湘财资管|权益市场周报

本周A股市场主要指数涨少跌多。主要指数中，北证50表现较好，上涨4.42%；科创 50、大盘成长表现较弱，下跌4.74%、2.91%。本周日均成交额环比下降8.3%。从行业上看，本周申万一级行业涨少跌多，煤炭、通信、机械设备等表现较好；电力设备、建筑材料、综合等表现相对较差。

国内基本面方面，5月制造业PMI录得 50.0%，环比下行0.3个百分点，处于近十年同期50%分位数水平；非制造业PMI为50.1%，环比上行0.7个百分点，回升至荣枯线以上。海外，受强劲非农就业数据叠加中东地缘扰动抬升通胀预期，10年期美债收益率上行8.5bp至4.52%，30年期美债收益率升至4.99%，临近5%关口；美元指数涨1.2%至100.08。

对于下一阶段市场，从基本面看A股市场不具备系统性风险，但是短期外部环境具有一定的不确定性，倾向建议注意控制波动，结构上倾向继续再平衡，配置上可以有跨周期和逆周期思维，关注产业趋势明确的行业或者标的、关注有中期基本面逻辑，短期相对低位、低估值的优质价值蓝筹公司。

• 主要股指：本周市场5个交易日均大幅波动，红利+微盘与科技成长龙头的跷跷板效应进一步极端化，由于外部权益市场的科技股行情在周五前表现仍然强势，A股始终处于内部交易结构扭曲的矛盾状态，既对全球科技的强趋势难以放弃，又对A股内部其余低位板块难以割舍。而周五算力硬件产业链大幅调整，又在下午同前一个周五一样带垮了大多数泛科技板块；即便小微盘股在周五明显反弹，也受到了市场情绪转差的影响在下午涨幅大幅收敛。从宽基指数看，全周所有指数均下跌，小微盘和价值侧指数跌幅相对较少，科创50大跌近5%；从风格指数看，成长风格终于出现全面调整，尤其是大盘成长风格本周跌幅居首。随着周五美股科技终于大跌，非农数据强势导致美联储年内政策预期全面转向加息，下周A股科技终于不必再面对内外科技行情差异，可以“放心调整”，也基本夯实了6月未来风格切换、高低切落地的行情演绎方向。建议短期内规避高位下跌个股，不要急于抄底，本轮科技龙头行情已经进入尾声。成长侧关注创业板其余题材概念能否接力，价值侧继续持有仓位等待轮动。由于周末诸多利空消息以及周五上证破位，下周初市场大概率继续下探，但后续有望快速企稳，可对出现止跌信号的低位板块择机加仓。6月剩余时间无需对整体大市过于悲观。

• 一级行业：本周一级行业延续极端结构分化的跷跷板现象，演绎路径与上周如出一辙，只是波动更加剧烈。通信周五再度高位回落，煤炭再一次作为红利板块代表在高低切中明显上涨，消费板块则延续弱势。而本周外盘也出现了大幅调整，下周的发展大概率与前两周有所不同，市场一直在等待的风格切换有望真正到来。本周绝大多数一级行业被主力净卖出。电子本周继续净流出超600亿，净卖出额在所有行业中断崖式领先。电力设备也被净卖出近350亿元。银行、煤炭等偏红利方向被微量净买入。

• 资金动向：本周市场成交额进入心电图模式，全周频现3000亿元水平波动，周二周四均缩量至3万亿以下。主力资金则继续净卖出。本周融资余额在连续冲高后开始平台震荡，收于近3年99.5%历史分位数。

• 美国总统特朗普表示，希望看到利率下调，但将把利率决策权交给美联储主席沃什。特朗普称，美国在伊朗问题上取得巨大成功，伊朗目前不具备拥有核武器的条件。对于油价，政府拥有多种选择。特朗普还透露，已安排与人工智能企业会面，他们可能会在下周前往白宫。

• 美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。美国3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增幅创逾两年来最强表现。数据公布后，利率互换市场已完全定价美联储将在年内加息。

• 美国总统特朗普表示，将迅速结束对伊朗的战事，从而消除导致物价高企的一个重要因素。随着中期选举临近，美国媒体普遍认为，美伊战事导致油价上涨、生活成本增加，给共和党选情造成压力。共和党内部希望特朗普尽快摆脱伊朗问题拖累，聚焦经济民生问题。与此同时，特朗普特使威特科夫和特朗普女婿库什纳与一批美国技术专家会晤，为可能进行的美伊核谈判做准备。消息人士称，巴基斯坦内政部长莫辛·纳克维于周六访问伊朗，旨在打破美伊僵局并达成临时协议的新提案。

（以上要闻均来自于wind财经资讯）

市场观察

1、市场总览

A股市场：本周市场5个交易日均大幅波动，红利+微盘与科技成长龙头的跷跷板效应进一步极端化，由于外部权益市场的科技股行情在周五前表现仍然强势，A股始终处于内部交易结构扭曲的矛盾状态，既对全球科技的强趋势难以放弃，又对A股内部其余低位板块难以割舍。而周五算力硬件产业链大幅调整，又在下午同前一个周五一样带垮了大多数泛科技板块；即便小微盘股在周五明显反弹，也受到了市场情绪转差的影响在下午涨幅大幅收敛。从宽基指数看，全周所有指数均下跌，小微盘和价值侧指数跌幅相对较少，科创50大跌近5%；从风格指数看，成长风格终于出现全面调整，尤其是大盘成长风格本周跌幅居首。随着周五美股科技终于大跌，非农数据强势导致美联储年内政策预期全面转向加息，下周A股科技终于不必再面对内外科技行情差异，可以“放心调整”，也基本夯实了6月未来风格切换、高低切落地的行情演绎方向。建议短期内规避高位下跌个股，不要急于抄底，本轮科技龙头行情已经进入尾声。成长侧关注创业板其余题材概念能否接力，价值侧继续持有仓位等待轮动。由于周末诸多利空消息以及周五上证破位，下周初市场大概率继续下探，但后续有望快速企稳，可对出现止跌信号的低位板块择机加仓。6月剩余时间无需对整体大市过于悲观。

外部市场：本周外部权益也在周五大跌，纳指全周下跌近5%。港股持续较为弱势，但由于始终处于相对较低位置，本周跌幅相对有限。亚太市场延续最后的疯狂。

商品市场：本周商品价格多数下跌，原油价格出现反弹，中东局势再生变数，周中以色列持续对黎巴嫩进行袭击，而周末伊朗重启对以色列空袭，4月8日以来的停战被实质性打破。金价受美联储加息预期全面强化出现大跌。

数据来源：wind

本周一级行业延续极端结构分化的跷跷板现象，演绎路径与上周如出一辙，只是波动更加剧烈。通信周五再度高位回落，煤炭再一次作为红利板块代表在高低切中明显上涨，消费板块则延续弱势。而本周外盘也出现了大幅调整，下周的发展大概率与前两周有所不同，市场一直在等待的风格切换有望真正到来。

数据来源：wind

本周算力硬件相关题材涨幅居前。

本周创新药概念跌幅居前。

数据来源：wind

2、估值

数据来源：wind

数据来源：wind

全A指数ERP当前三年/五年历史分位数分别为17.6%/20.2%。

沪深300ERP当前三年/五年历史分位数分别为26.0%/28.1%。

中证1000ERP当前三年/五年历史分位数分别为17.6%/20.2%。

数据来源：wind

3、资金行为

本周市场成交额进入心电图模式，全周频现3000亿元水平波动，周二周四均缩量至3万亿以下。主力资金则继续净卖出。

数据来源：wind

从申万一级行业看，本周绝大多数一级行业被主力净卖出。电子本周继续净流出超600亿，净卖出额在所有行业中断崖式领先。电力设备也被净卖出近350亿元。银行、煤炭等偏红利方向被微量净买入。

数据来源：wind

本周融资余额在连续冲高后开始平台震荡，收于近3年99.5%历史分位数。

数据来源：wind

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