陈秀英刘华杰刘胜:资本市场开放能够抑制企业杠杆操纵吗?——来自“沪深港通”的准自然实验

作者简介：

陈秀英，广东金融学院经济贸易学院副教授、硕士生导师，主要研究方向为数字经济、产业经济等，在《财贸经济》《经济学家》《Cities》等国内外核心期刊发表论文多篇，主持完成了广东省自然科学基金、广东省哲学社科规划项目等纵向项目。

刘华杰，广东外语外贸大学经济贸易学院研究助理。主要从事产业经济和企业治理等相关研究。

刘胜，云山学者，广东外语外贸大学粤港澳大湾区研究院副教授、硕士生导师，主要研究方向为数字经济、产业经济、经济地理等，在《财贸经济》《经济学动态》《经济学家》《Cities》《Technological Forecasting and Social Change》等国内外核心期刊发表论文多篇，主持完成了国家自然科学基金项目、教育部人文社科规划项目等多项国家级和省部级以上课题。担任教育部学位中心评审专家、国家自然科学基金项目及广东省自然科学基金项目等匿名评议专家，以及国内外多本核心期刊的匿名审稿专家。

摘要：资本市场开放作为金融市场改革的核心要义，是构建“双循环”新发展格局的重要体现。党的二十大报告提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，而高质量发展离不开高质量的金融体系支撑。在“去杠杆”背景下，资本市场开放能否助力企业“健康”去杠杆尚缺乏针对性研究。以分批实施的“沪港通”和“深港通”制度作为政策冲击，通过多期双重差分法实证检验资本市场开放如何影响企业杠杆操纵。研究发现：资本市场开放能显著抑制企业杠杆操纵，这一结论在经过安慰剂等稳健性检验后依然成立。进一步地，资本市场开放可通过缓解融资约束、提高信息披露质量和促进投资者结构多元化来抑制企业杠杆操纵。资本市场开放对企业杠杆操纵的抑制效应会因行业或企业特征的不同而出现差异。

关键词：资本市场开放；杠杆操纵；“沪深港通”；准自然实验