摘要

美国5月非农数据大幅超预期，推升美联储加息概率，上周金价大幅调整。上周五（6月5日），COMEX黄金主力期货价格较前周五（5月29日）下跌4.73%至4353.90美元/盎司，沪金主力期货价格下跌1.55%至974.02元/克；现货方面，伦敦金现货价格较前周五下跌4.61%至4328.92美元/盎司，黄金T+D现货价格下跌1.00%至974.16元/克。具体来看，美国 5 月 ISM 制造业 PMI 升至四年高位，JOLTS 职位空缺、ADP 就业数据同步强劲，非农新增就业17.2万人，大幅超出市场预期的9万人，失业率企稳，显示当前美国经济与劳动力市场韧性持续，大幅推升市场对美联储加息预期，美元指数和美债收益率大幅上行压制金价。此外，SpaceX IPO在即，引发美股流动性阶段性分流，进一步加剧了贵金属市场的资金流出压力，令金价加速下行。整体上看，美国经济数据全面超预期与美联储加息预期飙升影响下，上周金价大幅下行。

预计本周（6月8日当周）金价将维持弱势震荡寻底格局。一方面，本周将公布美国5月CPI数据。考虑到地缘冲突以及油价持续高位对核心商品及服务的传导效应，5月CPI数据可能继续同比上行，从而进一步强化加息预期，对金价形成压制；另一方面，当前中东局势依然紧张，以色列持续打击黎巴嫩真主党，伊朗暂停美伊和谈并威胁封锁霍尔木兹海峡，原油价格可能再度反弹，从而强化通胀风险，推高实际利率预期，令金价下行。整体上看，在通胀上行和地缘冲突下，金价将维持弱势震荡寻底格局。

报告正文如下

1. 黄金现货期货价格走势

上周五（6月5日），COMEX黄金主力期货价格收于4353.90美元/盎司，较前周五（5月29日）下跌216.00美元/盎司；沪金主力期货价格收于974.02元/克较前周五下跌15.38元/克。现货黄金方面，伦敦金现货价格收于4328.92美元/盎司较前周五下跌209.24美元/盎司，黄金T+D现货价格收于974.16元/克，较前周五下跌9.81元/克。

表1 上周黄金市场交易情况

数据来源：Wind，东方金诚

数据来源：iFind， 东方金诚

2. 黄金价差与比价

上周人民币汇率影响明显增强，周五黄金内外盘价差为28.77元/克，较前周五的-2.99元/克大幅回升。上周原油价格小幅反弹，而金价下跌，金油比明显回落；银价继续下跌，跌幅超过黄金，金银比继续上行；上周铜价小幅下跌，但跌幅不及金价，金铜比小幅下行。

数据来源：iFind，东方金诚

3. 持仓分析

现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量继续小幅下降。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为1019.92吨，较前周减少9.22吨。国内黄金T+D累计成交量小幅回落，全周累计成交量为207.46吨，较前一周减少8.63%。

期货持仓方面，截至6月2日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头持仓继续增加，而空头持仓大幅减少，多头净持仓量继续上升，显示黄金配置的多头力量占优。上周黄金隐含波动率小幅回升；COMEX黄金期货库存继续减少。 

数据来源：iFind，东方金诚

1.重要经济数据 

美国5月ISM制造业扩张速度创四年来最快。6月1日，美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，5月制造业景气指数较上月上升1.3个百分点至54，连续第五个月处于扩张区间。新订单增速加速至四个月高位，生产同步回升，几乎各制造业细分行业均录得增长。美国5月ISM制造业新订单指数56.8，高于预期值54.8和前值54.1。然而，强劲的表观数据背后，通胀压力正在加剧，伊朗冲突推高油价及原材料成本。美国5月ISM制造业物价支付指数82.1，低于预期值85和前值84.6。ISM价格分类指数虽小幅回落，但仍接近2022年以来高位。美国5月ISM制造业就业指数48.6，高于预期值48.4和前值46.4。尽管指数有所改善，但仍显示就业人数持续下降。

美国4月JOLTS职位空缺超预期升至两年高位，劳动力市场韧性支撑加息预期。6月2日，美国劳工统计局公布的数据显示，4月职位空缺数跃升至762万，创下近两年来最高水平，远超经济学家预期值687万人。从结构来看，本次增长高度集中——专业和商业服务业几乎贡献了全部增量。总体招聘人数则从3月的高位有所回落，降至512万，部分抵消了上月的意外跳升。在经历了9个月的劳动力过剩之后，4月份的职位空缺比失业人数多出24.5万个，扭转了自去年7月以来的短缺局面。同时4月辞职与裁员人数均低于预期。4月美国辞职率1.9%，低于预期值2.0%。4月辞职人数为297.7万，小于预期值313.8万，为2020年以来的最低水平。数据发布后，市场对美联储降息预期进一步减弱。美联储官员近期已开始讨论加息的可能性，而就业市场的意外走强为这一立场提供了新的支撑依据。

美国5月ISM服务业PMI超预期回升，价格支付分项指数创4年新高。6月3日发布的数据显示，美国供应管理协会（ISM）服务业指数升至三个月高点54.5，高于预期值53.8和前值53.6。新订单和商业活动指标均有所上升，显示出消费者需求依然韧性十足，但企业面临的服务和材料成本继续攀升。此外，美伊战争引发新一轮通胀浪潮，推高了能源和运输成本，并扰乱了全球供应链。ISM的支付价格指标升至71.3，为2022年8月以来最高水平。企业最终可能选择将这些成本上涨转嫁给消费者，而消费者在加油站和杂货店已感受到价格上涨的压力。同时，ISM的就业指标小幅下滑，显示服务业从业人员数量连续第三个月萎缩。

美国5月ADP新增就业人数创16个月新高。6月3日，ADP Research公布数据显示，5月私人部门新增就业12.2万人，略超市场预期的12万人，为2025年1月来最强劲的月度表现。这一数据紧随同日公布的强劲JOLTS职位空缺报告，进一步强化了美国就业市场依然稳健的判断。从企业规模来看，小型企业在本轮就业扩张中贡献最为突出，新增岗位数量居各规模企业之首，显示出基层经济活动的广度。行业层面，贸易与运输业新增就业居各行业榜首，成为拉动整体数据的主要引擎。信息服务业则录得最大幅度的岗位净减少，这一趋势与人工智能技术加速渗透、替代部分传统信息岗位的背景相吻合。

美国5月非农新增就业人数超过预期近一倍，失业率持平。6月5日，美国劳工统计局公布数据显示，5月非农就业人口新增17.2万人，几乎是市场预期值8.8万人的两倍，也远高于4月值11.5万人。与此同时，3月和4月就业数据合计上修9.3万人（分别是2.9万和6.4万)，令过去三个月就业增速创逾两年来最强表现。5月失业率维持在4.3%不变，时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，均符合预期。

数据来源：iFind，东方金诚

2.美联储政策跟踪

6月2日，克利夫兰联储主席哈马克表示，在劳动力市场表现持续强劲、就业状况接近充分就业的背景下，美联储可能很快需要考虑进一步加息。6月5日，哈马克再度表示，虽然当前维持利率不变仍属合理，但如果近期通胀数据持续居高不下，政策层面可能很快需要采取行动——包括考虑进一步加息，以应对通胀持续高企的风险。

6月4日，旧金山联储主席戴利在旧金山出席彭博科技大会时表示，“在当前环境下，美国货币政策处于合适区间，但由于经济前景存在较高不确定性，尚无法对利率未来路径做出明确判断”。她在会上指出：“无论经济形势如何发展，我们都已经做好了双向应对的准备。”戴利同时强调，不宜过度提供关于未来政策走向的前瞻性指引。

3.美元指数走势

上周美元指数明显回升。上周公布的美国5月ISM制造业、服务业PMI数据，以及5月非农数据均表现强劲，推动美元指数大幅反弹。截至上周五，美元指数较前一周上行1.17%至100.08。

数据来源：iFind，东方金诚       

4.美国TIPS收益率走势

上周美国10年期TIPS收益率大幅下行。上周公布的美国5月ISM制造业PMI创四年新高，加之5月非农新增就业数据大幅超出市场预期，失业率企稳，显示美国经济韧性仍在，导致市场加息预期升温，带动上周美国10年期TIPS收益率显著上行。截至周五，美国10年期TIPS收益率较前一周五显著上行14bp至2.21 %。

数据来源：iFind，东方金诚

5.国际重要事件跟踪

美伊谈判尚未有实质性进展。在美伊谈判期间，伊朗和以色列相互交火，直到上周末双方同意暂停交火。同时，特朗普寻求避免局势升级，但强调在和平协议达成前将继续维持对伊朗港口的封锁。

数据来源：iFind，https://www.matteoiacoviello.com/gpr.htm，东方金诚