之前抱团抱得太紧的板块开始松手，资金正悄悄往港股和中概股搬家，但别急着追高，市场还得磨一阵子。

一、健康的牛市 vs “畸形”的牛市

正常的牛市就像轮流坐庄，今天你涨明天我涨，虽然也有回调，但不会跌得太难看。可要是牛市”长歪了”，钱全挤在少数几个板块里，其他板块被疯狂抽血，那场面就相当惨烈。就算以后其他板块都能涨回来，中途被甩下车、割肉的人已经一大片了。

这种极端分化不会永远持续。抱团板块市值膨胀到庞大体量后，想继续往上推需要天量资金。后续资金一旦接不上，抱团立马散架。更要命的是，抱团时往往还加了杠杆，散伙的时候跌起来特别猛。

二、被套的人不甘心，下跌不会一帆风顺

今天半导体跌到了长期均线附近，创业板也探到了短期均线边缘。这种位置通常有点支撑，原因很简单：

第一，高位被套的人急着补仓，想把成本摊薄；第二，怕踏空的人心里默念”千金难买牛回头”。所以回调很少一步到位，往往会反复拉扯，甚至可能再冲一次，筑个双顶。半导体以前回调就常这样。

这时候关键看成交量。如果成交额持续萎缩，那反弹大概率是”诱多”，骗更多人上车。今天半导体就在缩量。一般来说，得经历一段较长时间的缩量、波动变小，才会有下一波行情。

正因为这些”不死心”的人占了一部分资金，今天A股其他板块表现一般。微盘股跌了1.72%，就银行涨了0.62%。弱势板块想修复估值，得有点耐心，别急。反弹往往是突然轮动过来，冷不丁拉一根大阳线，比如今天的中概。但要注意，基本面弱的板块，反弹很可能到不了前期高点。

三、资金偷偷回流港股，中概终于扬眉吐气

今天同一个股票，港股明显比A股涨得好。说明机构从A股撤出来的钱，南下跑去港股了，尤其是之前狂卖互联网股票的，今天大批回补。截至下午三点，中概盘中最高涨了6.2%。肯定有一大堆人忙着找理由解释中概为什么涨。其实大部分都是事后诸葛亮。真正的原因是抱团瓦解了，钱回流了。

比如美团一季报超预期这事，早在一个多月前就有迹象（外卖业务重回盈利），那时候为什么不涨？因为市场当时处于激烈博弈状态，利好被无视，甚至还被砸盘，砸到你怀疑人生。你说股市理性吗？经常不理性，甚至很任性。

今天媒体还找了些理由，比如微信AI助手、阿里通义千问整合服务、美团AI助手合作上线。仔细想想，这些真站得住脚吗？当然，外卖大战降温确实是估值修复的重要原因。

去年几大平台非理性烧钱打仗，烧掉了1700亿，结果市场份额也没变，说明美团护城河很深，不是靠烧钱就能撼动的。这些钱如果不烧，恒科和中概的利润增速能到20%左右。现在价格战降温，监管也在消费端加码反内卷，利润会重回正轨，估值也该修复了。不过要注意，估值修复不是一两天的事，别急。

四、人民币升值送”活水”，油价让川普左右为难

今天人民币继续升值。人民币持续走强，会吸引外资流入，给市场带来增量资金。油价方面，昨天特朗普改口，布油反弹到98美元，今天再度回落。川普也挺难的：为了讨好选民，油价不能太高；为了讨好石油商，油价又不能太低。看他怎么表演吧。只是发展中国家遭殃，印尼为了赚外汇，连煤炭出口都限制了。

五、创新药这次”掉队”了

市场反弹时，港股创新药盘中还创了新低。现在资金对BD订单（对外授权合作）没那么敏感了，要看实打实的现金流。签约金额不等于到账现金，后续的里程碑付款和销售分成，还得等漫长的临床验证。

另外美国那边最近又对创新药挥舞大刀。未来创新药内部会分化，不太可能所有企业一起涨。不过创新药的长期前景依然光明。

六、ETF在买，杠杆在跑，GJD可能在”调仓”

昨天ETF大幅净流入162亿，但融资余额减少了75亿。说明双创（创业板、科创板）熄火时，GJD可能停止控盘甚至逆势买入，加速抱团瓦解。

这就有意思了，说不定等双创再跌的时候，还会添把柴，把资金往蓝筹股那边赶。今天双创反弹，GJD可能又开始控盘了，导致A股蓝筹股表现略差。

一句话总结：

抱团散了钱会乱窜，港股和中概正在接水，但弱势板块还得熬，创新药暂时别碰，短期多看少动，别被反弹骗进去。