【国联民生计算机】中控技术深度:万亿流程工业的AI破局者
摘要
公司是工业基础模型领军者，流程工业首个自主运行工厂AOP体系实现工业大模型商业化变现，前瞻布局机器人等前沿业务：公司以DCS控制系统起家，经过多年技术积累，已形成覆盖控制系统、工业软件、仪器仪表及智能制造解决方案的完整产品体系，正从自动化厂商向工业AI平台型企业升级。公司推出的流程工业首个自主运行工厂AOP，以时间序列大模型TPT和通用控制系统UCS为核心，构建完整的”识别-评估-决策-执行”闭环，从生产、安全、运营三维度系统解决行业挑战，TPT已在氯碱、热电、石化等十余个工厂及装置取得了突破性应用。
工业大模型正在推动中国工业智能化改造进程， SaaS+大模型商业模式有望迎来超800亿元市场。工业大模型与制造业的合作模式从基础协作升级为深度联合建模，推动数据、知识、算法和知识产权的全方位融合，最终形成稳定的利益共同体，实现更紧密的长期合作，据亿欧智库推算SaaS+AI的商业模式有望迎来超800亿元市场空间。中控技术率先落地订阅制产品，通过会员订阅+线下5S店+线上商城的产品组合全面捕捉市场机遇，我们认为中控技术在2026年有望实现13亿订阅收入，2028年订阅收入有望达到56亿元。
出海+行业扩容持续深化，推动主业复苏。2025年，中控技术接连与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司达成战略合作，此外公司DCS、TPT、ESD、CCS等核心产品认证取得重大进展，全系列产品进入法国液化空气集团AirLiquide；控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司合格供应商名单等。在行业拓展方面，2025年，公司持续深耕流程工业，签署了以石化、化工、油气、电力、建材、煤矿、医药等行业为主的重大项目订单，巩固并扩大与大客户的战略合作关系，并推动工业AI创新产品走向市场，在中石油独山子石化、陕煤集团榆林化学等大客户取得创新突破。
投资建议：公司是全球稀缺的工业基模领军者，公司传统业务打造稳固的工业AI基座的同时，凭借TPT+UCS+Agents/APPs打造的AOP体系实现订阅制AI收入，我们高度看好公司AI破局+主业筑底的双轮驱动逻辑：短期看工业AI规模化放量和主业海外第二曲线，中期看工业AI商业化提速，长期看公司成长为工业基模+执行层综合平台厂商，股权激励目标2026-2028年AI收入分别为10、25、50亿元印证赛道高景气度，我们预计公司2026-2028年收入分别为92.75、107.78、138.25亿元，归母净利润分别为8.65、11.89、16.30亿元，2026年6月2日收盘价对应PE估值分别为86、63、46倍，首次覆盖，给予”推荐”评级。
风险提示：工业AI商业化落地不及预期，下游需求不及预期，海外拓展不及预期。
1.工业基模领军者，DCS筑基、AI破局
1.1 发展历程：由DCS走向工业AI平台化
中控技术是以工业数据为基础、AI大模型为核心、全场景智能体为触手的工业AI平台型公司。中控技术成立于20世纪90年代，公司依托“技术创新+模式创新”的双轮驱动，培育AI新质生产力，重构流程工业生产、运营与决策范式，推动流程工业从自动化向自主化跃迁。公司秉持“让工业更智能，让客户更成功”的使命，打造“1+2+N”工业AI驱动的企业智能运行新架构，以全栈AI化的理念为客户提供“AI+安全”“AI+质量”“AI+低碳”“AI+效益”的智能化解决方案，基于“技术+场景+生态”的立体化布局，推动流程工业从单点智能向全链路智能跃迁，构建起涵盖技术创新、应用落地、商业协同的完整AI生态系统。核心产品被应用在全球50多个国家和地区，覆盖化工、石化、油气、电力、制药、冶金、建材、造纸、新材料、食品等数十个重点行业的海内外3.5万多家客户。
第一阶段（1993年–2003年）：DCS打破国外长期垄断。公司发布国内第一台1：1热冗余DCS、第一台无纸记录仪、大规模推广APC软件等；
第二阶段（2004年-2013年）：成为中国一流的自动化企业。公司发布大规模联合控制系统ECS-700，中标武汉石化500万吨/年炼油项目等；
第三阶段（2014年-2023年）：全面转型为智能制造整体解决方案供应商。公司中标中天合创、国能宁煤百万吨级乙烯、东北制药等智能制造项目，连续突破九江石化、扬子石化、安庆石化、大榭石化、吉林石化等多套千万吨级大型炼油装置项目；
第四阶段（2024年至今）：公司以打造工业AI全球领先企业为目标，创新构建”1+2+N”工业AI驱动的企业智能运行新架构。在国际合作方面，与Aramco、BASF、Shell、Exxon Mobil等国际能源化工巨头建立战略合作关系。商业模式上推出三大创新：PlantMate5S店（全球布局近200家）、PlantMart工业品商城和PlantMembership会员订阅制；通过资本运作入股石化盈科、Wood、达美盛、培慕科技及浙江人形机器人创新中心，并完成对荷兰Hobré公司的战略收购；技术突破方面，发布了两大核心产品：首款通用控制系统UCS和具有自主知识产权的时间序列大模型TPT，形成”硬件+软件+AI”的完整技术体系。
1.2 治理架构：高管技术基因浓厚，创始人持股占比较高
截至2026Q1，公司实际控制人褚健持股比例为13.29%，其作为实控人持有公司第二大股东杭州元骋企业管理合伙企业7.24%的股份。2026Q1前十大股东中，既包含浙江国资、各类指数基金，还包括正泰电器等产业方，股权结构多元化。
1.3 传统业务稳健发展，工业基模驱动高速增长
1.3.1 AOP=TPT+UCS+Agents/APPs
公司推出的流程工业首个自主运行工厂AOP，以时间序列大模型TPT和通用控制系统UCS为核心，构建完整的“识别-评估-决策-执行”闭环，从生产、安全、运营三维度系统解决行业挑战，推动工厂实现从“自动控制”到“智能决策”、“自主运行”的系统性跨越。AOP突破了AI与工业深度融合瓶颈，覆盖了多行业的工业知识体系，并基于完全自主的底层控制系统与AI大模型，全面构建“AI+安全、AI+质量、AI+低碳、AI+效益”的核心价值矩阵，驱动流程工业生产模式重构，引领行业高质量发展。
AOP自主运行工厂是流程工业领域面向自主化的新一代智能制造范式，推动工厂运行从自动控制到智能决策、再到自主运行的系统性跨越。AOP能与生产现场的传感器、执行终端，共同构筑工厂自主运行机制，使其兼具原生融合、自主协同、持续进化的特质，让生产装置具备深度理解工艺、实时感知状态、精准预测趋势、自主决策执行的能力，让工厂运行从“自动化”走向真正的“自主化”；通过一个模型构建生产大脑、一个机柜铺就运行中枢，推动人员角色从“多人值守”转向“机器自主”；驱动运行目标从“维持稳定”升级为“追逐最优”；构筑安全防线从“被动防护”演变为“主动免疫”。这些转变不仅提升了单一工厂的运营效率，更形成了可复制的工业AI应用标准模板，为AOP在流程工业各行业的建设与落地奠定了基础。
流程工业AI时序大模型TPT是AOP的智慧大脑。TPT是基于海量工业数据预训练和MoE架构研发的通用工业AI平台，具备模拟（Simulation）、控制（Control）、优化（Optimization）、预测（Prediction）、评估（Evaluation）五大能力，能覆盖多种工业场景应用，生成工业核心内容如控制策略、操作优化方案、瓶颈分析报告，将AI应用深度扩张到生产实体领域，革新了数据应用方式，提升了流程工业生产制造各环节效率，加速流程工业走向智能化。
TPT已在石化、化工、电源电力等多个行业的工厂及装置取得了突破性应用。TPT深度支撑工厂运行评价、健康评估、瓶颈分析、操作优化、工厂Redesign等全场景智能应用落地，在100+行业头部企业的核心装置应用。
通用控制系统UCS为AOP的神经中枢。中控技术突破现有系统封闭专用、层级僵化、算力有限的束缚，创新地提出了新一代通用控制系统UCS（Universal Control System）的技术架构。彻底颠覆了延续近50年的传统集散控制系统的技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的桎梏，以私有云、全光确定性网络及智能设备的极简新形态，引领控制系统的革命性创新。
各类Agents/APPs是AOP的重要落地抓手。公司基于AOP体系打造安全、质量、运行、节能、质控等各类AI应用，全面支撑工业AI的应用层落地。
公司通过DCS、SIS、CCS、PLC等产品控制系统产品+各类现场仪表产品组成核心产品矩阵，配套工业软件、机器人等新产品构建全流程解决方案。
中控技术围绕流程工业智能化转型需求，构建了开放、互联、智能、安全的创新型工业控制系统产品矩阵，除UCS外：
1）DCS：集散控制系统（OMC）是中控技术主力DCS控制系统，融合工业过程控制、操作效能优化及生产运行管理能力，满足流程工业全生命周期需求。秉承“开放、智能”理念，集成智能化、数字化、自动化技术，实现生产装置智能感知、控制、操作与运维。融合APL先进工业网络、H5人机交互、AI-PID自适应控制等创新技术，推出信创版本，采用自研+国产芯片及跨平台架构，适配信创平台。适用于石化、化工、电力等行业，确保重大工程“安全、高效、绿色、智能”运行。
2）SIS：安全仪表系统是中控技术面向流程工业紧急停车、火气监测、燃烧管理等场景自主研发的工业控制系统，针对不同规模工艺装置及投资需求，提供安全与经济性平衡的解决方案，保障关键设备及高价值工艺安全运行，降低人员风险。
3）CCS：压缩机控制系统是中控技术面向石化、化工高风险区域自主研发的专业控制系统，针对离心式、轴流式压缩机，采用防喘振、性能控制等先进算法，实现安全生产与节能降耗。
4）PLC：中控技术打造GCS-G与GCS-M双产品矩阵，突破传统PLC架构，实现控制层级与数据维度双重革新。
中控技术现场仪表产品家族主要包括以下几类：
1）测量仪表产品系列：包括压力测量仪表、流量测量仪表、物位测量仪表、温度测量仪表、智能校验仪、安全栅等；此外还包括以APL总线技术为底座，集成温度、压力、流量、物位、控制等全品类过程测量能力的Hermès仪表。
2）智能控制阀产品系列：包括智能调节阀、智能控制球阀、智能控制蝶阀、偏心旋转控制阀、釜底放料阀、特殊控制阀及智能阀门定位器等，广泛应用于石化、化工、冶金、电力及新能源（如光热发电）等行业。
3）分析仪产品系列：广泛应用于石化、化工、油气、冶金、氯碱、食品医药及能源等行业。
中控技术机器人产品族主要包含以下几类：
机器人管理与控制软件V2.0：依托工业互联网平台，整合TPT及AI技术构建巡检智能体，实现多品牌巡检设备集中管控、协同调度与实时监测。
机器人AI控制器软件：作为工业机器人核心控制中枢，融合AI、自主导航与智能感知技术，实现路径规划、智能避障及任务闭环管控。
巡检与操作机器人系列：聚焦工业无人化巡检，依托AI自主导航与多传感器融合技术，为电力、石化、煤矿等领域提供定制化巡检方案，解决人工巡检效率低、风险高的痛点。
2.工业基模：商业化变现加速
工业大模型正在推动中国工业智能化改造进程，催化价值分成的产业生态，SaaS+大模型商业模式有望迎来超800亿元市场。据亿欧智库，工业大模型与制造业的合作模式正在发生改变：1）合作模式从基础协作升级为深度联合建模，推动数据、知识、算法和知识产权的全方位融合，最终形成稳定的利益共同体，实现更紧密的长期合作；2）商业模式发生显著转变，传统的授权费和项目制合作占比持续下降，基于实际价值创造的分成模式逐渐成为主流，这种变化更有利于合作双方的风险共担和利益共享；3）合作场景从通用领域下沉到核心生产工艺等关键环节，这对合作双方的工业专业知识和核心技术融合能力提出了更高要求，需要具备将AI技术与行业know-how深度结合的能力。因此，SaaS+AI的商业模式有望成为新时代的主流，亿欧智库预计到2030年SaaS+AI带来840亿元市场空间。
中控技术率先落地订阅制产品，通过会员订阅+线下5S店+线上商城的产品组合全面捕捉市场机遇：1）公司会员订阅制以降低客户的投资成本并全方位满足其多样化的需求：引入Token作为代货币，以产品价值重新定义软件价格，客户登录平台即可实现“购买、激活、兑换、签收、开票”等全自助使用，更加规范化、标准化、高效化、平台化，2024年，公司与华谊、天辰、通威等数百家大客户签约会员订阅制，实现会员订阅制业务从无到有、再到亿级的重大突破；2）线下5S店以“安全、高效、便捷”为理念，为当地客户提供工业领域端到端、门对门的5S专业服务（即Sales产品销售、Spare parts备品备件、Service服务、Specialists专家、Solutions解决方案），通过缩小服务半径和缩短响应时间，更加敏锐地感知客户需求；3）线上商城创新融合企业中心与商城中心双核架构——企业中心深度整合客户管理系统、设备运维、检维修工单及供应链数据，实现全要素数字化管理，商城中心汇聚SUPCON自研产品、第三方产品、智能软件及行业知识库，构建多维度产业生态。
订阅制创新商业模式下，中控技术有望在海量客户群体中快速渗透，实现订阅制收入的快速增长。我们根据以下信息对公司2026-2030年中控技术订阅收入进行测算：
1）公司2025年年报披露，公司流程工业客户超3.9万，2024年创始人褚健在接受《财经智库》采访中表示，未来希望中控的客户数量可以很快达到5万这个数字；
2） 公司开展订阅制百万至尊会员制度，据2024年7月，中控落地首个订阅客户华谊工程，我们推算ARPU达到100万/年；
3） 参考亿欧智库工业大模型渗透率数据，我们预计中控AI订阅整体渗透率2026-2028年分别为3%/6%/12%（起步晚，渗透率略低于行业渗透率）。
根据上述信息进行测算，我们认为中控技术在2026年有望实现13亿订阅收入，2028年订阅收入有望达到56亿元。该测算结果与公司股权激励目标（2026-2028年10/25/50亿的工业AI收入目标）近似，属于合理测算。
3.主业复苏：出海+行业扩容持续深化
3.1 出海：海外市场持续开拓，巨头客户突破在即
全球化运营能力不断增强。公司逐步形成亚太、中东非洲、中亚、拉美的SUPCON销售、服务体系，以及北美和欧洲的Hobre销售、服务体系，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。2025年，公司DCS、TPT、ESD、CCS等核心产品认证取得重大进展，全系列产品进入法国液化空气集团AirLiquide；控制系统产品成功入围阿布扎比国家石油公司合格供应商名单，ICSS（OMC、TCS-900）进入马来西亚国家石油公司Petronas，压力变送器进入科威特石油KOC、西班牙跨国综合能源公司MOEVE（原CEPSA），压力变送器、温度变送器、流量计等仪表进入巴西国家石油公司Petrobras等，DCS、SIS通过沙特阿美SaudiAramco严苛的性能测试，实现了多个国际石油石化头部企业的合格供方名录AVL重大推进。
1）公司控制系统产品成功入围中东最具影响力的石油化工巨头之一、全球能源市场重要企业——阿布扎比国家石油公司(ADNOC)的合格供应商名单。作为由阿布扎比酋长国政府全资所有的国有石油公司，ADNOC连续多年保持阿联酋最有价值品牌，并位列全球十大最有价值石油和天然气品牌，是世界领先的能源生产商之一。本次成功入围ADNOC供应商体系，既是中控技术全球拓展的重大突破，更标志着公司的品牌和技术持续获得国际顶尖能源企业认可，充分体现了公司在工业控制系统领域的技术实力、工程能力与国际化水平，更是公司”高端化、国际化”战略在中东高端油气市场落地的重要体现。未来，中控技术将继续携手本地伙伴，深耕阿联酋及中东市场，持续强化本地化服务与快速响应能力，为当地能源企业的多元化供应链和能源转型提供来自中国的先进数字化与工业AI解决方案，助力能源行业高质量与低碳化发展。
2）沙特阿美旗下数字安全公司Cyberani与中控技术正式宣布建立战略合作伙伴关系，双方合作进入战略深化阶段。本次合作双方将聚焦工业信息安全、产品本地化、国际合规体系建设以及全球项目协作等核心方向，推进诸如将公司工业信息安全产品纳入沙特阿美生态体系、在沙特境内建设面向中东及全球的工业信息安全验证与合规中心等关键举措。这不仅体现了Cyberani对中控技术工业信息安全能力的认可，也标志着中控技术工业信息安全产品体系已经迈向全球化发展的新阶段。中控技术与Cyberani的战略合作，是公司在全球工业控制与网络安全领域布局的重要布局，也是构建全球工业信息安全能力版图的重要里程碑。双方将以沙特为战略支点，以中东为辐射中心，面向全球关键基础设施和流程工业，共同打造可复制、可跨国落地的工业级安全保障体系，携手赋能世界工业信息安全体系，共同开创一个更安全、更智能、更可持续的工业新时代。
3.2 行业深耕：下游需求结构分化，国产替代逻辑延续
公司在化工、石化、油气等行业基本盘稳固的同时，加速行业拓展进程。根据睿工业统计，2025年，公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一。细分领域中，化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9和3.2个百分点。公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平；2025年，公司持续深耕流程工业，签署了以石化、化工、油气、电力、建材、煤矿、医药等行业为主的重大项目订单，巩固并扩大与大客户的战略合作关系，并推动工业AI创新产品走向市场，在中石油独山子石化、陕煤集团榆林化学等大客户取得创新突破。
4.盈利预测与投资建议
工业AI：公司当前已经构建AOP体系，全面推进TPT等工业AI产品商业化，覆盖中石化、中石油、万华化学、湖北三宁、内蒙古伊泰化工等头部客户，未来有望凭借标杆效应快速商业化落地，参考股权激励规划，我们预计2026-2028年公司工业AI收入分别为12.60、27.00、56.40亿元；工业AI业务以订阅制为主，具有较高毛利率水平，我们预计2026-2028年公司毛利率维持60%。
智能制造解决方案：公司以UCS、DCS为代表的智能制造解决方案成为工业AI业务的基座，进入全线产品升级迭代周期，未来有望伴随工业AI客户拓展实现稳健增长，我们预计2026-2028年该业务收入分别为46.63、48.03、49.47亿元；毛利率保持稳定，预计2026-2028年毛利率分别为39.5%、39%、39%。
自动化仪表业务：公司不断完善重点仪表产品谱系，发布SFM800质量流量计、HD7500一体式防雷栅、RJ45型电涌保护器等新产品，成为工业AI的重要配套，我们预计2026-2028年该业务收入分别为12.64、12.90、13.28亿元；我们预计该业务毛利率稳定，预计2026-2028年毛利率分别为20%、20%、20%。
S2B平台业务：公司利用互联网平台和数字化手段整合供应链资源实现收入，公司未来将持续聚焦主业，逐步收缩该业务，我们预计该业务2026-2028年分别实现营收8.44、7.17、6.10亿元；业务收缩过程中重点保留优质项目，因此我们预计毛利率至少不下滑，预计2026-2028年该业务毛利率维持5.12%。
工业软件及服务业务：公司工业软件业务主要包括监控平台、仿真平台等各类产品，与工业AI业务形成互补效应，预计收入稳健增长，我们预计该业务2026-2028年实现营收7.22、7.37、7.59亿元；我们预计公司工业软件业务有望在工业AI订阅的带动下部分实现订阅转型，我们预计2026-2028年该业务毛利率水平逐步提升，分别为45%、48%、50%。
运维服务：公司运维服务业务主要为以上主业的配套服务，考虑到工业AI订阅业务不需要大量运维服务，因此我们预计该业务仅在2026-2028年稳健增长，收入分别为4.56、4.65、4.74亿元；运维业务模式固定因此毛利率稳定，我们预计2026-2028年该业务维持25%的毛利率水平。
1）销售费用率：公司未来聚焦工业AI等高价值客户场景，同步收缩S2B等毛利率较低的业务，原本项目型的销售模式将逐步转向订阅续费，伴随订阅收入占比提升，我们预计销售费用率将维持小幅提升趋势，我们预计2026-2028年销售费用率分别为12%/13%/15%。
2）管理费用率：2025年，公司加速推进数字化转型，打造数字化组织及流程，该措施有利于公司管理稳定，因此我们预计2026/2027/2028的管理费用率稳定在5%水平。
3）研发费用率：技术研发为公司未来三年的战略重点，短期公司在工业大模型方向继续提升投入，我们预计2026-2028年公司研发费用率维持小幅提升趋势，我们预计2026-2028年研发费用率分别为11%/12%/14%。
我们选择鼎捷数智、赛意信息作为可比公司，前者是通过雅典娜AI平台覆盖制造业全生命周期业务流程，后者打造”善谋GPT”智能体开发平台构建”算力+模型+AI工具链+制造AI积木应用”的全栈自主研发体系。中控技术作为工业AI领军者，前瞻布局机器人业务，成长空间广阔，我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.09/1.50/2.06元，对应PE估值分别为86、63、46倍，可比公司平均估值为69、49、41倍，公司2026-2028年EPS维持高速增长（2026年至2028年复合增长37%），高于可比公司25%的EPS均值2026-2028年复合增长率，我们看好中控技术AI订阅、机器人等成长性业务在后期加速兑现带来的投资机遇。
公司是全球稀缺的工业基模领军者，公司传统业务打造稳固的工业AI基座的同时，凭借TPT+UCS+Agents/APPs打造的AOP体系实现订阅制AI收入，我们高度看好公司AI破局+主业筑底的双轮驱动逻辑：短期看工业AI规模化放量和主业海外第二曲线，中期看工业AI商业化提速，长期看公司成长为工业基模+执行层综合平台厂商，股权激励目标2026-2028年AI收入分别为10、25、50亿元印证赛道高景气度，我们预计公司2026-2028年收入分别为92.75、107.78、138.25亿元，归母净利润分别为8.65、11.89、16.30亿元，2026年6月2日收盘价对应PE估值分别为86、63、46倍，首次覆盖，给予”推荐”评级。
5.风险提示
1）工业AI商业化落地不及预期：若客户对安全性、稳定性和ROI的认可节奏慢于预期，TPT从标杆案例走向规模复制的节奏可能放缓，进而影响工业AI收入兑现。
2）下游需求不及预期：公司正在下游客户多元化发展进程中，但石化等传统行业收入占比仍然较高，若下游客户需求不及预期，或导致公司订单不及预期，进而对公司收入与盈利能力造成不良影响。
3）海外拓展不及预期：公司近年在沙特阿美等海外高端客户上取得进展，但海外市场仍面临项目兑现、地缘环境和本地化经营不确定性。
计算机团队介绍
吕伟：执业证书：S0590525110033
国联民生证券计算机行业首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生研究院，2025年加入国联民生研究所
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