市场周度观察(0601-0605):波动加大,莫慌
一、市场表现：我们最近的周度策略中反复强调了6月份会倾向于市场波动加大，仓位的管理和交易节奏应对更加重要，上周全球资本市场在经历了上半周的热情后下半周急转直下。
从宏观的角度来看，美国5月非农新增就业远超市场预期，加剧了市场对美联储货币政策收紧的预期；在交易层面，过去数月全球资金极度集中在AI产业链，A股和美股的科技股与其他板块形成“一九分化”。高拥挤度叠加杠杆资金，使得市场对利空极度敏感，一旦预期扭转，杠杆资金被迫平仓引发踩踏，放大了跌幅；产业层面，科技巨头为支撑巨额AI资本开支选择在高位进行大规模股权融资（而非债务融资），这被市场解读为股票供给增加和流动性抽血，加剧了科技板块的调整。
总体而言，上周走市场演绎的核心矛盾并非单纯的“非农数据引发加息”，而是在宏观流动性预期边际收紧的背景下，前期涨得过快、过集中、估值过高的AI科技股难以维系其脆弱的资金结构，从而引发了一次集中性的流动性与估值释放。AI的产业基本面并未出现实质性转折，但短期市场需要消化估值差与杠杆交易带来的波动。
二、南&北向资金的动向：本周南向净流入约为198e，净买入前三中芯国际、康方生物、中国移动，净卖出前三小米、联想、紫金。港股上周内外资进行了比较强的博弈，外资加速流出，而南向却加大流入。海外资金其实是超配亚洲资金，鉴于港股与AI相关的标的实在是太少，被日韩市场抽血，连续跑输周边日韩市场，这构成了港股科技板块的结构性矛盾。强者恒强，弱者恒科。
三、A股周度观察的一些要点：A股上周继续延续“产业趋势的坚挺”与“A股自身筹码结构的极度畸形”的矛盾交易。除此之外，监管发函严禁风格漂移，导致大量非科技主题类基金被迫卖出AI硬科技相关标的，形成较大抛压，这与产业本身的景气逻辑形成阶段性冲突，加剧了市场波动。在AI硬科技主线调整之际，资金尝试向阻力最小的方向高低切，比如低位的煤炭、银行等，还有低位的题材也相对活跃，整体呈现存量博弈下的“电风扇”轮动与个股炒作行情，我们维持之前的判断：6月份属于宽泛震荡格局，仓位和节奏的管理显得更加重要，拥抱主线：科技和能源。
1、成交量：本周日均成交量2.93万亿，较上周3.20万亿规模减少8%。市场成交量开始在高位进行震荡，可以借鉴之前的行情走势。
（1）英伟达公司首席执行官黄仁勋首次证实，他已批准三星电子、SK海力士和美光科技向英伟达供应HBM4。Meta拟通过股票发行筹集数百亿美元资金，以支持在AI领域的雄心。
（2）央视网发文，介绍光模块。央视财经发文：《中国词元，全球“爆”单！又一风口，来了》。央视财经发文：《“一度电5角，变成Token卖10元”》。
（3）SpaceX与谷歌签署协议，谷歌将使用SpaceX数据中心内的英伟达GPU等设备，每月向SpaceX支付9.2亿美元，协议期限至2029年6月。
1、整个5月份全球资本市场的波动核心博弈围绕美伊局势与美联储政策预期展开，总体而言，5月整体权益资产都比较的还不错，6月份预期市场宽幅震荡，注意节奏和仓位管理，影响6月份的资本市场的叙事包括美伊冲突的走向、美国通胀&衰退的叙事、AI的各种鬼故事、沃什上任后市场的解读。操作上，短期宜避高就低、控制仓位，耐心等待6月中下旬多重利空（如CPI、美联储议息、巨型IPO等）落地与科技板块拥挤度消化；中长期继续看好AI大方向带来的投资机会，另外，随着6月份美加墨世界杯开赛带来的旅游效应，6月份美国的cpi&就业数据可能也不会太差。
2、未来一周宏观数据&事件：0609进出口数据&苹果WWDC开发者大会、0610国内CPI&PPI&美国 CPI &PPI、0611美国世界杯、0612-0614 华为开发者大会
3、未来一周行业&公司重大事件：0608智谱&Minimax入恒科？、0612 SpaceX ipo
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