市场洞察|大类资产配置周报(第150期,20260601-20260607)
★ 全球市场经历了从“AI乐观情绪”向“增长与通胀担忧”快速切换的过程。周初，投资者仍聚焦人工智能投资热潮和美国经济韧性，美股一度维持高位，但随着周五公布的美国5月非农就业数据显著强于预期、薪资增速保持坚挺，市场进一步下调对美联储年内降息的押注，推动美国国债收益率和美元全面上行。
★ 与此同时，巴基斯坦斡旋下的美伊谈判虽继续推进，双方在航运安全和制裁安排上保持接触，但未能取得决定性突破，令油价维持高位震荡而非大幅回落。
★ 受“高利率将维持更久”预期升温影响，全球风险资产在周五遭遇集中抛售，美股科技股领跌，欧洲和亚洲主要股指同步下挫，长期国债价格走弱，黄金在强美元压力下回落，而原油则因地缘风险溢价仍保持相对坚挺。
★ 整体来看，过去一周全球资产价格呈现出“强非农、强美元、高收益率、股市回调、油价高位震荡”的特征，市场交易逻辑已从此前的“AI驱动增长”重新转向“高利率长期化与地缘政治风险并存”的现实定价。
★ 近期宏观政策在产业升级与民生保障双向发力，国常会部署推进智能制造，公积金制度迎来拓展用途及覆盖灵活就业的深度改革。金融监管全面重塑生态，私募严控新设并出清违规机构，公募向“重回报”转型，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，程序化交易强调公平规范。同时，政策引导“耐心资本”投向硬科技，央行连续19个月增持黄金以优化储备、筑牢金融防线。
★ 6月第一周高频数据显示，受美伊冲突升级及国内高温雨季影响，施工节奏放缓，螺纹钢需求回落、水泥供需弱平衡；但出口保持强劲，集运价升且港口吞吐量增加；地产成交具韧性，30城新房同比增4%，17城二手房同比大增43.2%；5月新能源乘用车零售环比增15%。整体而言，政策统筹稳增长、严监管与促创新，经济在外部扰动与季节性约束下仍显现结构性亮点与韧性。
★ 本周债市呈现“前强后弱”的震荡格局，10年期国债收益率累计上行约2BP至1.72%。核心驱动逻辑在于弱基本面与紧资金面的博弈：周初受5月PMI回落至50%的弱数据提振，债市一度走强；但随后央行连续通过零投放及买断式逆回购缩量实施净回笼，导致资金面由松转紧，叠加30年期特别国债招标倍数偏低引发的供给担忧，共同压制了市场情绪并推动收益率后半周上行。
★ 尽管权益市场波动带来了阶段性的避险需求，但流动性边际收紧最终主导了全周走势，使得债市在多空因素交织下窄幅震荡并小幅收跌。展望后市，下周进出口、社融、通胀数据将依次公布，社融预计仍偏弱，重点关注出口和通胀的增速表现，资金面的边际变化或再度成为短期扰动关注点，但目前来看大的流动性宽裕格局未变；同时，重点关注当前支撑债市行情的基本面数据变化。
★ 4月底以来交易盘止盈情绪反复，当前点位下后续市场行情仍有向配置盘驱动切换的可能。十债当前1.72%左右位置或在央行1.7-1.9%的合意区间偏下限位置，赔率有限，预计延续当前水平窄区间波动，30年由于利差保护较厚，且绝对收益率水平较好，是较好的交易品种，基于当前基本面仍然较弱的背景下，30年交易建议大调大买。信用债仍然处于观望行情，建议谨慎。
★ 本周（6.1-6.5）A股双创领跌，创业板指跌1.98%跌破趋势线与20日均线，科创50跌4.74%；非双创震荡，上证、沪深300分别跌1.00%、1.54%，北证50逆势涨4.42%带动微盘反弹；港股恒指跌0.88%。
★ 行业呈“AI缩圈、红利反弹、消费领跌”格局，通信涨3.87%，煤炭涨6.36%，食品饮料跌4.59%。两市日均成交降至2.93万亿，两融余额2.92万亿，股票ETF净流出192亿。受5月国内PMI降至50%及美国非农超预期致美股大跌影响，市场承压。
★ 展望后市，多数指数进入调整期：创业板指需关注下周能否修复趋势线；科创50预计试探6月2日低点筑“双底”；非双创向下空间有限，关注非银金融能否企稳。配置上，中线仓不必恐慌，新仓等“黄金右脚”，短期回避双创，适当切换红利与大金融。受美非农引发加息预期升温及海外AI股回调冲击，A股6至8月或面临流动性收紧与风偏下降的考验，微观资金承压致指数“上有顶”，需严控杠杆；但长期在制度红利、经济修复与新质生产力“新三角支撑”下，慢牛逻辑未变，待下半年海外风险释放后有望迎来主升浪。
以上报告为【粤财信托大类资产配置周报】的摘要内容，参考来源彭博新闻社、万得及其他公开信息。想了解更多详细信息，请联系您的专属顾问。
本报告中的数据和信息均来源于各机构公开发布的信息，我公司力求报告内容及引用资料、数据的客观与公正，但对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对买卖的出价或询价，也不保证对做出的任何建议不会进行任何变更。对于因使用、引用、参考本报告内容而导致的投资损失、风险与纠纷，我公司不承担任何责任。
