求偏弱、信贷修复不及预期，资金淤积态势延续。当前债市处于赔率回落、胜率犹存的阶段，资金宽松与需求疲软形成支撑，但估值已处高位，边际收敛风险需警惕。策略上，以持有票息为主，谨慎拉久期。
海外资产
上周海外市场呈现美股强势、商品分化格局。美股方面，标普500周涨1.43%、纳斯达克指数周涨2.77%，科技巨头业绩超预期驱动成长板块领涨；商品层面，布伦特原油周跌7.0%至91.89美元，COMEX黄金周跌2.26%至4569.90美元；美债方面，美国10年期国债收益率下行 12BP至4.44%。海外科技走强对国内成长板块情绪形成正向提振，美债收益率下行缓解外资流出压力。
本周关注
风险揭示
本材料所载的任何观点、推测等信息仅反映本公司于此材料发布当日的判断，不保证本材料所载信息于报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何观点及推测不会发生变化。研究观点在任何情况下不构成任何投资建议或对任何产品或服务未来收益的任何保证，不代表对任何产品或服务业绩的任何承诺和预期。本资料不构成任何产品的投资推介，了解产品详情请仔细审阅服务协议、风险揭示书、组合策略说明书等相关产品资料。投资者应根据自身风险承受能力和资产状况审慎投资。市场有风险，投资须谨慎。
供稿：金融产品部
编辑：杨贤奔
校对：傅佳蕾
审核：王燕燕、康嘉
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