嘉合基金权益月评 | 5月市场高位震荡,结构性机会凸显
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市场回顾
Market Overview
5月市场高位震荡，上证综指跌1.06%，深证成指涨3.10%，创业板指涨9.81%。风格方面，成长、稳定好于消费、周期。行业方面，通信、电子、电力及公用事业涨幅居前，石油石化、农林牧渔、综合金融表现靠后。
1—4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，较1—3月份加快2.7个百分点。从三大门类看，1—4月份，采矿业、制造业分别增长26.0%、20.4%，较1—3月份分别加快9.8个、1.3个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.9%，降幅较1—3月份收窄1.3个百分点。1—4月份，规模以上高技术制造业利润同比增长44.8%，拉动全部规模以上工业企业利润增长7.8个百分点，引领作用持续凸显。
从行业看，半导体相关产业快速发展，带动电子专用材料制造、光纤制造、光电子器件制造行业利润分别增长601.7%、347.6%、51.0%；工业生产自动化智能化相关行业利润增长较快，工业控制计算机及系统制造、试验机制造、工业自动控制系统装置制造行业利润分别增长128.6%、58.8%、17.3%；医疗领域高质量发展成果显现，口腔科用设备及器具制造、卫生材料及医药用品制造行业利润分别增长25.0%、24.0%。
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市场展望
Market Outlook
5月份，制造业采购经理指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.5%，比上月上升0.7个和0.4个百分点，我国经济总体产出保持扩张。生产指数为51.2%，高于临界点，制造业企业生产活动继续保持扩张；新订单指数为49.9%，市场需求有所放缓。从行业看，医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关行业产需两端较为活跃；石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数持续低于临界点，供需两端仍显不足。服务业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，服务业市场活跃度有所提升。从行业看，铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；航空运输、房地产等行业商务活动指数低于临界点，相关行业景气水平偏低。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为55.4%，继续位于较高景气区间，表明多数服务业企业对近期市场发展预期总体乐观。
从中期维度来看，国内经济基本面整体具备稳步修复的基础支撑，但内外环境仍存多重扰动因素，权益市场大概率延续震荡运行、结构性机会凸显的格局，全面单边行情出现的概率相对有限。风格层面，前期景气占优的成长赛道依托产业升级与业绩落地具备持续挖掘价值，而处在基本面筑底阶段的价值类板块有望伴随需求边际改善逐步迎来估值修复窗口，后续市场风格或逐步走向均衡演绎，阶段性强弱切换取决于各板块盈利兑现节奏与资金偏好变化。
行业上，将顺着产业景气与经济修复两条主线进行关注：一方面锚定高技术制造、科技创新相关产业链，依托产业国产化、智能化转型带来的业绩增量挖掘中长期配置机遇；另一方面跟踪内需回暖、行业供需格局优化的细分领域，同时持续关注盈利边际改善、估值具备修复空间的稳收益板块，结合宏观数据与产业政策动态调整持仓结构，立足自下而上优选基本面扎实的细分方向，规避景气下行、供需偏弱的领域波动风险。
数据来源：wind
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