先看几组数据，继续来感受一下现在的港股有多热闹。

2026年前5个月，港股新增60只IPO上市公司，同比增长122.2%，合计募资约1668.46亿港元，同比增长110.7%，募资规模和上市数量双双翻倍，继续全球领跑。

排队等上市的公司更多。截至5月底，港股公开排队上市的公司达519家，正在处理中的还有500家，这还不算没公开的秘密交表的企业。光5月单月，就有89家公司递表，其中5月29日一天之内，14家同时递表。

这一波港股IPO市场，A+H与18C特专科技上市通道是两大主导力量，两者包揽了前十大IPO项目。

今天我继续来写一下18C中的资深独立投资者。

18C是什么？

简单记忆：18C=芯片、AI、机器人、新能源等科技企业上市绿色通道。

2023年3月，港交所新增第18C章，专门为芯片、人工智能、新能源、自动驾驶、机器人等前沿硬科技领域企业开辟上市通道。它最大的特点是放宽盈利和营收限制。

企业可以没有营业收入；

可以持续亏损；

甚至可以没有商业化产品。

只要符合特定的市值、研发投入和资深独立投资者等要求，就能登陆港股。

截至2026年5月底，已有18家企业通过18C成功上市。其中2024年3家（晶泰控股、黑芝麻智能、越疆），2025年5家（云迹科技、滴普科技、文远知行、希迪智驾、五一视界），2026年前5个月达10家，占比超过总数的一半。

是的，18C现在正处在绝对风口上。

证券简称带P的意思是☞还没进入商业化，比如曦智科技-P、剂泰科技-P。

港股并非第一次为无盈利企业开绿灯。

2018年推出的18A，早已允许未盈利、无收入的创新生物科技企业上市。18A有国家药监局的官方认证，比如至少有一项核心产品至少做完一期临床试验、走出了概念阶段，相当于由国家药监局帮市场完成了一轮验证。

但18C不同。芯片、AI大模型、自动驾驶、机器人……这些行业没有统一的国家监管机构做资质背书，技术迭代快、赛道细分繁杂，港交所无法也无意扮演技术裁判的角色，因此港股换了一套审核逻辑，就是让顶级投资机构用真金白银为企业投票，让他们来背书，用数亿甚至数十亿以上的真金白银押注，本质上是大机构共识的门槛。

以下是18C上市，所有资深独立投资者合计持股的最低标准（行使超额配股权前、上市摊薄后比例）：

    已商业化公司指 ☞ 最近一个会计年度特专科技业务收入≥ 2.5亿港元。

上面的比例，是上市之后、被新股摊薄之后应该达到的比例。因为上市会增发新股、稀释原有股东股份，企业上市前的资深独立投资者实际持股比例，必须高于上市后要求的标准。

计算公式：

上市前持股比例 = 上市后要求比例 ÷ (1 − IPO发行比例)

举个例子：

 假设公司预期市值低于150亿港元（已商业化），那么上市时所有资深独立投资者合计要占20%。

如果IPO发行规模是25%（即新股占上市后总股本的25%），那么上市前资深独立投资者需要持有的股权比例是：

20% ÷ (1 – 25%) ≈26.67%

不过，25%算是很大的发行比例了。实际上，已经上市的18C公司，发行比例远低于25%。

壁仞科技为11.89%，文远知行为8.5%，智谱为8.5%，MINIMAX为 9.44%……平均发行比例也就10%左右。

按10%发行比例反推，上市前资深独立投资者持股比例需要达到：

20% ÷ (1 – 10%) ≈ 22.2%。

如果上市前的资深独立投资者投资仍凑不够比例，怎么办？

规则允许，原本就是公司股东的机构，在IPO时选择再投一笔，继续加注参与定向配售新股、或转做基石投资者，这部分上市时的追加投资，可与上市前投资合并计算比例。

比如启明创投在Pre-A轮即入局壁仞科技，并在IPO前作为基石投资者追加认购3500万美元，据说上市后的账面回报已进入十亿级，是投资回报最高的机构之一。这里的举例并非说壁仞科技的资深独立投资者投资比例不够啊，这种千亿市值的新股招股引入的基石投资者就已经有23家了，人家的份额都是靠抢的，我是说大家都看好这只新股的投资回报。

18C的规则设计，确实在努力堵住造假空间，IPO前资深独立投资者占比、估值规模、发行自由流通量规模，全部需要大机构真金白银投出来。要凑齐多家著名大机构配合一家公司攒局，协调成本、声誉成本、资金成本都极高。

很多新兴赛道本身就在快速演变，技术路线尚未清晰，商业模式尚未跑通，几乎所有符合国家战略方向的公司都可以沿着这个更灵活的路径快速上市，但再大的机构面对全新领域时，内部也可能有个认知过程，每个人都有利益，大家其实寻找利益的共同点和平衡，只能说相比其他人，他们更能理解游戏规则，不会给自己或别人制造麻烦。