今天小非农数据一出来，大家就应该知道周一的市场不太好过了。

你看外围现在美股、美债、黄金，几乎所有资产都在跌。

但这个下跌中有几个现象特别反常，值得注意。

第一个反常，美债为什么跌得没上次狠？

上次传出加息预期时，整个美债是崩盘的，十年期收益率冲上4.5%，三十年期直接突破5.1%。

而这次，尤其是三十年期美债收益率只是稍微往上抬了抬，现在又缩回去了。这代表什么？

第二个反常，美股的表现也很异常。

大家知道，非农数据对市场有两方面影响。

一方面，它几乎浇灭了今年降息的预期，这是利空；但另一方面，它也说明美国就业强劲，经济有韧性，这对股市应该是支撑的。

一正一反，按理说对美股的影响应该偏中性，起码不该跌这么多。

为什么美股刚开始还撑了一下，现在却转为下跌了？这背后到底传递了什么信号？

今天就围绕这两点展开聊聊。

首先，这次出的是「小非农」数据，它更细致，不仅反映了就业数量，也反映了就业质量。

从数据本身看，非农数据大超预期，意味着之前市场认为AI科技革命和美国经济增长不足以支撑这么多就业的预期被证伪。

现在大家都盼着数据不好，好逼美联储降息，结果数据一出，非常好，今年降息的预期基本被打掉了。

降息预期落空，对所有资产价格肯定有压制。

我之前聊过，如果指望今年靠降息来支撑黄金、白银、铜的价格，那可能等不到了。

这对商品类资产的影响比较直接。

但美股跌得也有点超预期，尤其是AI相关的内存股，今天跌幅可能达到8-9个点，今晚的跌幅相当惨烈。

一部分原因可能是黄仁勋白天跑到韩国，提到新的Rubin芯片对内存的需求可能没那么大。

但另一方面，所有跟AI相关的高弹性股票，可能都受到了非农数据质量层面的另一重影响。

大家细看今晚的非农数据，除了就业人数，还有就业结构。

数据显示，新增就业主要集中在酒店休闲、政府部门、医疗救助等行业，传统工人岗位也有增加。

但与此同时，金融、保险等服务业的人数在大幅下降。

虽然总人数是净增的，但出现了明显的结构性分化。

这意味着，大家期待的AI科技革命，实实在在地减少了服务业所需的人数。好在信息技术、运输业人数还撑得住。

如果软件行业人数也开始大幅下降，那AI科技革命的整个链条就会出现一个关键问题。

我给大家讲过很多次，AI能提升生产力，这点毋庸置疑，我自己在用，大家也在用。

但它创造生产力之后，需要转化成就业，再转化成消费，然后回过来刺激生产，这个经济飞轮才能转起来。

而现在，市场有点怀疑就业这个环节能否跟上。这个疑虑，对美股构成了实质性利空。

最后，更要引起大家警觉的，是美元和美债的表现。 它们比美股和其他流动性资产的信号更明显。

第一，美元指数站上100的高位，这是近几个月相对较高的位置，说明市场持有现金的意愿在增强。

第二，看美债收益率。十年期美债收益率升到4.5%左右就平稳了。但三十年期美债收益率受此影响不大，日债收益率也没什么反应。

这说明了什么？说明市场的风险偏好在降低。

怎么理解？看十年期美债，主要看的是加息降息周期对资金成本的即时影响。

而看三十年期美债，看的更多是长期的财政与货币管理是否会失效。

如果预期未来会出现大规模通胀，就会要求三十年期美债给出更高的回报率。

但现在的情况是，美国降息预期被打掉，而经济又没有出现大规模资本扩张的迹象（因为就业结构不支持），所以未来经济扩张率可能是相对平稳的。

市场对5%左右的长期收益率感到满意，这就是三十年期美债收益率维持在5%附近的含义。

所以，这次三十年期美债其实在告诉大家，市场对于AI科技革命的那种狂热想象和热情，正在降温。

结合美元指数升破100，这是一个市场风险偏好系统性降低的过程。

大家不要只盯着「永远缺存储」「算力即正义」这类口号。

现在外围实实在在的信号，无论是黄金这类「压舱石」资产的下跌，还是美元指数的大涨，或是三十年期美债收益率没有飙升，都证明市场的风险偏好正在慢慢回归理性。

你再结合我们近期关于外资券商的系列政策，关于限制资金流出、以及主力ETF在持续降低仓位这些事，有没有品出点什么来？

虽然我最近更新不多，但最近两条视频，一条提示港股不是反转，另一条讲韩国在狂热，我们在朝另一个方向抑制风险，不知道大家有没有认真看。

我相信，这个时候如果没有高超的交易技巧，管住手可能是更明智的选择。

好多人说，我现在管不住，没有用金银对冲，而是All in了，或者All in在AI里了，有没有更前瞻一点的判断？

关于这方面，其实有两条线索可以深入，但最近确实有点忙。

1、关于AI科技革命从就业到消费的完整链条，历史上有过哪些教训？ 有几个类似的历史事件，以及当时几个大国博弈的情况，我已经有了一个分析框架。

2、关于美国这次对石油、黄金的调控，配合其货币政策，实际上跟1980年的套路几乎一模一样。 如果细说，能找到几乎所有的历史对应点。所以这件事可能不是第一次发生，而是有计划、有目的在执行。

这两个方向，大家更想先听哪一个？评论区告诉我。

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