全球市场巨震,高波动环境下,怎么给组合加点“钝感力”?
继上周美股遭遇“黑色星期五”后，今日亚太市场又迎来了“黑色星期一”。日韩股市跌幅居前，A股韧性虽然相对较强，但也有所下跌，此前涨势如虹的科技股波动尤其剧烈。
一边是宏大的产业叙事之下的AI信仰依旧坚定，另一边是大起大落的资产价格之下，净值曲线在瑟瑟发抖。这种撕裂感非常考验我们的账户和心理承受力。
为什么最近市场会巨震？
其实无外乎是市场的高期待与脆弱的流动性之间的碰撞。一方面，全球资金对AI革命寄予厚望，前期交易已经过于拥挤，估值处于高位；另一方面，美联储降息节奏反复、地缘局势扰动等因素，又时不时地收紧着市场的风险偏好。一有风吹草动，就容易引发剧烈波动。
即便我们知道，AI的长线逻辑并没有被破坏，算力需求空间广阔、应用落地仍在持续推进，科技浪潮远未结束。但短期而言，在能够进一步为AI信仰加码的信号出现之前，这种高波动的状态或许还会延续下去。说白了，大方向没有坏，但这条路好像没有以前好走了。
这就带来一个很现实的问题：如果大方向是光明的，但过程如此颠簸，我们凭什么能保证自己不在黎明前被震下车？如何才能在这场AI的马拉松里，站到最后？
或许，我们可以考虑给账户增加一点“钝感力”——一种能够过滤无关干扰，坚定内心目标的能力。对应到投资中，这意味着我们要有一个相对坚固的缓冲垫，它能为组合提供相对稳定的收益来源，让我们有底气坚持正确的投资方向。而要做到这一点，纯粹的权益仓位显然太“敏感”，纯粹的债券又太“迟钝”。而以债为底、以股增强的固收家策略，就成了一种值得关注的破局思路。它天然具有抗震属性，又能通过少量权益仓位保持对行情的参与感，帮助你在控制回撤的同时，不轻易丢掉筹码。
而富二家就有一位擅长这种打法的宝藏基金经理——张育浩。
张育浩
9年证券从业经验；超4年基金管理经验
历任IHS Markit宏观经济学家、Goldenwise Capital首席经济学家、西部证券宏观首席分析师
2021年7月加入富国基金，自2021年12月30日起任基金经理，在管规模超过250亿元
注：基金规模数据来自基金定期报告，截至2026/3/31.基金规模仅为时点数据，可能发生变动。
目前，张育浩所管理的产品以二级债和偏债混为主，都是很吃资产配置实力的品种。在产品的管理中，张育浩秉持绝对收益思维，力争持续跑赢基准。这种初心天然就与钝感力适配：力争用持续的收益积累，铸就账户和内心的坚实防线。
这一点从他在管的基金业绩中也能体现，富二精选了几只张育浩所管理的绩优基金，近一年相较于业绩比较基准均取得了显著的超额收益。
注：基金业绩及业绩比较基准收益率相关数据来自基金定期报告，截至2026/03/31。①富国悦享回报12个月持有期混合A成立于2021/11/12，业绩比较基准为中债综合财富指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%。近4个完整年度(2022-2025)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为-1.53%(-0.07%)，0.33%(1.46%)，7.6%(9.95%)，10.13%(4.8%)，数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：黄纪亮(2021/11/12-2024/08/07)、张育浩(2021/12/30至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
②富国双利增强债券A成立于2021/10/14，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。近4个完整年度(2022-2025)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为-7.47%(-2%)，-0.18%(0.03%)，6.1%(6.96%)，8.5%(1.62%)，数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：张明凯(2021/10/14-2023/01/19)、刘兴旺(2022/09/26-2025/09/17)、朱晨杰(2023/09/08至今)、张育浩(2025/02/26至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
③富国优化增强债券A/B成立于2009/06/10，业绩比较基准为中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%。近5个完整年度(2021-2025)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为3.78%(4.17%)，-7.85%(0.67%)，1.97%(3.12%)，9.48%(8.52%)，18.97%(2.34%)，数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：钟智伦(2009/06/10-2012/12/18)、陈曙亮(2012/12/18-2014/07/29)、张钫(2014/07/29-2017/01/23)、范磊(2016/08/19-2018/10/17)、俞晓斌(2018/08/31-2019/10/16)、张明凯(2019/03/19-2023/01/19)、刘兴旺(2022/12/23-2025/11/21)、张育浩(2025/11/04至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
④富国稳健添利债券A成立于2023/05/30，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。近2个完整年度(2024-2025)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为2.88%(6.96%)，9.24%(1.62%)，数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：刘兴旺(2023/05/30-2025/11/21)、张育浩(2025/11/04至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
基金经理在管的其他产品业绩下：
⑤富国兴享回报6个月持有期混合A成立于2023/07/25，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。近2个完整年度(2024-2025)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为1.86%(6.96%)，10.17%(1.62%)，数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：刘兴旺(2023/07/25-2025/11/21)、张育浩(2025/11/04至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
⑥富国稳健双盈债券发起式A成立于2022/12/21，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%。近3个完整年度(2023-2025)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为-4.53%(0.03%)，7.28%(6.96%)，6.65%(1.62%)，数据来自基金定期报告，截至2025/12/31。期间基金经理变动情况：张育浩(2022/12/21至今)、陈鑫(2023/01/31至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
其中的原因也不难理解，作为卖方宏观首席出身的基金经理，张育浩不仅擅长自上而下的宏观研判与大类资产配置；而且他的宏观分析经验还兼顾了海外和国内宏观，这种全局视野能让他在进行多资产布局时更具前瞻性。
以他在管时间最长的富国悦享回报12个月（A类：013524 |C类：013525）为例，最为经典的“一战”莫过于在去年关税风波中的精准预判：去年3月中下旬，在市场对于海外关税政策的预期还很乐观的时候，张育浩就大幅降低了权益仓位，提高了债券久期，同时基本去除了对出口链的敞口暴露，并通过调整持仓结构也提高了权益标的的避险属性，有效减轻了基金在4月3日、4月7日全球资本市场大跌中受到的冲击。
注：以上内容来自富国悦享回报2025年二季报。仅为过往特定时点基金经理通过定期报告的分享，不预示当前及未来的投资操作，亦不代表任何形式的业绩收益保证。
作为一只偏债混基金，富国悦享回报可以将不超过30%的资产投资于股票及存托凭证，相比于二级债基和一级债基，增厚收益的潜在空间更大。从基金的实际运作来看，截至2026年一季度末，富国悦享回报的股票市值占基金资产净值比例为19.80%，转债资产占比为7.34%，较好地利用了偏债混基金权益上限更高的机制优势，但也没有过于激进地打满仓位，在回撤控制上能留有余地。
注：基金资产配置比例来自基金定期报告，截至2026/3/31。仅代表特定时点配置情况，不预示当前及未来的投资操作。
从业绩表现来看，富国悦享回报的近一年净值增长率也是他在管产品中最高的，A类份额为13.24%，超额收益接近10%。在同类基金中，富国悦享回报业绩排名也居于前列，近一年（17/291）、近三年（20/220）均位于同类前10%。
注：晨星同类排名数据来自晨星，截至2026/05/31。同类类别是指中国开放式基金——沪港深保守混合。晨星相关数据由MORNINGSTAR版权所有，晨星及其内容供应商对于您使用任何相关资料而作出的任何有关交易、投资决定均不承担任何责任。过往业绩不代表将来表现。基金评价结果基于基金和管理人过往表现综合判定，并不构成对基金管理人或单只产品的未来投资建议。
富国双利增强、富国优化增强与富国稳健添利均为二级债基，对于股票等权益资产的仓位都设置了20%的上限。不过，富国双利增强与富国优化增强并未将转债纳入这一限制，也是提升产品进攻性的一大路径，而富国稳健添利的转债资产则与股票共同遵守20%的上限。
因此从产品设计上来说，在风险和收益水平上，富国悦享回报属于张育浩在管产品中进攻性最强的那波；富国双利增强、富国优化增强也意在“增强”，体现出攻守兼备的风格；而富国稳健添利相比之下，对于稳健低波的追求更为鲜明。
从过往表现来看，富国双利增强（A类：012746 | C类：012747 |E类：024731）A类份额近一年净值增长率为10.71%，超额收益为9.10%;富国优化增强（A类：100035 |C类：100037 |E类：018980）A类份额近一年净值增长率为10.01%，超额收益为6.62%;富国稳健添利（A类：018393 | C类：018394 |E类：018403）近一年净值增长率为7.72%，超额收益为6.11%，与产品设计的风险收益特征相匹配。而且从排名上看，这三只基金在近一年、近三年的同类排名也都处于同类前1/5。
注：晨星同类排名数据来自晨星，截至2026/05/31。同类类别是指中国开放式基金——积极债券。晨星相关数据由MORNINGSTAR版权所有，晨星及其内容供应商对于您使用任何相关资料而作出的任何有关交易、投资决定均不承担任何责任。过往业绩不代表将来表现。基金评价结果基于基金和管理人过往表现综合判定，并不构成对基金管理人或单只产品的未来投资建议。
钝感力的提升，一方面要靠内心的修炼，另一方面也可以借助工具。一只具备钝感力的基金，如同一个坚硬的结界，能为我们过滤噪音、笃定认知。张育浩在管的这几只产品，尽管风险收益特征各有不同，但它们拥有一个共同的内核：以配置应对波动，用时间沉淀收益。AI的故事还很长，拥有这样的钝感力，或许我们能走得更远。
市场有风险，投资须谨慎。本产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。
富国悦享回报可以投资于存托凭证、股指期货、国债期货、股票期权、港股通标的股票、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。在最短持有期限内，将面临因不能赎回基金份额而出现的流动性约束。
富国双利增强可以投资于存托凭证、国债期货、港股通标的股票、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。
富国稳健添利可以投资于存托凭证、国债期货、信用衍生品、科创板股票、港股通标的股票、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。本基金可以投资其他基金，本基金对被投资基金的评估具有一定的主观性，将在基金投资决策中给基金带来一定的不确定性的风险。本基金最终获取的回报与直接投资于其他基金获取的回报存在差异。
富国优化增强可以投资于存托凭证、资产支持证券等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。
–# 日富一日 钝感力–
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