最近白酒圈里出现一个事，古井B的股价破净，这看似简单的一件事，却是折射出行业进入下行周期时，惨烈程度远超常人所想，市场真相究竟是什么呢？

先看下当事人古井的家底有什么呢？依据古井2026年一季度财报数据梳理，总资产406亿，净资产272亿，现金类资产147亿，存货104.6亿，有息负债4.47亿。有息负债总额极少，说古井的资产健康状况是优良的。而古井B的市值是291.84亿港币，约合252亿人民币，一眼可见古井B的胖瘦，现金加存货等于市值，还没算上永续价值创造的资产：窖池、营销渠道、品牌等。

古井B能有这么低的市值，根源是什么呢？原因有三个：

第一个，估值贵了，慢慢挤泡沫还债。在2021年初，白酒股价创了历史之最，PE高达71，严重高估。此后发生的事大家都知道了，白酒开始进入缓慢下跌通道，杀估值。

第二个，白酒消费需求萎缩。2025年5月份某一天政务场景的白酒消费一夜间消失了，这是压垮白酒的最后一根稻草，令白酒企业靠空间换时间的销售策略使不动了，纷纷步入负增长，业绩加速下滑。

第三个，资金抱团科技股以及大哥护盘。AI科技股火爆，吸引众多资金关注和抱团，基金经理纷纷卖出白酒追科技股。同期大哥护盘资本市场稳健，卖出宽基，两者叠加使力进一步加速了白酒股价下滑。

以上三个原因是影响白酒估值的外因，只能说是外部环境与条件发生了变化，导致企业估值下降。而决定因素内因方面，白酒的渠道、品牌、产品依然稳定增强，跟股价毫无关系，茅台酒依然是哪个茅台酒，五粮液依然是哪个五粮液。

对于我来说，白酒行业遇上十年一见的周期底，既是危又是机。危是白酒负增长，被市场抛弃，已阴跌5年了，此时谈白酒被人唾弃，到了非常悲观的状态。机会是企业质地依旧稳健，白酒仍能赚钱，只不过在艰难时期少赚了些，拉长时间看，业绩低点只不过是波动而已，而估值因业绩影响会持续下探，机会就在下跌中出现了。用一句话概括：“买在无人问津时，卖在人声鼎沸时”。

定量方面，国家统计局发布数据显示，2026年1-4月， 烟酒类零售额2575亿元，同比增长15.2%。其中，4月烟酒类零售额471亿元，同比增长11.7%。说明白酒动销在回暖向好。

综合定性和定量看，时下白酒是机会大于风险，采取金字塔模式分批买入，应对出现极度下跌时，还能买到便宜筹码。

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