核心原则：坚持好行业、好生意模式、好企业文化、好价格，至少集齐“三好”，方可出手。

一、股票的本质

股票本质上是公司发行的股权凭证。买股票，就是买公司，买公司就是买他的未来现金流。投资就是用今天的本金换取未来的长期现金流。

与之相对，投机是利用市场波动赚取股票差价。投机本身并非贬义，但它是一场零和博弈（扣除交易成本实为负和博弈），极度依赖对手盘的错误，长期来看胜率难以持续。

本文仅献给相信并愿意践行价值投资的朋友。

二、价值投资的四大基石

1. 股票即股权。股票是企业的所有权凭证，股东回报源于企业的经营成果。

2. 价格与价值常常偏离。企业的内在价值等于其未来现金流的折现值；而市场价格由价值和情绪共同决定，因为人性的贪婪与恐惧导致情绪总是在乐观与悲观之间摆动，所以价格常常偏离价值。

3. 安全边际。聪明的投资者会利用市场极度悲观的情绪，在价格显著低于价值时买入。这样做的好处是：若看错，低估值买入能最大程度减少亏损；若看对，不仅可以获得企业成长的利润，还能获得估值修复的收益。

4. 能力圈。“不懂不做”是投资的一条铁律，我们应该在自己的认知范围内开展投资。能力圈都有边界，知道边界在哪比能力圈的大小更重要。

三、成长投资的核心法门

成长是价值投资皇冠上的明珠。成长投资追求的是“物美价廉”的结合。

1.好行业有三个特征：

a.高增长。需求爆发或持续增长，市场空间足够大。

b.轻资产。一次性投入，无需持续巨额资本开支。

c.弱周期。刚性需求不会因宏观经济变化而大幅波动，比如小额消费、医疗、互联网。

好行业预示发展前景广阔，但也意味着竞争可能十分激烈，因此必须结合“护城河”筛选。

2.生意模式是指企业的赚钱方法，常见的模式有三种，一是卖商品，二是卖服务，三是搭平台。好的商业模式是指企业的护城河，常见的护城河有三种：

α.技术壁垒：由于资金成本，时间成本，专利保护的原是竞争对手，在短期内很难磨。或抄袭的技术。

b.品牌壁垒：占领消费者心智的品牌，消费者为了质量、服务、情绪等原因，愿意为品牌买单。

c.资源壁垒：拥有竞争对手很难获得的资源（牌照、渠道、生态），但在得到资源的同时，必须拥有自主定价权，才能形成真正的资源壁垒。

3.好的企业文化是一家公司在金钱之上的追求，比如诚信、本分、向善、专注、务实、求精，拥有良好企业文化的公司才能长久健康发展。

4.好价格。要想知道价格好不好，就必须知道价值是多少。常见的估值方法有三种：

a.未来现金流折现法，这是最本质的价值评估方法，但他无法进行精确计算(在未来现金流折现公式中有许多变量，这些变量很难预测，而且稍微调就能对结果造成巨大变化)，因此未来现金流折现只能作为一种思维框架，帮助我们理解投资的本质。

b.未来市值透视法：预测未来(比如5年)的净利润与合理市盈率，从而测算出未来的股价，再用未来股价与现在股价进行比较，就能得到预期年化收益率。

c.成长性收益法：投资回报率=成长性+股息率+股息率×成长性。

估值是一门艺术，而非简单的数学公式，各位在给企业估值时切忌教条主义和拿来主义。最后，祝愿大家掌握“四好”原则，静待时间的玫瑰绽放。