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2026年6月，清科集团创始人、董事长倪正东在”投资界SuperLink大会”上发表演讲。以下为演讲实录

今年的市场，用一个字形容：热。

募资热，投资热，退出热。共识太强，赛道太挤，焦虑太深。短短几个月，我们见证了一个个千亿IPO敲钟，行业迎来久违的沸腾。

我有一些观察和思考，与大家分享。

一、全球AI造富运动

AI是当前最大的投资主题——无AI不性感，无AI不高估值，无AI不富。

以苏州为例，无论是吴中区的AI算力供应链龙头东山精密，还是光模块行业最耀眼的中际旭创，都是因为AI火爆带来了股价的节节攀升。从东山精密开始，短短一年间苏州诞生了7家千亿市值上市公司。

另一边，长鑫科技即将登陆科创板，这有望成为今年A股最大IPO，一旦上市便是史诗级。

放眼二级市场，全球AI相关股票均迎来大幅上涨，缔造了AI时代最具冲击力的故事。

二、资金高度聚焦AI与硬科技

今年一级市场，90%的资金都集中在这些赛道：

• • AI大模型与应用
• • 机器人与世界模型
• • 量子科技
• • 可控核聚变
• • 集成电路
• • 商业航天

相比之下，创新药投资有点冷清，消费投资更是”凉快”，几乎无人感兴趣。

悄然间，大家都把时间和精力聚焦在AI上。似乎任何一个行业叠加了AI概念就会大火——AI制药、AI for Science，整个行业的AI集中度越来越高。

这是好事，也值得警惕。

三、FOMO情绪席卷一级市场

面对同行的奔忙、扣动扳机次数的增多以及项目估值的攀升，很多投资人生怕错过——FOMO情绪弥漫。

过去几个月，项目估值上涨速度惊人：

• • “放完假回来，估值又涨了”
• • “出趟差回来，估值又涨了”
• • “见面晚三天，这轮融完了”
• • “信息回慢了，额度已没了”

如是种种，皆为写照。

甚至，很多明星公司单月即可完成三轮融资。

最近一家明星公司刚刚以200亿美元估值融资，市场”抢疯了”。转眼，下一轮已经close，估值接近350亿美元，参与的都是知名机构，大家甚至都不觉得贵。

如今，即便是数百亿估值的项目，市场也普遍能够接受。

四、人民币基金的回报大年

今年是人民币基金的大年。

长鑫科技正在科创板IPO紧要关头，长江存储也启动了IPO辅导。这两家均有望破万亿市值，势必造就一场浩浩荡荡的超级回报。最大赢家，自然是身后一路陪跑的地方国资和市场化基金。

从智谱、盛合晶微到大普微、联讯仪器，百亿级回报屡见不鲜。

前几天我去深圳见了一家人民币基金，聊起今年上市的一个项目，账面赚了200亿——这是该机构历史上从未有过的一幕。

回想一下，智谱融资时50亿的估值被说”好贵”，后面市值一度逼近9000亿港元。当初长鑫融资时估值几百亿，现在业内分析上市后估值至少万亿，甚至能达到4万亿。

这一幕幕，史无前例。

在这场由AI算力驱动、国产替代加持的IPO浪潮中，人民币基金是最大赢家。

五、投资地域高度集中

上周我见到一位浙大毕业的博导，他将公司总部设立在北京海淀。原因是——做AI，在北京中关村附近更好招到人。

这一幕，似乎又回到了2000年。

放眼全国，创新企业高度集中在：

• • 北京的海淀
• • 深圳的南山
• • 长三角：上海、苏州、杭州、南京、合肥、无锡

历史经验无数次证明：科创越牛，经济就越牛；科创越好，经济就越好。

六、向上走和向下走

清科常常帮各位机构和投资人”数钱”。昨晚我们梳理今年的投资界TOP100人物，可以明显看出：

有人在往上走，有人则往下走。

产业的更迭，总会带来一波投资机构的洗牌。

正如有的机构错过了互联网时代，排名就往下掉；连续错过了互联网和移动互联网，清科50强可能就再也进不去了。

如今，如果你错过这一波AI和硬科技的机会，估计排名和募资都会大幅下降。

2015年成立的基金中，现在好多人和机构都已经消失了。

人来人往，现实过于残酷。

七、老登逐渐谢幕，小登快速崛起

创投圈正经历新老交替的剧烈变化。

一些”老登”机构朋友，还在反复讲着阿里巴巴等20多年前的成功案例。悄然间，不少机构已沦为”老登”，身处AI时代难有建树。

机构如此，人亦是如此，城市产业更是如此——这些都值得我们警惕。

与此同时，“小登”正强势崛起。

现在的”小登”投资人和创始人多为90后甚至00后。放眼各个头部机构中，当下最具战斗力的投资人很多已是90后、95后乃至00后。

清科即将发布今年投资界TOP100投资人，将直观反映出行业的深刻变化。这是历史上变化最大的一年，标志着”老登”逐渐谢幕与”小登”、”新登”的快速崛起。

岁月和认知没有饶过任何一个人。

八、机会依然在中国

当前科技和创投领域的竞争，主要集中在中国和美国之间。

中国是我们最大的机会，也是我们最大的”粮仓”。

虽然美国有很多值得学习借鉴的地方，但受限于客观环境，我们基本无法直接参与投资。

前几年，不少投资人前往中东、东南亚等地寻找机会。但这两年，他们又悄悄回到了北京、上海、深圳和香港。

因为转了一圈后发现：AI和硬科技时代，真正的机会依然在中国。

九、创投全面回暖与AI时代的估值重塑

今年，募资、投资、退出数据均呈现大幅上涨。

根据清科研究中心数据：

• • 第一季度：募资额增长超过80%
• • 第二季度：投资额预计也将猛增
• • 全年退出数据：较去年实现100%-200%的增长

毫无疑问，今年是创投行业的大年。

记得前年整个投资界还处于寒冬，去年我们感受到行业正在复苏回暖，直到今天，市场已经变得”好热”。

甚至不少声音呼吁要警惕泡沫、呼吁降温。其实行业正在回暖之中，”太热”可能言之过早。

尽管当前部分项目估值上涨过快，但这背后有着坚实的产业逻辑支撑——AI确实是一个比互联网、移动互联网体量庞大得多的行业，周期也将更为漫长。

过去，百亿级独角兽就已经非常了不起。如今，千亿甚至万亿级公司正在不断涌现。

以智谱、MiniMax为代表的企业仅仅是序幕。在长鑫科技等标杆企业的带动下，现在即便是几百亿估值的初创公司，大家也不再觉得昂贵。

进入AI时代，万亿级公司的诞生才刚刚开始。

写在最后

2026年是一个极其难得的机遇之年，我们非常珍惜。

我坚信：重仓科创，重仓AI，重仓中国。时间一定会给予最好的馈赠。