美年内降息预期落空扰动市场,观察周初低开后盘面反馈
上周，市场总体偏震荡调整，前半段一直是微盘股指数弱，个股普跌，仅有少数科技股逆势上涨，到了上周五，市场则完全反过来了，所有指数重仅有微盘股指数逆势上涨，上涨个股较多，但科技股反而大跌。目前，市场依然呈现极致的缩圈抱团和极致割裂状态，虽然资金时不时还在地位板块去做一些轮动和承接，但目前低位“老登”板块还没有形成趋势，市场处于相对的混沌期。
周五晚上，美股再起波澜，美国劳工部公布的数据显示，经季节性调整，5月非农就业人口增加17.2万人，远高于此前市场预期，导致市场对美联储加息预期升温，美股市场大跌，其中，科技股下跌尤其明显。
前面，科技股表现很强，核心逻辑主要有两点，一方面，AI快速发展，全球主要科技企业资本开支大幅增加，产业快速发展支持科技股拔估值；另一方面，全球市场流动性相对充裕，利率处于相对低位，同时利好科技股抜估值。但是，目前流动性的扰动，可能会逐步加大。在上周五美国披露最新的非农数据后，据CME“美联储观察”，美联储到6月维持利率不变的概率为96.2%；美联储到7月维持利率不变的概率为84.8%，累计加息25个基点的概率为12.3%；美联储到12月维持利率不变的概率为31.1%，加息的概率为67.7%，其中，累计加息25个基点的概率为42.6%。也就是说，今年内，美联储降息的概率已经没有了，极端情况，美联储甚至存在加息的可能性。
流动性对科技股到底有多大影响，打一个不太恰当的比方，流动性是市场上的“水”，科技股就是“船”，水涨船高，水落船低。你可能会问，为什么科技股对流动性这么敏感呢？主要有四个原因。第一是估值。很多科技公司现在不赚钱，大家买它们是看好未来的潜力。怎么给未来定价呢？得把以后赚的钱折算成现在的价值。如果流动性宽松，利息低，那折算过来的价值就高，股价自然就涨。反过来，如果央行加息收紧流动性，那未来钱的价值就缩水了，股价很容易下跌。第二是融资。科技公司搞研发特别烧钱，它们很依赖外部融资。流动性好的时候，风险投资（VC）钱多，初创公司很容易拿到钱，可以放心扩张。一旦流动性收紧，融资就难了，很多公司只能裁员，甚至可能撑不下去。第三是风险偏好。流动性足的时候，大家都愿意冒险，什么元宇宙、AI、区块链，只要故事讲得好，资金就敢往里冲。流动性一紧，大家就害怕了，纷纷躲进现金或者公用事业这样的“避风港”，小盘科技股往往跌得最惨。
而且，需要注意另外一个客观现实是，经过前面几年的上涨，目前全球主要资本市场上，科技股的拥挤度都不低。按照兴业证券的统计，从20255年下半年以来到6月2日，中国台湾59%→78%，韩国30%→62%，美国39%→57%，日本20%→51%，A股28%→45%，港股25%→44%。目前，仅有美国距离2000年互联网泡沫高点仍有距离，日韩超过历史高点。
即便是目前A股科技拥挤度比外围市场低，目前也占到市场资金的45%左右，也就是说，市场有一半的成交都在科技领域。如果短期科技股调整，那么不可避免的对市场短期会产生比较大的影响，想要低位板块能完全承接住，可能有一定难度。
短期来说，个人觉得市场的演绎可能有两种方式，一种是相对温和的方式，就是科技股在高位宽幅波动，时不时活跃，然后资金时不时去轮动低位的板块，通过反复的轮动和拉扯，高位科技板块慢慢调整，降低拥挤度，同时低位板块慢慢最强去做一些承接。还有一种方式比较极端一些，市场通过一波大跌，科技股也好，非科技股也好都跌一把，跌出科技股的性价比。
目前不清楚市场会怎么演绎，不过，考虑周五美股大跌，明天市场低开是长大概率，低开之后，关键看市场是不是有承接，以及哪些板块可能会走强。目前，盘面上最强的依然是科技板块，但是，短期科技股的抖动会逐步加大，在流动性预期改变背景下，未来科技股的变数可能也会慢慢增加，科技股这边未来给了大幅冲高，可能仓位重的也要考虑适当控制仓位。
当然，即便是科技股短期休整，这也是阶段性的，本轮牛市行情，本质上是一波科技的牛市，只要牛市没有结束，科技股的行情就不会借助，但这里需要注意科技股中场休息的可能性。需要说明的是，中场休息不一定代表会跌，也可能是区间震荡，通过震荡熬时间去换空间，毕竟，类似算力硬件、芯片半导体等产业趋势仍在，业绩向好的预期也没有变化，其中，一些有增量逻辑、新技术和新工艺相关的分支，调整后可能尤其要留意。
本轮行情自2024年9月份以来，目前可能处于第三浪行情中，或者处于第三行情结束开始第四浪调整中，未来大概率还有一个大五浪的长肉行情。历史上的牛市，五浪一般都是滞涨股和垃圾股和前期主线普涨的行情，这次是不是也这样，目前不好猜，但至少，在个人分析中，这波牛市没有结束，短期即便修整，也不用太过担心，通过仓位控制和个股基本面的筛选应对即可。
具体到下周，重点是做好观察，观察周初市场低开后市场如何反馈，科技股短期调整后是不是会再度走强，哪些低位滞涨板块可能会接力。科技方向，除了算力硬件（光通信、PCB等）、芯片半导体，机器人和商业航天适当留意，非科技方向，可能重点还是观察大消费、创新药、涨价资源等分支表现。目前市场处于相对混沌期，波动可能比较无序，总体仓位还是适当控制，然后结合盘面灵活应对。
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